【蘋果美股走勢】在一般人眼中，蘋果是一間手機的公司，的確，智能手機 iPhone在收入貢獻最大，但細心分析企業的賺錢模式，就會發現情況正在改變，如果單純以手機公司去分析蘋果，並不全面。

美股分析｜Apple Inc.

  • 股票代號：AAPL
  • 市盈率：30倍
  • 每股盈利：$6.15
  • 市值：$30000億美元
  • 業務類別：資訊科技器材
  • 行政總裁：Timothy D. Cook
  • 集團網址：https://www.apple.com

AAPL 5年業績

年度 2018 2019 2020 2021 2022
收益（億美元） 2660 2600 2750 3660 3940
毛利（億美元） 1020 984 1050 1530 1710
盈利（億美元） 595 553 574 947 998
每股盈利（美元） 3.00 2.99 3.31 5.67 6.15
每股股息（美元） 0.68 0.75 0.80 0.85 0.90
毛利率 38.3 37.8 38.2 41.8 43.3

（截至30/9為一個財政年度）

Apple企業簡介

蘋果公司設計及出售各種電子消費產品，包括智能手機 （iPhone）、平板電腦（iPad）、電腦（Mac）、智能手表 （Apple Watch）、AirPods、電視盒（Apple TV）等，其中iPhone為蘋果的主打產品。

另外，Apple亦為其客戶提供各種服務，例如 Apple Music、iCloud、Apple Care、Apple TV+、Apple Arcade、Apple Card 和 Apple Pay等。

蘋果正在改變

在一般人眼中，蘋果是一間手機的公司，的確，智能手機 iPhone在收入貢獻最大，但細心分析企業的賺錢模式，就會發現情況正在改變，如果單純以手機公司去分析蘋果，並不全面。

蘋果每一年收入都保持上升

全球智能手機最高增長年代已過，增長減慢甚至有年份需求下跌，但蘋果每一年的收入都保持上升，可見不能單以手機市場分析這企業。同時，在收入結構及企業發展方向都可看出，蘋果長遠定位不止是手機。

蘋果努力擴展其他收入

智能手機只是平台，只是其中一個產品，蘋果努力擴展其他收入，同時有另一項業務，賺錢能力比產品類更高，就是服務類，蘋果正擴大 iOS生態系統的覆蓋範圍，近年對收入貢獻比例不斷提高。

Apple基本業務

要掌握蘋果長遠的發展，先了解蘋果的基本業務：

  1. 智能手機。iPhone是蘋果的主打產品，基於其iOS操作系統的智慧型手機系列，是蘋果的核心收入，收入貢獻超過4成，從近年的財務數據可見，iPhone對收入貢獻比例正不斷減少，蘋果正減少對手機業務的依賴。iPhone收入減少的原因，並不是業務差（當然，最高增長期已過），主要原因是其他業務收入增加，長遠對蘋果利好。
  2. 蘋果電腦。Mac是這公司基於其macOS作業系統的個人電腦系列。
  3. 平板電腦。iPad是這公司基於其iPadOS 作業系統的多用途平板電腦系列。
  4. 各種設備。家居和配件包括AirPods，AppleTV，AppleWatch，Beats產品，HomePod，iPodtouch和配件。
  5. 各種相關服務。廣告、蘋果支援、雲服務、數字內容、支付服務，App Store等。

蘋果正發展新業務

另外，蘋果正發展一些新業務，例如AR/VR領域、智能汽車等，都有可能成為日後的發展亮點，下文會再講述。將收入以地區劃分，主要業務地區為北美洲、歐洲、大中華區、日本和亞太其他地區。北美洲佔四成以上，歐洲約佔兩成半、大中華區約佔兩成。

智能手機的優勢

蘋果公司最廣為人認識的產品就是iPhone，這個發明顛覆了多個產業：手提電話、電腦、互聯網、電訊、電子遊戲、音樂、影視等。在智能手機初推出的年代，iPhone成為了智能手機的代名詞，其後才有不同的手機生產商，推出各種智能手機。

慢慢進入平穩期

現時智能手機的市場，為人認識及市佔率最高的，有蘋果、小米、三星、華為、OPPO、VIVO。智能手機市場，以及iPhone，初期以高速增長，並利用不斷推出新型號，令消費者持續購買產品使增長保持，但慢慢進入平穩期。

