港股分析｜四隻藍籌公用股比較：四個理由收息股首選電能

【港股分析｜收息股2023】回顧恒生公用事業分類指數的6隻成分股今年以來股價表現乏善足陳，截至週三（8月16日）收市計，錄得3升3跌。其中，中電控股（0002.HK）今年累升10%、華潤電力（0836.HK）升4%、長江基建（1038.HK）升1%；至於電能實業（0006.HK）、中華煤氣（0003.HK）和新奧能源（2688.HK）則分別累跌2%、16%和21%，後兩者更是跑輸今年累跌7%的恒生指數。

利率期貨反映美國再加息機會稍高於50%

美國7月份零售銷售按月增速加快至0.7%，連升4個月，並優於預期升0.4%，期內扣除汽車和汽油的銷售增1%，亦勝預期的0.4%增幅，顯示消費保持強韌。數據公布後，利率期貨市場反映聯邦儲備局今年內再加息的機會率稍高於50%，美國10年期債息升至4.28厘，30年期實質債息自2011年以來首次升破2厘；至於息口敏感的2年期債息更一度突破5厘。

港股分析｜收息股策略：等待息口見頂回落

美國加息預期再度升溫，傳統收息類股份自然受壓，特別是本地公用股，目前股息率只有5厘水平，現階段對著重利息收益的投資者來說難言吸引力，只有當息口見頂回落，才能有望獲得市場更多注視。

收息股（1）煤氣難望增加派息

恒生公用事業分類指數的6隻成分股中，撇除兩隻內地股潤電和新奧不論，只集中在四集傳統本地公用股兼藍籌股，表現最差的煤氣剛於週二（8月15日）公布了截至6月底止中期業績，期內營業額291.78億元，按年跌1.8%；錄得純利36.14億元，按年升9%，派中期息0.12元，按年持平。

上半年工商業燃氣銷售量增長較快

期內本港燃氣銷售穩定，按年微升0.6%至14,966百萬兆焦耳，內地城市燃氣銷售量按年升近9%至約為175億立方米。

煤氣表示，上半年之工商業燃氣銷售量增長較快，較去年同期升逾22%，惟因為首6個月天氣異常溫暖，每月平均氣溫較去年同期為高，加上市民外出用膳增多，住宅燃氣銷售量因而受到影響。

花旗：重申煤氣「沽售」評級

煤氣中期業績表現略遜大行預期，花旗報告雖將集團今年全年純利預測上調5%至62.5億元，但由於預計內地天然氣業務增長放緩，故將2024至2025年淨利潤預測下調介乎5%至7%，至到62.4億及67.34億元，更指在現金流緊張的情況下，不預期煤氣未來增加每股派息或恢復派紅股，削減利潤預測後，相應亦將目標價從6港元下調至5.5元，重申「沽售」評級。

收息股（2）中電5厘息跑輸同業

而股價表現最好的中電，早前已公布了截至6月底止的上半年業績，成功扭虧為盈，賺50.6億元，去年同期蝕48.55億元，期內澳洲EnergyAustralia遠期售電合約公平值錄得輕微收益，有別去年上半年出現嚴重虧損，成為集團扭虧關鍵，集團派每股第二期中期股息0.63元，按年持平。

按地區劃分，雖然期內在港能源業務盈利按年減少1.6%，只有40.6億元，但受惠於5月、6月酷熱天氣影響，售電量按年升3.7%至163.19億度；內地業務按年增長10.6%至13.72億元；澳洲業務虧損減少至5.9億元；印度合營業務盈利按年大增3.34倍，獲利4.25億元。

花旗：維持中電「沽售」評級

不過，大行對中電看法仍然保守，花旗報告指，中電旗下澳洲業務改善情况比預期慢，而新的利潤管制計劃涉及投資較細，意味在港的盈利增長空間減少，加上預期該股的股息收益率只有4.9厘，為眾香港公用股中最低，故維持給予中電「沽售」評級，但將目標價由50元上調至55元，主要因預料美國加息周期於今年底結束。

