港股分析2022｜恒指第四季表現35年數據統計：升市比率74%！三類傳統股反撲

港股分析2022｜市場持續憂慮美國聯邦儲備局急進加息將引發經濟衰退，美股三大指數上週再度急跌，而港股自8月底以來亦連跌四星期，恒生指數累瀉超過2,200點，失守18,000點水平。

港股分析2022｜大戶粉飾櫃窗活動支持

展望步入第四季，雖然港府終於放寬防疫入境措施，不過面對當前無論是內地、香港內部還是歐美國家，無不面對重重政治以及經濟上的危機，在內憂外患夾擊下，短期內似乎仍難望港股會有脫胎換骨的表現。

不過，由於傳統上第四季是基金大戶年結的時間，所以亦不排除會有「粉飾櫃窗」活動，為大市帶來一定的支持作用。

35年第四季港股分析：26升9跌

而參考自1987年至今35年的第四季港股表現，是26升9跌，升市比率達74%。當中，表現最佳是1993年，單季錄得接近55%升幅，其次是1999年和1998年，分別升33%和27%，總計升幅有雙位數的年份有9年。

至於跌市年份，跌幅達雙位數的有四年，其中以1987年表現最差，恒指單季下跌41%，之後依次是1997年跌28%；2008年跌20%和1994年跌13%。

近十年有7年是升市

而若果只計算過去10年的第四季，恒指上升的比率一樣高，達到70%，即有7年上升，只有2018年、2016年及2021年下跌，跌幅分別只約為7%、5.5%和4.8%；至於上升的7年，則以2020年的第四季表現最佳，錄得16%升幅，其餘2012、2017及2019年的升幅均超過8%。總括而言，港股歷年來於第四季的表現，可以用「升多跌少」四個字來形容。

人民幣匯價大跌利出口股

板塊方面，過去每年第四季由於接連有感恩節、聖誕節和新年等消費節日，所以都是出口股的旺季，近年雖然因為中美貿易戰加上疫情影響，還有歐美國家經濟衰退威脅，令出口股表現低沉；不過，近日在美國大幅加息刺激美元強勢下，人民幣匯價大幅貶值，對出口股屬利好因素，走勢或有機會在第四季出現好轉。

創科實業匯兌表現有利

當中，主要生產電動工具、戶外園藝工具以及地板護理產品的創科實業（0669.HK），去年來自北美洲市場收入102.25億美元，同比增長33.66%，佔收入77.44%；而歐洲收入有19.51億美元，同比增長41.1%，佔收入14.8%，歐美市場合共佔收入92.24%。

創科業績以美元計算，產能則主要分布內地和越南，人民幣及亞洲貨幣兌美元貶值，對集團成本及匯兌表現有利。

創科派息連續十年增加

業績方面，創科6月底止中期營業額70.34億美元，按年增加10%；錄得純利5.78億美元，增長10.4%，期內毛利27.47億美元，上升11.4%；毛利率由38.6%升至39.1%，是連續第十四個上半年度錄得增長。創科過去十年派息持續增加，最新中期息派0.95元，按年增長11.7%，TTM息率2厘。

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摩根大通維持創科「增持」評級

摩根大通報告指，創科主要合作夥伴家得寶（美股代號︰HD）今年第二季業績穩健兼優於預期，專業產品的強勁需求亦並未受到經濟衰退憂慮影響，相信有利創科的增長可見度，且自7月中開始，美國消費者結束假期並重新參與家居裝修項目，DIY需求有所回升，維持創科「增持」評級，目標價127元。

耐世特下半年前景看好

汽車零件股耐世特（1316.HK），主要從事設計、製造及分銷轉向及動力傳動系統以及零部件，為通用和福特長期供應商。

集團截至6月底止中期業績，來自北美洲營業額上升7％至10.95億美元，佔總營業額61.1％；亞太區營業額減少2.5％至3.78億美元，佔總營業額21.1％；歐洲、中東、非洲及南美洲營業額下降0.3％至3.16億元，佔總營業額17.7％。

有望實現快速且可持續的增長

耐世特上半年收入17.91億美元，按年增加3.3%；錄得虧損1,114萬美元，相比上年同期純利8,314萬美元，盈轉虧。

雖然錄得上市以來的首次中期虧損，但主要受汽車行業晶短缺及原材料成本上升壓力影響，但管理層相信下半年起有所改善，隨著新能源汽車在美國、歐洲和中國滲透率不斷增加，在強勁收入增長和毛利率復甦支持下，未來幾年有望實現快速且可持續的增長。

