投資展望2024｜下半年經濟預測、匯豐：建「防守性增長」思維

【投資展望2024】步入2024年下半年，匯豐投資管理相信環球經濟增長及投資市場將持續強韌，但基於不明朗因素加劇，以及各地經濟增長與政策上的差異，投資者有必要採取防守性的增長策略。

經濟將邁向軟着陸階段

在上半年，勞動市場興旺及利好的財政政策有助環球經濟抵禦限制性利率的影響。經濟力量正逐步轉移至亞洲及增長前景強勁的新興市場。另一方面，歐洲的經濟體繼續面對挑戰，包括通脹步伐再度加快等。

展望未來，我們的基準預測認為經濟將邁向軟着陸階段，經濟增長將擴大，通脹再次開始放緩，尤其美國通脹將在今年餘下時間內逆轉向下。雖然我們預期新興市場通脹將會緩和，但由於中國的豬肉及能源價格輕微上漲，因此我們預期中國的通脹將會逐步上升。

歐洲及拉丁美洲或比美國更早減息

由於美國聯邦儲備局將利率「維持在較高水平多一段時間」，局方可能在年底前減息0.25%至0.5%，並在2025年進一步放寬政策。與此同時，其餘經濟體包括歐洲及拉丁美洲則比美國更早減息。與其他成熟市場不同，預期日本將於下半年加息，以輕微收緊貨幣政策。

亞洲展望

亞洲方面，我們預期中國的經濟增長步入穩定週期，而印度強勁的經濟動力將會在2025年延續。中國正穩步實現實質本地生產總值約5.0%的增長目標。在2024年適度財政擴張的預算案下，中國人民銀行可能實施支持性的政策及法規，從而刺激經濟及抵銷疲弱的內需。

印度方面，經濟前景保持正面，支持的因素包括利好的人口結構、經濟改革、著重資本開支以及宏觀的穩定性等。在2024年財政年度強勁的表現過後，我們預期2025年財政年度的實質本地生產總值增長約7.0%。然而，在邁向印度央行4%的中期目標方面，通脹減慢步伐將會是漸進及不平坦。

通脹仍將高於日本央行2%的中期目標

由於我們預計美國經濟放緩，以及日本消費支出將連續三個季度下跌，日本的經濟增長將面對許多挑戰。預計通脹仍將高於日本央行2%的中期目標。日本正優先推動國內主要策略性產業的變革，包括新興科技等，並傾向將生產線回流本國。

Joseph Little：具備防守性增長策略是合乎情理的做法

匯豐投資管理環球首席策略師Joseph Little指︰「隨着各種因素如人工智能提升生產力，移民或醫療創新等提高勞動供應及經濟增長，我們看到股票及信貸市場價格正反映了經濟增長、盈利能力及利率偏高的樂觀境況，與我們假設的上行預測情境一致。然而，我們仍然維持審慎樂觀的基準預測，且預期經濟朝向軟着陸。隨着選舉、地緣政治及氣候變化帶來的不明朗因素增加，環球的宏觀經濟、財政及貨幣政策將個別發展。」

「在現時的環境下，我們相信透過挑選個別固定收益、風險資產、私募市場的投資，從而把現金投放於具備防守性增長策略的投資組合，是合乎情理的做法。」

亞洲固定收益︰釋放現金潛力

通脹重新放緩及政策轉向，或能讓固定收益投資在下半年帶來利好回報。我們認為，環球信貸市場現時提供吸引的「整體」收益率。宏觀經濟趨勢穩健，加上基本因素堅固，均有助把違約預測保持在可控的水平，投資者能預期得到更高的潛在回報。

聚焦亞洲，區內的信貸市場在2024年低調而穩步地帶來出色回報，當中投資級別及高收益亞洲美元債券均跑贏了美國及歐洲同類型的資產。亞洲高收益債券表現尤其強勁，年初至今（在執筆之時）的回報率接近雙位數字。整體而言，亞洲信貸相對於環球市場仍有溢價，而在良好的宏觀推動因素協助下，我們可以合理地預期表現領先的情況將會持續。