收息股（3）長建盈利減派息增

至於長和系旗下的長建，中期業績表現就一般，截至6月底止半年收入按年跌2.7%至195.34億元；純利按年跌3.9%至42.39億元。公司解釋，業績下跌主要由於外幣兌港元走弱，以及財務成本上升；若以當地貨幣計算，則業績增長4%。

期內，來自電能的溢利貢獻為10.66億元，按年升3%；英國基建業務溢利貢獻5.92億元，按年跌5%；澳洲業務溢利貢獻8.26億元，跌18%；歐洲大陸業務溢利貢獻4.24億元，跌1%；加拿大業務溢利貢獻按年增長31%至4.02億元；新西蘭業務溢利貢獻則跌5%至7,200萬元。

大和：維持長建「買入」評級

至於香港及中國內地業務組合，上半年溢利貢獻則為1.02億元，按年跌13%，主因期內內地收費道路車流量減少，以及香港水泥業務銷售量下降。

雖然盈利倒退，但長建派中期息0.71元，仍高於上年同期的0.7元。大和報告表示，長建中期業績符合預期，而截至6月底止長建手持120億元現金，債務槓桿低，認為下半年集團有空間進行收購，又預料在2022年至2024年期間，長建或會每年上調股息約3港仙，今年息率或達6.2%，故雖將長建在2023至2024年每股盈測下調13%至14%，目標價由53元下調至50.5元，但維持「買入」評級。

收息股（4）電能財務狀況良好

而作為長建關聯公司的電能，表現則較好，錄得中期收入6.62億元，按年升10.7%；純利按年升3.1%至29.59億元；期內經營溢利7.5億元，按年升31.3%，派中期息0.78元，按年持平。

電能表示，由在抗疫措施撤銷後，香港經濟與商業活動逐漸復常，旗下港燈-SS（02638）售電量較去年同期增加3%，為集團帶來3.28億元溢利貢獻，按年升10.1%；不過英國及澳洲兩個主要市場的營運公司受到規管重設影響，其中英國營運公司錄得13.98億元溢利貢獻，按年跌2.4%；澳洲業務溢利貢獻5.58億元，按年跌16.8%。

花旗：給予電能「買入」評級

花旗報告表示，電能中期業績符合預期，經營收入足以抵銷利息支出，以及貨幣貶值的影響，預計派息可以持續；又指電能財務狀況良好，現有資產可帶來強勁現金流入，加上環球利率上升令競爭減少，料參與潛在收購仍有望為盈利帶來增益，給予「買入」評級，目標價48元。

公用股投資價值最重要在於息率

總括而言，公用股投資價值最重要的一環就在於息率，但在現時銀行定期存款都已有5厘息的情況下，只有6厘息不到的煤氣和中電，自然是較難吸引長線資金青睞；當中，中電股價升勢由去年10月的50元樓下起步以來，近日於63.95元有見頂回落迹象；至於煤氣，股價在公布業績後翌日大跌3.3%，以全日低位6元報收，看來有機再次下試去年底低位5.77元。

電能同時具備回購概念

相對之下，電能和長建息率分別逾7厘和6厘，而股價去年10月雖與中電一同回升，但早在5月已先一步見頂，至今兩股均由今年高位約44元回吐一成左右，提供較佳的安全邊際，而且財務狀況穩健，特別是電能，因同時具備回購概念，防守性更可看高一線。

四個理由：收息股電能較可取

總結電能較可取的原因：

股價率先回落有較佳的安全邊際
財務狀況穩健
具備回購概念
股息率高達7厘

四大本地藍籌公用股／收息股息率比較

編號	股份	股價	息率
0002	中電控股	61.1	5.07%
0003	香港中華煤氣	6	5.83%
0006	電能實業	39.85	7.08%
1038	長江基建集團	39.7	6.40%

截至8月16日

港股分析｜一個時機投資收息股！四隻藍籌公用股比較：四個理由首選電能