港股分析｜澳門博彩業快速復元！金沙由虧轉盈！濠賭股六揀三

【港股分析．濠賭股】澳門博彩監察協調局公佈，5月份澳門博彩總收入達到155.7億澳門元（19.3億美元），同比增長365.9%，較4月的147.2億澳門元（18.2億美元）增加5.7%，符合市場預期，首五個月博彩總收入649.29億澳門元，同比增172.9%，反映了澳門實體賭場行業博彩收入的快速增長。

港股分析｜預計博企明年將恢復派息

標普全球評級分析，澳門首季中場博彩收入恢復至2019年的約67%，復甦速度快過年初時估算，相信暑假旅客和酒店供應有望持續增加，帶動中場博彩收入更全面復甦，並預期博彩收入將於明年全面回復至2019年水平，支持博企改善經調整盈利、現金流，並預計博企明年將恢復派息。

花旗發表報告指，根據行業消息，澳門6月首11日賭收或已達到約55億澳門元，意味6月5日至11日一週的日均賭收約5.29億澳門元，較6月首四日增加約18%，該行維持對澳門6月賭收錄得135億澳門元的預測，相當於2019年6月水平的57%。

六大首季業績勝預期

個別博彩股方面，首季度業績普遍於預期，當中銀河娛樂（0027.HK）今年首季淨收益為70.54億元，按年增長72.05%，按季勁升1.42倍；經調整除息稅、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）為19.07億元，按年增長2.32倍，去年第四季則錄虧損1.63億元。集團首季博彩收益總額60.7億元，按年上升79%，按季上升2.33倍；中場博彩收益總額49.3億元，按年上升86%，按季上升2.14倍。

金沙中國由虧轉盈

至於金沙中國（1928.HK），首季實現淨收益增加1.3倍至12.7億美元，去年同期為5.47億美元；首季淨虧損為0.1億美元，去年同期為3.36億美元；經調整物業EBITDA為3.98億美元，去年同期則為虧損1,100萬美元，由虧轉盈。

澳博控股季內博彩收益37.5億元

澳博控股（0880.HK）首季度實現博彩淨收益為37.05億港元，相較於去年同期的23.5億元增加57.66%；經調整EBITDA為3,100萬元，相較於去年同期的-4.74億元，實現扭虧為盈。公司季內博彩收益37.5億元，按年增加57.66%；應佔虧損減少至8.69億元。

美高梅中國恢復至疫前同期水平的84%

美高梅中國（2282.HK）首季度未經審核業績，收益淨額按年升130%至6.18億美元，恢復至疫前同期水平的84%；經調整物業EBITDAR轉盈1.69億美元，恢復至疫前的88%，去年同期蝕2600萬美元。此外，美高梅中國首季每日博彩毛收入回復至2019年第一季的76%；中場博彩毛收入創新高，超越疫情前水平，達2019年第一季的107%。市場佔有率亦創新高至15.4%，去年同期為13.3%。

永利澳門收益按年增長1.01倍

永利澳門（1128.HK）根據國際財務報告準則首季業績經營收益總額6億美元，按年增長1.01倍，經營溢利4,730.4萬美元，去年同期虧損9,760萬元；季內虧損收窄至4,978.3萬元，去年同期虧損1.88億元。經調整後的物業EBITDAR為1.56億美元，去年同期虧損554.6萬美元。

新濠國際營運虧損收窄

六大賭企中市值最小的新濠國際（0200.HK），旗下新濠博亞今年首3個月的中場表現放緩，營運收益按年跌8%至約4.75億美元，EBITDA則錄得5,600萬美元，按年增長86.1%；營運虧損收窄至1.36億美元；淨虧損亦收窄至1.83億美元。

賭收有望返疫情前水平

摩根士丹利發表報告，將對澳門博彩行業看法由「符合預期」調升至「吸引」，指今年第一季澳門博彩中場收入僅為疫情前水平的67%，並在今年4月達到約90%，預計中場收入將達到2019年水平的逾120%。