里昂上調耐世特評級至「買入」

大行普遍看好耐世特後市，里昂發表報告指，耐世特上半年收入按年略有增長，優於汽車同業平均水平，但由於晶片短缺、內地疫情以及原材料和物流成本上升，拖累集團由盈轉虧，差過該行預期。不過，該行將其目標價由6.2元升至7.23元，以反映北美汽車業務及下半年盈利能力復甦，評級由「跑贏大市」 上調至「買入」。

BDI勁彈利好航運股

另一傳統上於第四季表現較佳的板塊是航運股，雖然波羅的海乾貨指數（BDI）8月份大跌一半，創逾兩年低位；但9月以來大幅反彈近九成，已幾乎收復全部失地。由於即將進入冬季，歐盟各國開始增加冬季儲煤，另內地經歷封城、限電，許多庫存逐漸耗盡，近期全球糧食、煤炭、鐵礦石發貨量明顯增加，帶動航運需求回暖。

美銀證券報告指，由於穀物和煤炭的季節性利好，乾散貨運費已開始有所改善，預期未來一至兩個月仍會有季節性因素支持；另外，美銀料未來數個月運油船運價將受到支持，主因冬季的庫存補給較正常強勁，加上歐洲的需求增長，及俄羅斯減少進口。

中遠海能有望恢復盈利

航運股中，中遠海能（1138.HK）主要從事油品、液化天然氣等能源運輸，聚焦油輪運輸和LNG運輸兩大核心主業，可望最能受惠於油輪運費回升。

業績上，中遠海能上半年營業額74.75億人民幣，按年增加23%；但純利倒退69.5%至1.78億元人民幣，主要原因是超大型原油船（VLCC）運輸市場仍未擺脫運力過剩的困境。

瑞信維持中遠海能「跑贏大市」評級

不過瑞信報告預期，基於美國出口增加及燃油價格下調，中遠海能VLCC的盈利有所恢復，管理層相信在低石油庫存、進一步禁止俄羅斯石油及迎來更強勁的第四季情況下，公司復甦勢頭持續。該行上調中遠海能2022至2024財年每股盈利預測9%至19%，以反映最近的超大型原油船盈利改善，另由於其AH股價差擴大，將H股目標價由7.4元上調至8.8元，維持「跑贏大市」評級。

太平洋航運估值吸引

至於專營乾散貨船業務的太平洋航運（2343.HK），截至今年6月底止中期營業額17.23億美元，按年升50.9%；純利4.65億美元，按年升190.5%，是歷來最好的中期業績。鑑於全球經濟回軟，集團預計下半年乾散貨運需求將會放緩，但利好的供應動力令公司對市場長遠潛力依然感到樂觀。

大摩予太平洋航運「增持」評級

摩根士丹利亦看好太平洋航運，指波羅的海乾散貨指數回升，料將引發市場正面情緒；而內地基建需求溫和復甦，預期亦可為今年第四季的乾散貨航運需求帶來支持，認為太航近期捱沽，短期估值顯得更吸引，給予目標價6元，評級「增持」。

同樣於近期受壓的還有煤炭股，不過隨著冬季臨近，發電用動力煤需求增加，故第四季同屬利好煤炭股的季度。

煤炭業會有三大積極催化劑

美銀報告就指，9月下旬開始煤炭業會有三大積極催化劑：

1. 為疫情影響和中共「二十大」前的安全檢查導致供應中斷；
2. 是內地政府能源「安全穩定供應」政策將持續到明年3月；
3. 是華北地區冬季補貨需求。

該行對今年餘下時間的煤炭價格保持樂觀，估計現貨動力煤價格於今年年底高企，可維持在每噸1,100至1,300元人民幣水平，焦炭價格可維持在每噸2,000至2,400元水平。

煤價回穩利中國神華

煤炭股中，中國神華（1088.HK）上半年業績收入1,655.79億元人民幣，按年增加15%；錄得純利424.75億元，增長60.3%，主要是集團煤炭平均銷售價格按年上漲，帶動煤炭部分利潤按年增長所致。

大和報告指，神華今年首八個月動力煤產量按年增4.8%，鑑於自8月底起現貨價上漲約10%，以及今年第三、四季火電需求強勁，故料公司會在動力煤價格上乘勢而上。

大和重申神華「買入」評級

受上半年底止強勁現金持有量，以及今年至2024年潛在強勁自由現金流支持，即使假設分派比率僅70%，大和預估神華今年至2024年股息率料達11%至12%；現估值相當於預測明年市賬率一倍及預測市盈率6.6倍，相較過去十年歷史平均值屬吸引。

基於煤價飆升，大和將神華2022至2024年每股盈測上調1%至12%，目標價由26元上調至30元，重申「買入」評級。

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港股分析：歷年第四季表現

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