雖然智能手機最高增長年代已過，以及現時的市場環境比初推出iPhone年代時激烈，但iPhone的賺錢能力仍然理想，最主要的原因是「定位」及「生態圈」。

蘋果智能手機定位較高端

蘋果智能手機比起其他品牌的手機，定位較高端，雖然蘋果都有不同檔次的手機型號，但整體而言，一般都處於中高檔水平，正是蘋果的一大優勢。蘋果產品有品牌及獨特性，消費者對產品有忠誠度，並不是單純貪平而購買產品，而是真心喜歡其產品，認為產品好用。

有上過本人股票班學員都知，擁有品牌的企業，一般都有質素，而品牌分不同層次，若果企業的產品因品牌而擁有自行定價的能力，而不是跟隨市場定價，反映品牌價值很高。

客戶忠誠度遠較其他企業高

蘋果公司的客戶忠誠度，遠較其他企業高，始終其產品的質素較其他手機品牌好，加上蘋果一直以生態圈模式運作，提高了客戶忠誠度。蘋果手機的品牌價值，以及客戶忠誠度，令iPhone在手機市場，仍然擁有相當的優勢。這優勢為蘋果公司產生了理想的賺錢能力。

定位與客戶忠誠度

蘋果產品的定位、質素、客戶忠誠度，正是這企業的最大優勢，同時令企業長遠的發展保持正面。如果大家有留意手機市場，都會發現蘋果手機的定位較其他品牌貴，但就算較貴，卻比其他品牌較受歡迎，這對投資者來說是一個很大的分析指標，產品的吸引之處，是價格以外的因素，企業對產品有價格自主權，這類企業，賺錢能力一般較高。

蘋果有三大特點

在iPhone最初推出時期，產品價格已經不便宜，蘋果長遠所行的路線，都不想行低檔，不想以價格取勝。蘋果有三大特點：

  • 第一，不斷推出新產品，令消費者久不久都要購買新的型號，雖然換機的速度已減，但不少忠實的蘋果迷，仍會久不久購買新產品。
  • 第二，產品的型號愈來愈多，覆蓋客戶層面更廣，本人由iPhone4年代開始使用iPhone，換了數次機，一直都是iPhone。近年，連本人的父親也轉用iPhone手機，而不少蘋果用戶與我有相同情況，用了iPhone後就不轉其他品牌。
  • 第三，產品的價格有上升情況。iPhone推出初期蘋果基本沒有對手，其後才有其他手機品牌加入市場，蘋果不與對手打低端市場，以技術及質量取勝，雖然生產成本不斷增加，但蘋果有成本轉嫁能力。產品售價提高令到蘋果的總收入不斷增加。

提高產品質素

雖然智能手機市場競爭比過往更為激烈，但蘋果定位在中高端，產生了一批自己的客戶群，就算蘋果手機新型號不斷加價，也不會影響蘋果整體的收入，客戶能接受到較高的定價。

成本增加 售價同時增加

蘋果產品有條件加價源於產品質素提高。但同時，亦令生產成本增加，例如屏幕面積增加，鏡頭數目增加，質素增加等。蘋果推出新手機的策略，行中高端，成本增加，售價同時增加。分析蘋果公司的毛利率，整間公司的毛利率保持向上，如果單計算手機業務，毛利率處穩定水平，更重要的是，蘋果手機業務的毛利率明顯高於同業。

持續推出新產品

蘋果的產品領先同業，加上客戶忠誠度高久不久會買新產品，其中一個原因，是蘋果不斷推出新產品，成為蘋果的一大賣點，並產生優勢。但同時，亦令蘋果要持續投入資金研發，以維持市場競爭力，只要停止進步就會被對手追上。因此，蘋果這種持續推出新產品的策略，有利亦有弊。

行業標準不斷發展

智能手機產品的生命週期短，行業標準不斷發展。因此，蘋果一定在研發方面進行大量投資，這無可避免提高了企業的風險，以及影響了企業現金流情況。現時，手機業務最賺錢年代已過，競爭激烈加上消費者不會經常換新手機，蘋果這種不斷開發產品的策略是否仍適合？

提高企業即時收入

的確，這動作對於「提高企業即時收入」的作用並無過往來得直接，但仍是值得的。除了可以鞏固市場地位，以及確保蘋果在技術不會落後外，亦有助建立蘋果生態圈，創造延伸收入。