摩根大通：賭場次季表現強勁

摩根大通報告則指，基於季節性因素，6月博彩收入可能疲弱，但本季至今走勢顯示，賭場次季表現強勁，將繼續勝市場預期，中場及EBITDA有可能復甦至疫前80%及65%水平；次季業績公布將遇上暑期旺季，亦是通關後酒店及人手無限制下的首個長假期。

該行繼續看好行業，預測行業中場賭收於今年末季可完全回復至疫前水平，較預期早兩個季度；貴賓廳需求亦超越疫前水平，相信基本面勝預期將推動投資情緒或股票走高，基於6大濠賭股的首季季績，該行平均上調其全年EBITDA預測21%，爲逾10年以來最大上調幅度。

6大濠賭股的首季季績 暫呈三升三跌

總結今年以來六大濠賭股表現，暫時呈三升三跌，兩家美資企業金沙和美高梅中國均升11%，另一本地龍頭銀娛則升2%，多少反映市場對濠賭股的看法。

銀娛積極拓非博彩業務

毫無疑問，金沙和銀娛是濠賭股兩大龍頭，2020年疫情爆發前，金沙中場市佔率最高，而銀娛收入則主要來自貴賓廳。不過，隨著內地及澳門當局大力打擊疊碼仔方式營運的貴賓賭廳業務，銀娛亦積極轉型，澳門銀河第三期在第二季陸續開業，包括早前舉辦了BLACKPINK世界巡迴演唱會的銀河綜藝館、此外還有銀河國際會議中心、澳門銀河萊福士及澳門安達仕酒店，除可增加銀娛的非博彩收入外，更可以藉此帶動中場業務。

里昂：銀娛按季扭虧為盈超預期

里昂研究報告指，銀娛首季經調整EBITDA按季扭虧為盈，達到19.1億元，超出市場及該行預期，今年第二季復甦勢頭仍然持續，所有博彩領域都表現強勁，同時演唱會等非博彩活動會大幅推動零售銷售表現，進一步支持公司業務復甦，維持「跑贏大市」評級及61.2元目標價。

金沙有力帶領行業復甦

相對之下，金沙在非博彩業務方面則具備固有優勢，早在2022年疫情期間已完成倫敦人綜藝館及擴建倫敦人購物中心，集團亦宣布未來十年會投資38億美元以發展非博彩元素，包括在威尼斯人金光會展中心毗鄰開發1.8萬平方米的會展設施，並擬改造位於澳門倫敦人南面的熱帶花園、升級金光綜藝館等。

金沙中國一季度業績超預期

瑞信報告指，金沙中國一季度業績超預期，管理層對經濟復甦前景和市場份額增長仍持積極態度。中期而言，該行估計隨着更多酒店客房容量恢復和旅行團遊客持續增加，金沙中國應能繼續把市場份額由27%提升至30%左右，又指由於行業結構正朝大眾市場領域轉移，預計金沙中國將繼續引領行業復甦，主要歸功於其在非博彩設施方面的廣泛供應，重申「跑嬴大市」評級，目標價由30.5元升至33.8元。

美高梅中國擴大市佔率

至於美高梅中國，疫情前本來是博彩收入市佔率最低的博企，僅得9.5%，主要由於場地規模較小以及擁有最少數目的賭枱，不過在澳門政府續發新賭牌後，其獲分配賭枱數目較原先的552張大增近三成六，達到750張，博彩機達1700台，成為最大贏家，不但對未來博彩收入帶來極大提振作用，同時亦得以搶奪更多的市佔率。

摩根士丹利：「增持」評級

摩根士丹利5月底報告指，考慮到美高梅中國2024年企業價值對EBITDA比率預測低於歷史平均水平，認為公司現價具吸引力，未來短期催化劑包括5月份博彩收入數據強於預期及澳門遊客人數進一步增加等，給予「增持」評級，續列為行業首選，並指其股價在未來60日內有超過80%機率會跑贏大市。

6大濠賭股資料

截至6月16日

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