新興市場的增長溢價頗為明顯

在利率較長期保持偏高、中國經濟增長障礙重重，以及美元偏強等挑戰當中，新興市場展現出非凡的抗壓能力。在中國積極推出政策，以及聯儲局減息及美元轉弱等潛在催化因素帶動下，新興市場的增長溢價頗為明顯。

因此，在收益率相對偏高、中國週期性漸趨穩定及印度與印尼經濟強勁等正面因素下，亞洲當地貨幣債券在未來幾個月亦是吸引的投資選擇。預期美國減息亦應該會令其他亞洲經濟體在低通脹的環境中下調利率，從而令債券收益率下降，同時使貨幣具有上升空間。

梅立中：應認真考慮以亞洲固定收益作為良好回報的潛在來源

信貸市場中相對較高的收益率、優質的信貸評級，以及良好週期性動態也受到一些技術性因素的進一步支持。亞洲的美元信貸供應有限，因為許多企業都能在當地市場以具競爭力的利率籌集資金。與此同時，印度政府債券被納入市場廣泛跟隨的指數，將會刺激需求及為印度貨幣帶來支持。

滙豐投資管理亞洲固定收益投資主管兼董事總經理梅立中表示︰「我們相信投資者在未來幾季應該認真考慮以亞洲固定收益作為良好回報的潛在來源，以及作為使環球投資組合多元化的配置。儘管亞洲高收益信貸市場近來受到種種挑戰，包括中國房地產市場下滑的影響等，但今年的表現有顯著改善。這種正面變化可歸因於多種因素，包括中國的支持性政策等。隨着中國持續積極推出新政策，加上區內經濟增長的前景秀麗，我們仍然看好亞洲高收益信貸市場的前景。」

亞洲股票︰多元機遇

現時，美國股市動力仍然強勁。然而，有明顯跡象顯示股市的估值熾熱，較高收益率的機會大多出現在美國以外。我們預計其他股票市場出現更多機遇。由於日本股市估值偏低、宏觀經濟復甦以及長期企業改革的議題，我們仍然看好日本股市。

新興市場方面，今年投資者由拉丁美洲重返亞洲市場，為區內帶來具吸引力的機遇。基於亞洲經濟增長前景令人振奮，包括中國持續的支持性政策已令本地生產總值增長回穩，以及股票市場現時處於10倍市盈率，約為中等水平，我們仍然繼續重視亞洲。

沈昱：亞洲股票市場為投資者帶來龐大機遇

該區亦具有吸引的結構性及週期性增長概念，如印度及印尼，兩者在最近幾個月與選舉有關的不確定性已經消除。此外，半導體週期上升提振了台灣與南韓的前景。預期許多中央銀行都會在今年稍後時間減息，但這也會取決於聯儲局的行動。

滙豐投資管理中國及亞洲專項股票主管沈昱指︰「亞洲股票市場為投資者帶來龐大機遇。中國最新的房地產政策措施顯示政府決意加大力度解決房地產市場的問題。從這個角度看，經濟體系的尾部風險已大幅減少。我們相信一個趨於穩定的中國房地產市場將會令整體中國經濟以及股市受惠。即使從1月底時的低位大幅反彈，MSCI中國指數及滬深300指數相較於成熟及新興市場股市仍有大幅折讓。若7月份舉行的三中全會上出現支持性的取態及推出更多積極的政策，市場的平均估值亦有可能進一步提升。基於投資者從拉丁美洲回流、中國持續的支持性政策，以及吸引的估值，亞洲區的增長前景秀麗。我們預期現時投資亞洲市場能帶來更高的收益率及多元化的機遇。」

建立「防守性增長」的思維

總括而言，雖然經濟增長維持強韌並有機會軟着陸，但利率及增長不一致的問題造成不明朗因素，增加不利結果出現的風險。但長遠而言，亞洲及新興市場的增長潛力穩固。這種情況有助降低2024年下半年出現不利增長結果的風險。滙豐投資管理相信，世界正變得更為複雜並需要駕馭不同風險，因此我們現時採取「防守性增長」的配置策略方針。

投資展望2024｜下半年環球經濟預測、匯豐銀行：建立「防守性增長」思維