保持有新產品及新技術策略

投資者分析時，不能只集中手機業務，要分析每個策略對整間企業長遠的影響，而這種投入大量資金進行研發，保持有新產品及新技術的策略，對建立蘋果長遠的領導地位，仍是有作用的。

蘋果公司的優勢

蘋果公司擁有以下優勢：技術、品牌、優質產品、強大分銷網、成熟硬體及軟體配合、理想服務、強大客戶群、蘋果生態圈、強大資源進行研發、持續開發新產品。蘋果憑著上述優勢，令企業保持成長，有一定的賺錢能力，同時令這企業產生甚高的質素。

蘋果公司以自行研發核心及操作系統為策略，打造了一個獨有的蘋果生態圈，令客戶使用蘋果的產品後，就會一直購買，同時會購買蘋果各種周邊產品，這是蘋果由多年前開始建立的獨有優勢。

蘋果公司最有價值的地方

蘋果利用品牌、產品質素、生態圈、獨有操作系統，產生了一個很重要的優勢，令是蘋果公司最有價值的地方，就是「客戶忠誠度」。蘋果智能手機用戶的使用者留存率，保持在七成以上水平，明顯高於同業，行業平均水平一般在四、五成左右。

要用整個蘋果生態去進行分析

由於全球智能手機最高增長期已過，蘋果亦調整策略，不能只依靠手機業務。從收入的結構來說，近年手機以外收入佔比，正不斷增加，因此，投資者要用整個蘋果生態去進行分析。由於蘋果客戶忠誠度高，蘋果正好利用這一點，去持續開發手機以外的收入，近年的成績理想，成為近年蘋果收入不斷創新高的動力來源。

憑優勢帶動服務類收入

以收入的結構分析，蘋果「服務類」的收入比例，正不斷增加，由過往佔比一成，增長至近年佔比兩成，更重要的是，「服務類」的賺錢能力，遠較「產品類」別為高。

服務類業務，包括廣告、蘋果支援、雲服務、數字內容、支付服務，App Store等，毛利率高達70%，而產品類的毛利率只有約35%。更重要的是，近年產品類的毛利率已沒有明顯增長，但服務類毛利率則保持增長。

蘋果往後的增長點

因此，蘋果往後的增長點，將會是生態圈進一步發展，由於蘋果客戶忠誠度高，可以有效利用這點，創造更多服務類的延伸收入，擴大 iOS生態系統的覆蓋範圍，從而增加高毛利率的服務收入。 就以蘋果的APP Store來說，這是公司推出的應用商店，用戶通過該平台可下載對應的應用程式。

APP Store主要有三種付費方式：

  1. 付費下載
  2. 先免費下載
  3. 訂閱付費

蘋果依據不同的模式去分成，可獲得當中15%-30%的收入，而蘋果 APP的數目由2008年約10萬個，增長到近年500萬個。蘋果在服務類的增長主要受益於 App Store、雲服務、廣告、視頻、支付服務等。多年來不斷推出更多服務類產品，例如：Apple TV+、Apple Arcade、Apple News+、Apple Fitness+、Apple Card、Apple One等，訂閱用戶正不斷增長。長遠來說，服務類收入將進一步增長，仍能為蘋果帶來增長動力。

發展新業務

蘋果每年都有非常強勁的現金流，經營活動現金流每年有數百億，甚至過千億美元，反映企業賺現金的能力相當強，企業優質度高。同時，企業能利用這些現金發展新業務，帶動企業進一步成長。現時，AR（擴增實景）、‎VR（虛擬實景）、智能汽車，都是蘋果正發展，並且是有潛力的項目。

提升AR及VR的用戶體驗

從蘋果現時AR及VR的技術，以及發展領域分析，蘋果同時發展軟體及硬體技術，並收購一些產業鏈相關公司，目的是提升AR及VR的用戶體驗，例如收購 PrimeSense、Akonia Holographics，以提升3D感應及提高顯示技術。由於相關技術的發展（特別是AR），能有效利用iPhone、iPad作為平台，因此，發展相關業務是整個蘋果生態系統的一部分。

另外，智能汽車、自動駕駛技術，亦是蘋果重點發展的新業務，AR及VR可能只是一些輔助業務的產品，但智能汽車就有條件發展成另一強大的新業務。

智能汽車與傳統的汽車不同

智能汽車與傳統的汽車不同，智能車新時代的發展，將汽車由機械系統轉為電子系統，當中所需的鏡頭、雷達、晶片、人工智能、語音系統、上網設備等配套將不斷成熟，成本長遠會進一步減少，智能車將會更為普及。同時，智能車需要有較佳的平台去處理這個系統及方便使用，正是蘋果的強項。

