【美股入門】我們這一年來一直認為，美國經濟正處於一系列波及各行各業的「滾動式衰退」中，關鍵是最終會否正式陷入衰退。
最新經濟數據似乎頗具復原力
美國第二季國內生產總值（GDP）增速再度加快，年化增長率達到 2.4%，背後有賴商業投資以及持續上升的消費開支所支持。與此同時，根據美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）的數據，7 月份美國新增 187,000個職位，按歷史水平而言是大幅增長，但仍遜於市場普遍預期。另外，前兩個月的職位增長數字亦調低 49,000 個。
經濟衰退開始時的典型現象
職位增長是經濟衰退開始時的典型現象，自 1950 年代以來的 11 次衰退中，有 9 次衰退開始時職位仍然出現增長。因此，在判斷商業周期狀況時，投資者不宜過於著重單一數據，尤其目前預示未來經濟疲弱的指標數量與預示復甦已經開始的指標數量幾乎不相伯仲。
商界高層對經濟的信心有所增強
企業管理層的看法趨於樂觀，認為最壞的情況可能已經告一段落；但值得注意的是，據美國經濟評議會（ The Conference Board）的行政總裁信心調查顯示，84% 受訪者仍然預計經濟將於未來 12 至 18 個月陷入衰退，惟比例低於上一次調查中的 93%。
預計利潤水平仍將較上年倒退
上述悲觀情緒，某程度可能是盈利環境未見起色所致。第二季業績期即將結束，暫時預計利潤水平仍將較上年倒退，並且是 2020 年第三季以來的最大跌幅。盈利下降可能抵消今年乃至去年 10 月低位以來的市場反彈力度，尤其這段升市完全是由預期市盈率（P/E）上漲所帶動。
美國國債收益率曲線倒掛程度收窄
第三季開始，債券價格大幅下滑，而 7 月初到 8 月初時，美國國債收益率顯著反彈，多個年期的債息直逼去年的周期性高位。有別於今年早前，目前收益率向上是長期利率升幅高於短期利率升幅所致，這令收益率曲線倒掛（指短期利率高於長期利率）的情況緩和。長期利率向上，通常是因通脹預期升溫所致，但最近利率上升主要源於實質利率（即根據通脹調整的利率）向上，而通脹預期升幅相對較溫和。
市場憂慮債券供應增加
從最近收益率飆升的時間來看，主要原因是市場憂慮債券供應增加。隨著財政預算赤字擴大，美國政府需要發行創新高的債券來應付支出。如今美國債務上限得到解決，中長期債券發行量正在增加，假設其他因素不變，供應增加時，價格自然趨向下跌。
美國國債收益率需要上升來吸引投資者
日本央行最近決定允許其國債收益率上升，這是數十年來首次，亦導致市場對美國國債吸引力的擔憂變得棘手。日本向來買入大量美國國債，若然日本國內市場相對於美國的吸引力有所改變，其影響必然不容忽視。因此，美國國債收益率需要上升來吸引投資者，問題是當前需求可能減少，聯儲局在這輪周期中的最終加息幅度亦存在不確定性。
美股走勢｜視乎經濟增長和通脹前景
儘管挑戰重重，但收益率未有從目前水平急升。當前高企的實質收益率似乎反映市場已消化大量負面消息。長遠而言，收益率的走勢視乎經濟增長和通脹前景，而跡象顯示通脹持續下降，原因是美國聯儲局至今的緊縮政策開始對經濟發揮作用。
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