【投資展望2024｜美國減息】施羅德投資經濟學家 George Brown指出，美國聯邦儲備局利率正處於高位，但有待回落。由於金融市場普遍預期美國利率即將下跌，因此不少投資者已經「扣緊安全帶」。然而，工資水平持續居高不下，很可能導致謹慎的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 在2024年底前維持觀望態度。
經濟衰退或增長低迷才能穩定物價？
在2023年的這個時候，美國聯儲局主席鮑威爾 (Jerome Powell) 收到一個視訊通話，對方自稱為烏克蘭總統弗拉基米爾·澤連斯基 (Volodymyr Zelensky) 。但原本這是兩個俄羅斯人的惡作劇，他們隨後發布了一段影片。在影片中，鮑威爾表示聯儲局沒有「無痛舒緩通脹的方法」。
雖然聯儲局對影片的真實性成疑，但大多數經濟學家認同，只有經濟衰退或增長低迷才能穩定物價。
目前的物價僅較一年前高出2.2%
然而，隨後12個月的發展情況讓這些經濟學家感到羞愧。儘管利率收緊，美國經濟表現出強勁韌性，國內生產總值 (GDP) 預估增長為2.5%，非農就業人口平均每月為22.5萬人。然而，同期的核心消費者物價指數 (CPI) 由5.7%下降至3.9%，剔除佔指數40%的住房類別後，通脹率錄得更大跌幅。根據這個狹義的核心消費者物價指數計算，目前的物價僅較一年前高出2.2%。
指數走勢將會影響聯儲局2024年的減息決策
考慮到租金下跌最終產生的影響，住房通脹似乎正在回落。儘管受到近期紅海航運中斷的影響，核心商品價格依然保持穩定甚至下跌。然而，仍不確定的是，超級核心消費者物價指數（即剔除住房的核心服務業通脹）會否放緩，由於該指標最真實反映國內物價壓力，因此指數走勢將會影響聯儲局2024年的減息決策。
2024年超級核心通脹走勢，很大程度上將取決於勞動市場情況，因為對大多數服務提供者而言，人力成本是最大的成本開友。令人鼓舞的是，疫情後，勞動市場的再平衡已取得重大進展。招聘意欲正在逐漸升溫，移民人口亦正在彌補提早退休人士的勞動缺口。此外，離職人數亦有所下跌，反映員工流失率及競爭減少。
定拜登和特朗普勢必再次競逐總統寶座
雖然這通常會導致工資增長放緩，但並非絕對，尤其是2024年是美國大選年的背景下，幾乎可以肯定拜登和特朗普勢必再次競逐總統寶座。通常，企業在充滿不確定性的環境下會放棄投資，因此即使出現兩種截然不同選舉結果，亦可能會使勞動力需求維持高企。相反，企業可能會利用勞動市場提供的靈活性來應對需求波動。
有鑑於此，工資增長有望維持穩定，而生產力可能會疲弱。這最終可能導致企業勞動成本上升，並進一步導致超級核心通脹受壓。雖然投資者預期2024年3月減息的可能性高達80%，但這似乎言之過早，因為聯邦公開市場委員會 (FOMC) 選擇採取審慎態度，而且通脹仍存上升風險。
施羅德：預期聯儲局將於2024年6月首次減息
然而，減息可能不會來得太遲。由於預期2024年經濟增長將放緩，以及勞動市場逐步復常。在這種背景下，目前的政策立場正在變得過於緊縮，尤其是在通脹放緩的實際條件下。此外，由於政策行動與美國經濟之間的滯後效應似乎被延長，聯邦公開市場委員會不可能等待完全確認通脹受控才再作行動。
基於這些原因，施羅德預期聯儲局將於2024年6月首次減息，其後將會在年底前的每一次議息會議上減息。然而，當踏入新一年之際，施羅德相信經濟數據將會反映決策者毋須限制利率。施羅德預期聯儲局將於每次會議上減息，並將利率恢復至中性水平。基於實際中性利率介乎1.25%至1.5%之間，施羅德估計利率會回復至約3.5%。
通脹下跌將為聯儲局提供減息空間
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