蘋果智能車的優勢

蘋果利用iOS系統，將建立智能汽車與各種蘋果產品如手機的互通，令蘋果的智能車擁有一些其他車企沒有的優勢，以蘋果現時擁有的品牌、技術、客戶群、蘋果生態圈，日後推出的汽車一定有市場，因為對一向有使用蘋果產品的用戶來說，相信會很易使用。

長遠來說，智能汽車、自動架駛技術，將會結合並愈來愈普及，而這正是蘋果其中一個潛力的發展方向。由於汽車的售價及市場規模大，如果這方面成功，長遠對蘋果會有很大的利益。

Apple風險因素

雖然蘋果有質素，擁有上述的各種優勢，但不是沒有風險的，在保持上述優勢時，都要有一些代價。以下是蘋果主要風險：

  1. 企業要持續投入研發。蘋果每年都有新產品推出，令公司保持競爭力，但同時，反映產品週期短，企業如果不持續開發產品，就會落後對手。只要蘋果減少投入研發，又或在技術上落後同業，都可能對品牌及長遠銷售造成影響。
  2. 智能手機市場高增長期已過。現時蘋果有不少收入，仍是來自智能手機，當手機市場增長減少甚至倒退，無可避免對蘋果有影響。另外，蘋果生態圈的各種收入，不少都要依靠客戶先使用蘋果手機，然後才能進行延伸銷售，當手機銷售減慢都會對其他業務產生影響。
  3. 競爭對手的複製策略。自從蘋果推出iPhone後，很多手機品牌都根據蘋果手機技術去發展自己品牌的手機，雖然蘋果擁有一定的內部技術及專利，但對手仍會參考蘋果手機去開發自己的手機。

投入大量的研發支出

蘋果由於是先行者，要投入大量的研發支出，而競爭對手已有了蘋果產品作參考，投入研發資金相對較少，最終能推出一些較低價的產品，搶佔了中低端的市場。

現時，蘋果仍希望在不同領域達到領導的角色，但部分對手就能以蘋果產品作參考並開發自家產品，然後與蘋果競爭。因此，對手這種複製的策略，無可避免對蘋果帶來潛在風險。

AAPL投資策略

蘋果公司是一間質素很高的企業，品牌、技術、銷售網絡等，都反映企業長遠有競爭力，加上進一步擴大生態圈，以及發展新業務，企業前景正面。由於現金流算是穩定，可以憑過往財務數據及大環境，去推算將來現金流，因此，中階至高階的投資者，可嘗試以現金流折現法作為估值，去衡量平與貴。至於一般的投資者，最簡單是利用市盈率進行估值，並以市銷率作輔助。

估值經常都處略貴水平

蘋果公司由於優質度甚高，因此，估值經常都處略貴水平，但仍是貴得有道理。考慮蘋果質素及過往的估值指標，市盈率為合理水平20倍-30倍合理，25倍以下較有值博率，EV/EBITDA在14倍-24倍合理，市銷率約4倍-7倍合理，以蘋果現時的水平，以及預期的盈利及財務數據情況，推算蘋果已去到中上至頂，未貴，但不宜大手，可考慮分注模式買入。

月供去長期收貨

對不懂估值、未能掌擇投資時機的投資者來說，以月供去長期收貨，都是一個理想的策略。投資者買入這股後，可長期持有，就算有中短期波動也不用擔心，除非蘋果的核心質素有變，否則，若果只是一些中短期問題，例如中短期產品銷售、中短期供應鏈問題、中短期研發無突破，投資者不用理會，只需耐心持有等企業成長就得。

更多投資入門及美股走勢內容

【按此訂閱《香港財經時報》HKBT 新聞快訊】

作者簡介：龔成（龔成Facebook專頁）是財經書作者，至今出版超過10本財經書，包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等，過往曾以萬元月薪滾出數百萬，現為股票班導師，身家過千萬元。

免責聲明：本網頁刊載的所有投資技巧及分析，僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前，要自行判斷及審慎處理，更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失，概與本網頁及相關作者與受訪者無關，本網頁概不負責 。而本網頁所有專欄作者的觀點，不代表本媒體立場。