多元資產分析｜惠理基金：情緒已觸底改善資金漸回流中國市場

【多元資產分析】惠理基金首席投資總監－多元資產投資鍾慧欣（Kelly）分享了她對多元資產的最新看法。她指出，多個跡象顯示中國經濟逐漸復甦，包括不斷改善的採購經理指數數據以及超出預期的國內生產總值。投資者情緒已經觸底並改善，部分資金重新流入市場。

中國美國及歐洲的經濟環境改善

由於中國、美國及歐洲的經濟環境改善，亞洲的動力亦持續增強。受惠於對人工智能及其他新興科技的強勁需求，亞洲高科技行業的收益亦持續增長。然而，美國長期高企的利率週期以及地緣政治風險將繼續成為包括亞洲及新興市場在內的整體市場的主要阻力。

中國／香港股票

市場已將對減息的預期調整至更貼近聯儲局的點陣圖預測，更加偏向鷹派。美國國債收益率可能會維持在目前水平附近，不太可能下跌。踏入第二季，美國市場將重新聚焦經濟數據，以尋找經濟走強及潛在通脹回升的信號。預計早前的「金髮女孩」假設將有所修正。

中國的採購經理指數數據有所改善，顯示出經濟逐漸復甦的跡象。市場情緒已經觸底並改善，資金逐漸回流市場。由於全球宏觀經濟環境轉強，出口亦有所改善。另一方面，房地產市場持續疲弱，儘管目前出現一些觸底跡象。
中國A股

經濟觸底外資已開始回流

隨著經濟觸底，外資已開始回流。公司盈利亦已觸底，最壞的情況將在第一季及第二季出現。多間公司亦已增派股息，以提高股本回報率，並恢復投資者信心。

亞洲（日本除外）股票

多個亞洲國家維持利率穩定，等待聯儲局開始減息後再採取行動。亞洲區（尤其是東南亞）銀行的淨息差普遍較低，但由於國內經濟保持強勁，貸款增長仍然健康。由於中國、美國及歐洲的經濟環境改善，亞洲的動力有所增強。隨著美國股市回調，台灣的高增長科技行業亦受挫。然而，由於對人工智能的需求強勁，盈利仍有上升空間。

新興市場（亞洲除外）股票

儘管商品價格上升利好新興市場中依賴商品的國家，但強勢的美元限制了新興市場股市的上行空間。近期中東地緣政治緊張局勢加劇亦構成風險。

日本股票

日本銀行終於結束負利率政策，取消了收益率曲線控制措施，並將基準利率調整至0%至0.1%。然而，日本銀行繼續每月購買相同數量的日本國債，維持寬鬆的貨幣政策。市場預計日本銀行的行動將非常緩慢，10月前不太可能再次加息。春季工資談判的結果超出預期。考慮到人口老化的結構性問題及勞動人口充分就業，我們認為工資增長及通脹在過去30年首次成為結構性現象。

日本銀行將可能面對加快推動利率正常化的壓力。動力正在減弱，而隨著美國股市回調，日本市場亦會出現調整。然而，日圓疲弱繼續成為公司盈利的利好因素。

亞洲投資級別債券

亞洲投資級別債券由於具有吸引力的收益率水平及負淨發行量，繼續吸引資金流入。信貸息差在已經偏緊的水平保持穩定。由於市場憂慮聯儲局立場更趨強硬，美國國債收益率可能會維持在目前高位附近。亞洲投資級別債券將主要因利差而保持穩定。

亞洲高收益債券

亞洲高收益債券的交投持續活躍，息差亦繼續收窄。有跡象顯示部分高收益債券發行人經過長時間的暫停後重返市場，這對該資產類別是健康的發展。然而，市場正集中追捧數個發行人，導致市場的廣度收窄。

新興市場債券

息差進一步收窄，需求則保持強勁。美國國債收益率上升及美元走強對市場動力造成一定壓力。

黃金

由於目前中東緊張局勢加劇，金價再次升穿歷史高位。另一個原因是比特幣突破歷史新高，這對黃金有一定影響。
然而，由於升勢非常迅速，因此類似於前幾輪升勢，市場即將出現調整。儘管如此，中長線而言，黃金仍然是對沖地緣政治風險的理想工具。

多元資產

與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。然而，股票、債券及商品等風險資產之間的相關性近期顯著上升。在低收益率的不確定環境下，多元資產收益成為投資者主要的回報來源。