【投資展望2024年】投資黃金，一般沒有利息回報，只追求金價上的升跌。通常認為利好金價的因素，包括息口向下、地緣政治不穩等。那麼，2024年是否適合投資黃金？施羅德投資金屬基金經理 James Luke分析2024年投資黃金的理由，他表示在利率上升和政府債券的實際利率轉為正數時，黃金價格通常會下跌，但過去18個月的情況並非如此。
金價目前接近歷史高位
目前，金價徘徊於每安士2,000美元水平，接近歷史高位。不尋常的是，儘管美國實際利率在2022年和2023年大幅上升，但黃金仍處於這個水平。
在2008年之前，黃金與實際利率的關聯性較低，並更符合其大宗商品特徵（包括珠寶及新興市場貨幣需求）。真正的轉捩點是在2008年環球金融危機後，當時環球政府推出大規模的量化寬鬆政策，即透過發行鈔票購買更多政府債券，藉以壓低利率。
從投資者角度來看，這種變化觸發金融市場對貨幣長期貶值的擔憂，黃金亦因其貨幣特徵而被大幅買入。
黃金與債券實際回報率關係更緊密
因此，在過去的15年，黃金與債券實際回報率的關係變得更為緊密。從投資角度來看，原先兩者關係相輔相成，但關係破裂。
從歷史數據可見，美國聯邦儲備局（聯儲局）的政策與西方對黃金作為一種貨幣資產的投資需求仍關係密切。
這次與2013年一樣，聯儲局正試圖實現貨幣政策正常化，並開始削減資產負債表，即量化緊縮，而且還大幅加息，導致持有黃金的機會成本上升。
歐洲對金條和金幣的需求大幅下跌
目前情況如何？西方國家交易所買賣基金 (ETF) 持有的實物黃金數量大幅下跌，由高位下跌逾2,500萬安士。
最近幾個季度，施羅德投資發現歐洲對金條和金幣的需求大幅下跌，尤其是在德國。施羅德投資亦發現金融市場對黃金的情緒極為低迷。這些需求關係並沒有突然消失，只是另一個強勁需求來源，足以抵銷西方國家的負面拋售壓力，因此它們對黃金價格的影響較低。
隨着俄烏衝突發生：金價與實際利率開始出現分歧
在2022年初，實際利率開始快速上升，金價與實際利率的走勢亦由此出現分歧。鑒於金價當時一直在每安士1,800美元至2,000美元區間波動，相對於實際利率維持在較高水平，而轉捩點似乎出現在2022年第一季度，亦正是俄烏衝突爆發的時間。
黃金需求的最大變數一直是環球央行需求，這種需求與俄烏衝突和西方國家對局勢的應對措施具有直接關係。
黃金需求僅來自環球央行嗎？
根據世界黃金協會的數據顯示，除了環球央行外，中國和中東國家對金條及金幣需求持續強勁，並創下有紀錄以來新高。
如果將2013年或更早時期的中國零售需求，或公眾投資需求進行比較，可以看到明顯的對比。 由於資本缺乏去處，黃金因而受惠。
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