【全球投資展望2023】瑞士百達財富管理發布2023年全球經濟和金融市場投資展望以及重點投資主題分析，其核心觀點是美國和歐洲將在2023年初陷入溫和衰退。
瑞士百達：全球經濟陷入衰退似乎已成定局
瑞士百達財富管理亞洲首席投資官兼全權委託投資組合管理主管胡冠廉（Hugues Rialan）表示：「步入新的一年，市場亦釋放出不同的訊號。」他認為，銅等大宗商品的期貨價格及隔夜同業拆息等數據指標均顯示，全球經濟陷入衰退似乎已成定局。另一方面，隨著美國股市風險溢價下降，而高收益利差仍低於衰退水準，經濟仍有機會「軟著陸」。
全球投資展望2023｜美國和歐洲在2023年初陷溫和衰退
胡冠廉指他們的核心觀點是，加息仍會持續一段時間，美國和歐洲將在2023年初陷入溫和衰退。在這種形勢下，去年各個資產類別波動高企屢見不鮮，如此情況或將持續。但波動性意味著積極主動的投資策略將愈顯重要。
市場對債券的興趣將持續增加
「我們相信市場對債券的興趣將持續增加，60/40投資組合策略將再度受到青睞，多元資產策略的價值亦將重新獲得肯定。實際收益率的上升更為政府債券和信貸帶來一系列新機遇。股票方面，考慮到股票風險溢價的差異，我們預計估值較低的市場將跑贏美國大型股。而私募資產仍將是多元資產策略中不可或缺的一部分：估值相對下降表明對於關注長週期的早期投資者而言，未來數年可能是不錯的初始投資年份。」 胡冠廉續稱。
瑞士百達財富管理2023年七大投資主題分析
2022年的債券和股票正相關趨勢意味著，投資於60/40投資組合（60%的股票和40%的固定收益）的投資者幾乎找不到安慰，因為這兩種資產類別同時遭受損失。但我們預期相關性將再次轉為負值，政府債券和股票的聯動程度將降低。
投資主題分析1. 投資於60/40投資組合
我們認為，隨著加息力度逐漸減弱，經濟衰退逼近，核心政府債券將再次發揮作用。儘管盈利預期下降表明，股市可能仍將面臨更艱難的時期，但收益率上升已經增加了政府債券在核心市場上的吸引力。收益率曲線趨平以及高政策利率可能持續一段時間亦意味著將出現更長線的投資機會。
低存續期優質投資級別債券
以美元和歐元計價的低存續期優質投資級別債券能夠證明其在增長低迷和通脹時期的韌性，應能繼續提供高於股票股息的收益率。在該領域，收益率曲線遠端的機會亦將逐漸出現。隨著正相關性逐漸消失，它們可在多元化的多資產組合中佔有一席之地。
投資主題分析2：從去全球化到友岸外包
疫情、烏克蘭衝突以及與中國趨緊的地緣政治局勢，導致了從微晶片、天然氣到各國貨幣等諸多資產的武器化。隨著去全球化浪潮的盛行，西方公司在全球化鼎盛時期的離岸外包已經讓位於「回流」或「友岸外包」（將活動設在友好國家/地區）。
再生能源行業受惠
在不確定性日益增加的時期，各國爭相採購能源供應，因此，我們對大宗商品及與大宗商品相關的主題持樂觀態度。向可再生能源轉型的必要性（去年的能源危機使其變得更加緊迫）亦令部分行業受惠。因應回流而實施提高生產能力的舉措將會增加資本支出，令許多工業企業從中受惠。
大宗商品期貨交易的對沖基金策略
各經濟體和資產類別之間的分散和碎片化，是採用宏觀對沖基金策略的理想條件，這些策略將利用利率和外匯市場的持續波動，尋求投資機會。專注於大宗商品期貨交易的對沖基金策略亦是投資者特別關注的焦點。
投資主題分析3：固定利率而非浮動利率債務
那些經歷過房地產行業繁榮、按揭貸款債務主要採用浮動利率或頻繁重設利率的國家，尤其容易遭受到房地產行業低迷的影響。相對較高的利率持續存在的風險（即使各國央行放緩加息步伐）意味著，英鎊、瑞典克朗和紐西蘭元等貨幣（這些貨幣都屬於浮動利率盛行的國家）的表現可能不及日圓和歐元等「固定利率按揭貸款」貨幣。
