美股分析｜巴郡有持股！可口可樂派息穩盈利升！最新投資策略

【美股入門】可口可樂公司始於1886年，至今已成為大眾耳熟能詳的品牌。集團定位是綜合飲品企業，透過高知名度的商標，將產品銷售至全球200多個國家。

美股分析｜The Coca-Cola Company

股票代號︰KO
市盈率：27倍
每股盈利：$2.20
業務類別︰飲品生產
主要股東︰巴郡（9.25%）
集團網址︰https://www.coca-cola.com

美股可口可樂5年業績

5年業績	2018	2019	2020	2021	2022
收益（億美元）	319	373	330	387	430
毛利（億美元）	201	227	196	233	250
盈利（億美元）	64.3	89.2	77.5	97.7	95.4
每股盈利（美元）	1.51	2.09	1.80	2.26	2.20
每股派息（美元）	1.56	1.60	1.64	1.68	1.76
派息比率（%）	211	84.6	84.5	82.3	80.0
ROE	37.8	49.6	40.5	46.2	40.5

企業簡介

現時6大非酒精碳酸飲品品牌當中，集團就佔據其中5個，包括可口可樂、雪碧、芬達、健怡可樂和零糖可口可樂。全球消費者每日消費近630億份飲品，當中帶有可口可樂擁有或許可使用商標的飲品，就佔據21億份，可見集團在行內具有領先地位。

可口可樂業務基本資料

現時公司旗下品牌組合，包括可口可樂、雪碧、芬達和其他碳酸類飲品。除了主力的碳酸飲品系列，集團還提供補水、運動、咖啡/茶、果汁、營養飲品、乳製品和植物性等飲品類別。較知名的非碳酸飲品品牌包括Dasani、Smartwater、維他命水、Costa、美粒果等。

可口可樂營運流程

以銷售量計，碳酸飲品和可口可樂品牌佔比分別高達7成和5成，是業務中重要部份。可口可樂公司將生產和銷售部份濃縮飲品、糖漿和完成品的工作，授權予全球的200多個合作伙伴。透過它們分銷至超市、餐廳、電影院、便利店等客戶手中。

盈利上升＋派息穩定

現時集團收入1/3來自美國，其餘為海外業務部份，北美地區佔收入比重不輕，但2021年經營利潤率只有約26%，相比其他地區平均50-60%，賺錢能力明顯較弱。

純利保持增長

2012年，受到全球健康主意抬頭所影響，令以碳酸飲品為主業的可口可樂，營收由2012年起一直下滑，毛利率也只能勉強守住60%水平。雖然營收受挫，但集團受惠於營運效益提升，純利率由2012年18.8%，上升至2021年25.27%。令集團在整體營收表現較弱的情況下，純利得以保持增長。

品牌團隊集中發展資源

為了長遠保持市場優勢，集團對產品組合進行優化，期望更專注於推動Total Beverage Company戰略，以支持長期增長目標。集團將現有產品組合從400個主品牌，大幅精簡至200個，希望品牌團隊能更集中發展資源。

同時間，集團加強多元化的飲品策略，引入更多健康產品，以分散風險。近年，碳酸飲品倒退的不利因素已漸漸被消化，營業額開始漸漸重拾升軌。

2017至2021年自由現金流大增1倍

雖然集團純利增速不高，但2017至2021年間，自由現金流大增1倍，代表集團要保持業務優勢，不用額外投入太多資源，這一點是值得加分。再加上，集團已有一定規模，不需要像初創企業般投入大量資金作發展。

因此，集團能有足夠空間，去維持高派息比率政策。過往派息比率，平均達8成以上。至2021財年計，集團已連續60年提升派息金額，是一個很難得的紀錄。證明集團營運能力和業務穩定性，都是經得起歲月考驗。

市場大敵︰百事公司

百事一直被視為可口可樂的宿敵，其實百事業務較可口可樂複雜，百事現時營業額比可口可樂高一倍，但並不代表百事在飲品業比可口可樂優勝。只是百事行多元化路線，除了飲品銷售外，更進註食品市場，一些較知名品牌如桂格、Lays薯片等，都是百事旗下產物。

集中以飲品類數據作比較

進行分析時，我們集中以飲品類數據作比較。北美地區經營利潤率，可口可樂大致20-30%（其他地區50-60%）。而百事在北美地區，飲品經營利潤率只有不足10%。相比之下，飲品業務的賺錢能力高下立見。

就算以整體業務的純利率比較，集團平均20-25%。而百事公司，約在10%上下浮沉，可見整體賺錢能力上，可口可樂集團同樣佔有優勢。

美國液體提神飲料類別19%市佔

根據Information Resources的數據，2021年百事和可口可樂分別佔美國液體提神飲料類別的約22%和19%市佔。但可口可樂作的非酒精碳酸飲品，在美國以外的市場中，佔有較有利地位。暫時所見，這2間飲品巨頭，在業界地位相信長遠不會有太大轉變，考慮到企業整體質素，和近年業務上的成績，可口可樂的投資價值會較為勝一籌。

飲品業發展空間

發達國家市場方面，商業化飲品約佔整體飲品量近7成。集團於冷熱非酒精飲品中，就佔去其中14%的銷量，市佔比例不輕。而發展中和新興國家方面，雖然被商業化的飲品只佔不足3成，比重不到發達國家的一半。但這些地區人口基數巨大，佔全球總人口近8成（約60億人），故市場增長潛力不能忽視。

成熟和平穩型的企業

可口可樂給投資者印象，已經是一間成熟和平穩型的企業，很多人擔心業務會放緩。但從大環境的數據中，我們可以看到不論是已發展或發展中國家，依然存在不少可整合和增長空間。

特別是發展中國家，人口和消費能力持續增長，有力成為集團未來成長的土壤。以現時集團品牌和營運能力，長線要從市場中爭取更多份額，相信是有能力做到。

美股可口可樂綜合分析

2020-2022年間，全球因戰爭、疫情等因素，導致通漲大幅上升。在原材料、人力、物流成本出現波動和全球經濟下行情況下，集團營業額和盈利未見有跟隨整體經濟一般，出現明顯放緩。可見集團產品需求彈性不高（較近似生活必需品），故有一定抗跌力。

業務表面雖穩定但存在風險

集團現時已有一定規模，故不要預期收入會出現突破性增長。不過，集團表示有信心，長線可以推動營收和經營利潤達至4-6%和6-8%增長，從而帶動每股盈利和自由現金流，出現一個理想升幅。集團業務表面雖然穩定，但都存在風險。而這個風險，未必源自主要對手百事，更大機會是來自消費者對健康的睇法。

可口可樂品牌佔銷售量5成

碳酸飲品和可口可樂品牌佔銷售量，分別佔近7成和5成，是一個相當高比重，人們對健康日益注重，碳酸飲品需求預期會放緩。未來若不能將更多業務比重，轉移至其他飲品，集團收入穩定性或受影響，是投資者需要注意的地方。

可口可樂投資策略

過去10年，集團股價算是平穩，由$40慢慢上移至$60水平，增幅不算太高。但若以10年股價連同10年派息獲利計，按年增長有近1成，以一隻偏向收息型的股票，整體回報算是不錯。

能保持成長力和高派息政策

集團能經得起不同經濟周期的考驗，一直能保持成長力和高派息政策，預期未來優勢可以保持。投資這隻股票目標，主要是賺取穩定升值和收息，此股較適合偏向中低風險投資者。以分注或月供模式慢慢儲貨，並作長線持有就可以，現價處合理區中間。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）