【投資入門】近兩三年，內地的數據交易所在各省各市陸續揭牌成立，旨在提供一整套的數據交易制度，對數據進行確權並定價。同時具備清晰的監管和規則，建立交易雙方的互信，吸引數據提供商進場販賣數據。
投資入門｜數據評鑑和估值尤其重要
數據交易所的制度並非一日可建成，很多問題還正在行業中激烈討論和理順，比如說怎樣的數據可交易，以及原始數據如何加工變成可應用的場景，數據的質量又如何評鑑和定價等等。其中，數據的評鑑和估值尤其重要。
「數據就是當代的石油」
數據是現代經濟中最重要、價值最高的資產之一。「數據就是當代的石油」，這個說法現已是常識。數據資產化，以及數據如何交易等都成為商業金融界的熱門話題，但如此種種，都需要對數據進行定價和估值。可是，數據在本質上是很難觀察、衡量和定價的。
數字化信息、大數據
當代說的數據，是數字化信息（Digitized Information）。當然，數字化信息覆蓋的範圍相當廣泛，也包括藝術創作、專利等。關於數據資產和數據經濟的討論，更多是指用於預測的大數據（Big Data）。人工智能和機器學習是預測技術，他們都需要使用數據來預測結果。
可以持續提供商業價值
這種預測能力使數據不同於其他資產，因為數據可用於預測需求和成本、目標客戶群和資產回報等。數據可以說是一種獨特的經濟資產，可以持續提供商業價值。比如微軟在2016年以260億美元收購LinkedIn時，相等於為每個註冊LinkedIn用戶支付了超過60美元。
數據甚至可以用作抵押品
再者，數據甚至可以用作抵押品，作為一種資產協助融資。有美國的航空公司曾經在疫情期間將數據貨幣化，並進行融資。而航空公司的客戶忠誠計劃數據價值約為200億美元。與專利一樣，數據可以通過附加在數據上的產權進行買賣，就像可以授權給多方的技術，數據的多個副本均可以出售給多方。
是經濟活動留下的足跡
然而，數據生產與專利生產有很大的不同，大數據集成不是在實驗室中研發的。相反，大數據之所以龐大是因為它們是經濟活動留下的足跡。而數據其實就是經濟活動的副產品，使其有別於專利和其他無形資產，是歸公司所有，且可以定價和被交易的，而公司和股東就是數據租金的受益者。
數據是一項重要的定價資產
這種所有權和可交易性的差異對於數據估值和擁有數據的公司的估值極為重要。數據是一項重要的定價資產，它改變了公司估值。數據經濟的興起正在改變收入來源和風險來源。故此，以往金融業常用的工業時代的估值工具都需要更新，以適應新的數據經濟
時代。
數據可減少預測的不確定性
數據可以減少預測的不確定性。如果數據的主要好處是解決風險，那麼使用風險定價工具便是數據估值的其中一個重要角度。如果我們試圖估值數據，卻忽視其化解風險的能力，這就猶如試圖為資產定價，卻忽視了它們的風險溢價。在公司財務中，數據資產涉及有關如何為風險貼現未來價值的新問題。
可提高利潤＋化解風險
如果公司和投資者使用數據做出更準確的預測，那麼數據不僅可以提高利潤，還可以化解風險，而風險解決方案，就可能是數據的最大價值來源。數據經濟提供了新的商業模式和進入新的壁壘。在數據經濟中，越來越多的新商品和服務被用來交換數據。在這樣的環境中，純粹商品和服務的收入，可能無法準確地揭示公司正在產生或積累的價值。
新的數據密集型公司可能會賺取負利潤
因此，新的數據密集型公司可能會賺取負利潤，例如優步（Uber）和亞馬遜（Amazon）多年來都在虧損。不過這些公司是因其積累的數據資產，才極具價值。經典的資產估值工具不適合數據這種新的資產類別。我們需要更新工具的原因之一是數據具有很大的私有價值成分。
數據是經濟活動的副產品
值得注意的是，一個大數據對某個投資者或公司的價值，通常並不等同對另一個投資者或公司的價值。故此，有人會提議用成本法來對數據進行估值，問題是這些數據也沒有明確的生產成本。數據是經濟活動的副產品，一般公認的會計原則會分配此類數據為零賬面價值。
數據資產本身通常被視為零價值
對於一些最有價值的公司的估值而言，缺乏明確的成本是一個大問題。亞馬遜的用戶數據和購物歷史、谷歌關於互聯網用戶搜索歷史的數據等，這都是非常寶貴的資產。這些公司通過銷售有針對性的廣告以及其他服務來將這些資產來變成收入。然而，數據資產本身卻通常被視為零價值。從資產負債表的角度來看，為維護這些數據資產所需的人力成本，看起來像是一項純粹的支出。
收入方法也或可以評估數據
另一邊廂，當我們可以觀察或模擬公司如何從數據中獲利時，收入方法也或可以評估數據。數據的價值應該是它產生的收入的現折現值，並根據風險進行調整。如何將數據收入與其他收入分開，就是關鍵。在許多情況下它可能很清楚，但更多時候，數據可能用於多種目的，分離數據收入於是變得很困難。
評估無形資產的典型方法
以估值無形資產的方法來看數據又如何？例如專利、商譽或客戶資產等，其中一些項目可能與數據混淆。評估無形資產的典型方法是使用公司的市場價值和賬面價值之間的差額。數據很少出現在公司的資產負債表上，除非數據是從另一個實體購買的。
理順數據交易市場的重要一環
如果一家公司收購了一家目標公司，該公司可能會將目標公司的部分價值歸因於目標公司擁有的數據；這可能會出現在公司的資產負債表上。如果數據是內部生成的，則不能列為資產，故此這方法又將顯得乏善足陳。無論如何，數據估值將是數據資產化，理順數據交易市場的重要一環，還需各方專家繼續努力去創建數據的估值模型。
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作者簡介：盧銘恩是華坊咨詢評估有限公司董事總經理及Asia PropTech創辦人。產業測量師出身，致力將創新科技帶進房地產業界。香港中文大學商學院客座助理教授及香港大學SPACE中國商業學院客席講師，曾獲皇家特許測量師學會(RICS)頒發之傑出成就青年獎，在多達20個國家超過50場房地產會議中擔任講者，主理亞太區多宗房地產投融及資本市場上市項目。
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