【投資入門】畢馬威中國發佈2023年四季度《中國經濟觀察》報告。報告指出，三季度中國GDP按年增長4.9%，較二季度的6.3%回落1.4個百分點，主因去年對比基數抬升的拖累。剔除基數效應後，三季度2022—23年兩年平均增速4.4%，較二季度抬升1.1個百分點，超出市場預期。從按季來看，三季度GDP按季增長1.3%，較二季度加快0.8個百分點，國內經濟持續修復，邊際明顯向好。前三季度GDP累計按年增長5.2%，如果按照全年5%的預期目標推算，四季度只需實現4.4%的增長。隨著穩增長政策效應逐步顯現疊加去年同期低基數，預計可以順利完成年初政府工作報告制定的全年經濟增長目標。
中國經濟在2023年有望實現5.2%的增長
總體來看，全年經濟下行壓力最大的階段已經過去，經濟將延續溫和修復態勢。不過，當前經濟復蘇仍不均衡，經濟恢復的內生動力依然不強，經濟回升基礎需要進一步鞏固，外部環境也更趨複雜嚴峻。未來一段時間，宏觀政策有望加碼支持力度，更好地釋放內需潛力，支撐經濟平穩增長。畢馬威中國預計隨著居民收入的改善，疊加政策支持和消費意願的回升，消費對經濟的拉動作用將繼續增強。此外，創新動能持續賦能經濟增長，綠色轉型步伐加快將對中國經濟發展注入新動力。畢馬威中國預期中國經濟在2023年有望實現5.2%的增長。
工業增加值增速有望明顯回升
產出方面，前三季度規模以上工業增加值按年增長4.0%，較上半年加快0.2個百分點，其中9月當月按年增長4.5%，與上月持平，不過剔除基數效應後，兩年平均增速為5.4%，較上月提升1.1個百分點，需求和價格的持續改善，推動工業生產穩步恢復。隨著PPI降幅逐步收窄，產成品庫存按年也開始見底回升，企業逐步進入主動補庫存階段，對工業生產形成支撐。不過目前工業生產的復蘇表現較服務業依然偏弱，四季度隨著需求持續恢復，企業盈利改善，以及低基數效應，工業增加值增速有望明顯回升。
消費市場恢復態勢得到進一步鞏固
需求端方面，隨著一系列促消費政策舉措落地見效，消費潛力不斷釋放，住宿餐飲、文化旅遊等服務消費明顯回暖，消費拉動經濟增長的基礎性作用更加穩固。前三季度，最終消費支出拉動經濟增長4.4個百分點。其中，三季度最終消費支出拉動經濟增長4.6個百分點。前三季度，社會消費品零售總額342,107億元，按年增長6.8%，實際增長6.6%。從兩年平均增速看，三季度兩年平均增長3.9%，比二季度加快1.1個百分點。8、9月份市場銷售增速連續兩個月有所加快，反映出消費市場恢復態勢得到進一步鞏固。展望未來，收入增速回暖將為下半年消費穩定增長提供保證，隨著宏觀政策在支持改善性住房需求、新能源汽車等大宗消費領域進一步發力，消費有望延續復蘇態勢。
民企投資意願和能力仍顯不足
投資方面，前三季度固定資產投資累計按年3.1%，較上半年放緩0.7個百分點，民間投資累計按年跌0.6%，降幅較1至8月小幅收窄0.1個百分點，已經連續五個月位於負增長區間，民營企業投資的意願和能力仍顯不足，仍待政策提振信心，改善預期。從投資內部結構來看，9月呈現出基建、製造業支撐繼續增強，房地產投資仍有待修復的分化格局，8月底以來出台的一系列地產支持政策效果仍有待觀察。
汽車已成為中國前三季度出口增長力量
出口方面，以美元口徑計算，前三季度中國出口按年下降5.7%，好於市場預期水平。貿易結構方面，動力電池產品以及汽車產品出口相當亮眼，尤其是汽車已成為中國前三季度出口增長力量，另一方面機電產品、高新技術產品和原油進口額降幅收窄。貿易夥伴方面，俄羅斯和中亞五國成為前三季度中國外貿的主要增長點，但是與歐美日韓四個發達經濟體的貿易增速，延續今年以來的回落趨勢。
改善國內經濟基本面及預期有利匯市
匯率方面，2023年前三季度人民幣匯率運行趨勢整體呈現先升後降，主要受中美貿易差和貨幣政策差影響。展望未來，房地產市場方面「認房不認貸」、首套存量房貸利率調降和限購條件鬆綁等政策，以及資本市場方面印花稅減征和房企再融資放寬等政策陸續出台，將進一步改善國內經濟基本面及預期，對匯市形成支撐。
著力緩解地方政府債務壓力
財政政策方面，前三季度財政運行收支兩端均表現偏弱，一般公共預算收支和政府性基金預算收支進度均低於2019年同期水平。四季度財政政策將繼續發力，以鞏固經濟復蘇向好的態勢。10月24日，中國全國人大常委會批准國務院增發國債和2023年中央預算調整方案的決議草案，明確中央財政將在今年四季度增發1萬億元國債，作為特別國債管理，此次增發國債將全部通過轉移支付安排給地方政府，今年擬安排使用5000億元人民幣，結轉明年使用5000億元人民幣。中國財政赤字將由3.88萬億元人民幣增加至4.88萬億元人民幣，預計赤字率將由3%提高至3.8%左右。此外，截至10月底，中國已有24個地區擬發行特殊再融資債券，著力緩解地方政府債務壓力。
引導個人貸款和企業融資成本進一步下行
貨幣政策方面，前三季度中國貨幣政策堅持穩字當頭、穩中求進，加大逆週期調節力度，切實服務實體經濟。總量方面，央行加大力度支持對製造業、普惠金融、科技創新和綠色發展等領域的支持，9月份支農支小再貸款餘額達2.2萬億元人民幣。價格方面，今年前三季度一年期和五年期LPR分別下降20個基點和10個基點，推動企業貸款利率進一步下行，同時推動降低存量首套房房貸利率政策落地，9月末存量住房貸款加權平均利率為4.29%。結構方面，製造業中長貸、基礎設施中長貸和普惠小微貸款增速分別為38.2%、15.1%和24.1%，延續了今年以來的高增速趨勢。下一階段，央行將繼續引導個人貸款和企業融資成本進一步下行，支持實體經濟實現質的有效提升和量的合理增長，不斷推動經濟運行持續好轉。