密切關注公司債務結構
同樣，隨著金融環境收緊，面臨短期浮動利率風險的公司似乎比那些持有固定利率長期債務的公司面臨更大的挑戰。儘管在利率上升時，浮動利率債券基金應能提供比其他固定收益基金更高的回報，但從發行方的角度來看，浮動利率債券基金的吸引力似乎並不太大。因此，密切關注公司債務結構將繼續是主動管理的重要組成部分。
投資主題分析4：風險溢價趨同
鑒於利率攀升、波動性上升以及很大的政治和經濟不確定性，我們看到投資者對所有資產類別的風險溢價都有更高的要求。2022年，由於債券收益率的上升減少了投資者獲得的超額回報（相對於無風險政府債券而言），美國股票風險溢價下降。但我們認為，隨著估值極端趨同，風險溢價趨同將繼續逐步動搖股票本身所蘊含的機會。
區域選擇是關鍵
在風險溢價趨同的情況下，我們認為全球、美國小型股和日本股票可能再次成為關注焦點。前者可提供分散投資的潛力，是主動型管理投資者可以大放異彩的領域，而當全球小型股達到我們最近看到的相對較低估值水準時，它們通常表現出色。我們可能還會看到投資者對日本市場的興趣增加，其市盈率已大幅下降，國內經濟前景亦在緩慢改善。
投資主題分析5：「債券義勇軍」歸來
源於應對全球金融危機且因新冠疫情而延長的無息資金和「量化寬鬆 」時代已宣告結束。大多數發達國家負利率迅速消失，即是一大明證。金融環境的收緊和債券市場波動的普遍加劇，意味著固定收益投資者需要比以往任何時候都更加關注信貸質素。在各國央行追求降低黏性通脹的目標之際，這一點尤其重要。高結構性通脹可能意味著，即使在經濟放緩的情況下，政策利率亦會在一段時間內保持在高位。
將出現更多信貸違約事件
在複雜、波動的環境中，必然會出現更多信貸違約事件，因此投資者要保持警惕，並對企業信貸採取主動管理方式。我們繼續避開非投資級別債券和麵臨不斷上升的償債帳單的槓桿貸款借款人，而更傾向於投資高評級的投資級別債券。這包括嚴謹的硬通貨亞洲投資級別發行人所發行可提供有吸引力利差但信貸風險有限的債券。我們還看好印尼和墨西哥等金融狀況可靠的新興市場國家的貨幣。
投資主題分析6：2023–2024年私募資產有望表現出色
在許多公開市場波動較大且前景相對低迷的情況下，我們認為私募資產對於產生超額回報、降低投資組合波動性和確保長期分散投資而言比以往任何時候都更加重要。雖然不能像公共資產一樣免受短期挑戰的影響，但科技、健康和環保領域的私募投資潛力巨大，最近估值的下降可為長線投資者提供別具吸引力的入市時機。
估值下降有利長線投資入市
估值下降可能意味著2023年和2024年對於投資期限為5-7年的基金來說是很好的初始投資年份。私募房地產同樣如此。隨著經濟狀況惡化，特殊情況和不良資產亦將成為私募投資日益關注的焦點。
投資主題分析7：將波動性作為資產類別
隨著全球繼續應對嚴峻的政治和地緣政治緊張局勢、持續高企的通脹以及其他未知因素，我們預計市場波動將維持高位。外匯、固定收益和大宗商品市場波動性的回升尤其明顯。我們繼續視之為資產類別的波動性亦可提供利用衍生工具變現高波動性並降低投資組合風險的機會。
股權對沖和保本票據的各種期權策略
投資者可以透過大宗商品衍生工具找到提高收益率的解決方案。而包括股權對沖和保本票據在內的各種期權策略亦已成為降低投資組合風險的方式，並將繼續是應對不確定市場的有效方式。
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