美股入門｜聯儲局加息近尾聲？利率已見頂？料前路仍崎嶇不平

【美股入門】一如所料，聯儲局最近將聯邦基利率調高25個基點（即0.25個百分點），使得聯邦基金利率目標範圍調整到5.25厘至5.50厘。此決定獲委員一致通過，目前利率上限是2001年以來最高位。此外，聯儲局將繼續允許每月最多950億美元債券到期後不再投資，從而達致縮表（量化緊縮）效果。

聲明幾乎全無修改

聯邦公開市場委員會（FOMC）的聲明只有些微修改，最大變動是對經濟增長描述由「一般」上調至「溫和」。儘管通脹在過去幾個月大幅回落，但聲明保留就業增長仍然「強勁」及通脹「高企」的字眼。

更重要的是，委員會並無暗示短期內暫停加息，只表示將會考慮貨幣政策變動及其對經濟影響的累計緊縮規模和滯後時間，以及制訂政策時金融市場是否有新動態。

市場的一大疑問在於這次加息是否反映這一緊縮周期的聯邦基金利率已見頂，還是接下來將進一步加息，而這個問題未有定論。此前，在6月的FOMC會議後，聯儲局主席鮑威爾表示委員會相信加息已經「接近目的地」。

根據他在會後的言論，聯儲局似乎尚未肯定距離目標尚有多遠，但認為貨幣政策目前已經具充分限制性，足以減慢經濟增長和通脹率。然而，鮑威爾表示，聯儲局在達到通脹目標方面已準備保持「耐性及決心」。

由於聯儲局重視數據，我們認為經濟增長和通脹率屬於判斷通脹是否受控的關鍵指標。鮑威爾重申之前的評論，表示聯儲局追求未來一段時間勞工市場降溫以及經濟增長趨於低位。

值得注意的是，自聯儲局開始緊縮政策以來，美國國內生產總值（GDP）的平均增長率為1.1%，而疫情前的平均增長率則為2.4%。不過，經歷幾個季度的倒退後，最近GDP增長出現反彈，可能減低了聯儲局對通脹進一步回落的信心。

勞工市場已出現降溫跡象，就業和薪酬增幅正在放緩，但顯然仍未足以令聯儲局有信心實現2%的通脹目標。聯儲局極有可能希望薪酬增幅大約是3%，而非目前高於4%的水平。

直至9月會議前，由於聯儲局持開放展望態度，市場很可能會注視7月份的就業數據和即將公布的第二季就業成本指數（ECI），以及作為通脹動力的GDP增長率。與此同時，8月份在懷俄明州積克森科爾（JacksonHole,Wyo.）舉行的堪薩斯城央行年會或會就委員會制訂政策的傾向帶來一定啟示。

目前來說，我們關注聯儲局政策會否導致市場波幅加劇；長遠而言，我們依舊相信加息周期的峰值已接近尾聲，收益率在長線來看將逐漸下降，但前路仍然崎嶇不平。