【投資展望】多國在過去18個月推行的大型緊縮措施開始奏效，從下圖可見全球經濟已進入貨幣政策發揮明顯影響力的範圍，但鑑於緊縮政策通常在6至18個月後才會對經濟造成影響，而有關政策或已經見頂，因此這次加息週期的作用可能要再等待12至18 個月才會完全出現。在此期間，我們建議投資者採取審慎的投資配置策略。
全球經濟已進入貨幣政策發揮明顯影響力的範圍
歐美信貸增長放緩
由於疫情時累積了可觀的額外儲蓄，加上利好的財政刺激措施和可變債務水平偏低，美國的政策時滯較歐洲為長。然而，聯儲局的數據反映現在的額外儲蓄可能減少，財政脈衝也會消退。
貨幣供應流及信貸供求是評估政策有否緊縮的關鍵因素。美國及歐元區的貸款標準在最近數月大幅收緊，信貸增長顯著放緩。這些因素通常於6至9個月內影響高頻的經濟數據，正如中國信貸脈衝在 2021 年第二季的情況。在如此緊縮的政策下，這些數據預計將進一步跌至負數，繼而明顯限制已發展市場的經濟增長。
歐洲資產定價錯置帶來機會
由於歐洲的利好因素不及美國，令區內高頻經濟數據較早受影響。已公佈的整體數據疲弱，支持我們對歐洲經濟正在逆轉，貨幣政策明顯緊縮的核心觀點。歐元區貨幣供應增長和信貸脈衝持續下跌，可能不利未來數季的經濟增長和通脹。投資者仍然看好前景，而我們認為目前的歐洲資產定價並未反映這些因素，當前市場定價與現行基本因素之間的錯配程度造成明顯的不對稱情況，並帶來作出相反配置的機會。
中國復甦動力持續
中國方面，我們對中期（1年至2年）經濟前景的核心情境預測仍較市場樂觀。 雖然存在著內房業不振及地方政府負債問題，但是在疫後解封及相關刺激措施的支持下，預料中國經濟將出現崎嶇但持續的復甦。值得注意的是在七月份中共中央政治局會議後，當局不再堅持「房住不炒」的言論，並呼籲為地方政府融資平台推出全面的債務解決方案。政府又採取針對房市等多項刺激經濟活動的措施，並推行加快發行地方政府債券和處理其債務問題等財政措施，而預期放寬大城市首次置業人士定義、下調首期規定和減少借貸成本等措施將明顯有效。
已發展主權債券具吸引力
聯儲局及歐洲央行的加息週期正處於或接近結束之際，增長動力領先指標受當前緊縮政策的影響而大幅放緩，預期已發展市場的名義債券收益率將在中期面對下行壓力。多個已發展主權債券市場提供吸引的風險溢價，實質收益率處於正數水平則有助支持估值。
我們仍對已發展市場股票和信貸的前景取態審慎，因為其估值仍高於增長和盈利前景預測。另一方面，中國的刺激經濟活動和增加流動性的措施，將會特別為當地風險資產提供支持。
更多投資展望2024內容
作者簡介：鄧嘉南是晉達資產管理駐香港的大中華零售業務主管，負責管理和推動該公司在大中華區的零售業務。在2018年加入晉達資產管理之前，他曾於任職於多家資産管理公司，有逾20年的豐富經驗。鄧先生畢業於澳洲新南威爾士大學。
免責聲明：本網頁刊載的所有投資技巧及分析，僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前，要自行判斷及審慎處理，更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失，概與本網頁及相關作者與受訪者無關，本網頁概不負責 。而本網頁所有專欄作者的觀點，不代表本媒體立場。
