投資入門｜股票評估法：股息如何影響股價？派息政策隱藏的意義

【投資入門】市場對一隻股票的評估是多方面的，資產負值、盈利、回報率、前景、現金流收入（股息）等，所以股息只是其中一項。不過股息亦可以是一隻股票價值評估的其中一種方式，所以，若公司想股價不太波動，保持一套穩定的派息政策是必須的。

投資入門｜股息是評估價值的其中之一

例如，某公司一向是不派息，將所有盈利都作保留，用作公司的發展，這一灌的政策自然會吸引到一些不以收息為主的投資者，他們買這股票的原因是看好該公司的前景，期待股價的上升多於股息。

股息是回報的重要部分

另外，若某股一路都有穩定的派高息，收息對於持有這股的投資者（由其是長期股東），是一種持續的現金流收入，是回報的重要部分，所以每次股息的多少對於此股的價格有明顯的影響，若果派息改變不是單單是這次減少，而是政策上的改變，由高息政策改成低息政策，那股價往往有很大的影響。

派息比率的意思

派息比率的意思是，賺到的淨利潤，有多少會派送給股東的比率，例如公司今年賺$10，肯將其中$8派給股東，那派息比率有80%，是一個高的派息比率。而餘下的$2就會給公司作繼續發展之用。所以，派高息雖然吸引，但公司的發展潛力可能有限，再投資的機會不多。所以投資者可按自己的投資目的，而決定投資那一類派息政策的股票。

派息政策轉變的影響

如果一間公司由一直派高息，到突然派低息，由於與市場期望不一，股價當時就產生了頗大的反應，除非公司能作出一個美麗的解釋，否則下跌是不能避免的。因為除收息減少外，市場還會推斷派息減少的理由，是否當中的資產質素轉差？是否前景不明朗而要保留更多的現金？總總的推斷都會令股價有影響。

某特別事件影響派息的投資時機

不過，若公司只因該年某特別事件而只影響這一次的派息，而將來的派息沒有改變。若市場為了這一次的股息而股價大跌，若投資者評估到將來的派息必然回復，那對於喜歡收息的投資者，就是一個不錯的時機。因為你只需犧牲一年的股息，就可有一個不錯的買入價，一年後就獲得一個不錯的股息回報率，的確是吸引的。

從派送者的角度的思考點分析

有關派息與股價的關係，以上從接受者的角度作出發點，即是股東、想投資的人、市場的反應，而今次則會從派送者的角度，即公司的管理層、決策者、背後決策者作為思考點。

管理層的考慮

有不少的上市公司，外國公司較流行，管理層與大股東並非同一人（或同一群人），那他們就有著不同的利益，管理層口裡說為公司為股東著想，但他們都是人，人為自己著想是天性，故此各方都存在為自己著想的誘因。管理層表面是為公司著想，但真正的考慮點，是想保住自己份工、想加人工、想升職、想有更多的花紅、更多的權力、更多資金的運用等，簡單來說，他與股東背後的真正利益其實是不同的。

將公司的資金分給股東

當公司派息時，即是將公司的資金分給股東，派了之後這些現金便不再在管理層的手裡，即是失去了該筆資金的控制權。若管理層不派息，該算現金就可繼續由他們掌控，他們在處理公司日常運作或發展時，都可較容易。他們未必能直接或間接賺得了這筆資金，但掌握權對他們來說，已是利益的一種。

小公司的問題

有不少上市公司（以少型較多），大股東都會將股票抵押給財務機構，以取得更多的借貸（甚至是大股東自己有私人借貸需要）。而這些機構很多時都會要求股價不可跌破某水平，因為若股價大跌，即意味著抵押品價值大減，就算賣出也未必能抵消債務。因此，他們都會在條款中寫明股價不可低於某水平，若低過便可將抵押的股票在市場上沽出。（2002年的「細價股事件」，就是因為很多細價股都被強行沽出抵押股票，因而造成當時的細價股股災。）

穩定派息政策的作用

正因為這抵押的原因，大股東有誘因去令股價保持在某價位之上，例如利用莊家、自己人等去創造成交，從而製造股價（即所謂的操控股價，當然這是不法的）。另外，仍有其他途俓令股價保持在某價位之上，公司的派息政策就是其中一項，穩定的派息政策，甚至是高息政策，都會對股價產生利好的作用。

維持到股價高於抵押條款的成本

若公司賺$1000萬，全派息，若大股東能收到$900萬，只有$100萬流出，即這次的成本只是$100萬，若果這成本能助他維持到股價高於抵押條款的那水平，而利益更高於這成本，那大股東便好可能會這樣做了。

大股東的持股比例

總括來說，大股東與管理層的關係，大股東的持股比例，都會有不同的派息政策，投資者要分析推斷，才可明白背後所隱藏的意義及訊息，並能對公司的價值作出更全面的評估。

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