港股分析｜4大國有銀行盈利反彈｜息率達9厘｜30隻內銀股投資部署攻略

【港股分析．收息股】近期內地持續釋出利好樓市政策，人民銀行與銀保監上星期發布被稱為「第二支箭」的《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，支持民營房企境內發債融資預計額度達2500億元人民幣；另外又向內地金融機構頒布「16條」措施，包括讓房企未來半年內到期的貸款可多展期一年；延長銀行房地產貸款集中度管理要求的過渡期等。

港股分析｜內銀股可從政策中受惠

到這個星期，人行又向6家商業銀行推出2,000億元人民幣「保交樓」貸款支持計劃，為商業銀行提供零成本資金，以鼓勵其支持「保交樓」工作。

市場認為中央連番寬鬆舉措，有利房企取得融資，消息刺激內房股大幅反彈；另一方面，內銀股同樣被視為可從政策中受惠。

高內房業務敝口的銀行有利

摩根大通研究報告指，支持房地產政策例如內房貸款的寬限期和非貸款的潛在融資增長，或緩解部分陷入困境的開發商，並減少內銀短期資產質素風險。該行認為，今次政策的實際影響取決於多少銀行願意調整其風險管理政策；不論如何，該行相信，這對高內房業務敝口的銀行有利，亦意味著這類型的政策或增加對國家服務風險的關注，尤其國企銀行。

4大國有銀行季盈逆轉

事實上，除了政策利好，內地大型銀行早前發布了今年第三季業績，亦較預期理想，工商銀行（1398）、建設銀行（0939）、中國銀行（3988）和農業銀行（1288）4大國有銀行，按季盈利合計增長10%，至3,016.73億元人民幣，扭轉了上一季盈利萎縮近11%的頹勢。

1. 工商銀行

當中，工行今年第三季錄得淨利潤943.16億元人民幣，按年多賺6.76%，按季則多賺16.62%，為全年表現最好的季度。首三季計，淨利潤2,658.22億元人民幣，按年上升5.56%，淨利息收益率下降0.05個百分點報1.98%，不良貸款率1.4%，下降0.02個百分點。

2. 建設銀行

建行第三季度淨利潤849.94億元人民幣，同比增長7.5%，按季則增長17.47%。首三季純利按年升6.5%至2,473億元人民幣；期內，淨利息收益率下降0.07個百分點至2.05%，不良貸款率1.4%，下降0.02個百分點。

3. 農業銀行

農行第三季純利按年升6.41%，至685.6億元人民幣，按季則多賺17.81%。首三季計，純利按年升5.78%至1,975.05億元人民幣，淨利息收益率為1.96%，不良貸款率為1.4%，較去年底降低0.03%。

4. 中國銀行

中行上季業績相對較弱，錄得淨利潤531.57億元人民幣，按年增4.83%，按季則少賺14.5%。首三季純利1730.81億元人民幣，按年增長5.85%，淨利息收益率升0.01個百分點至1.77%，不良貸款率按季降0.03百分點至1.31%。

5. 交通銀行

四大以外，交通銀行（3328）第三季淨利潤為238.43億元人民幣，按年增加6.72%，按季增加15.16%；首3季淨利潤為678.83億元人民幣，按年增加5.47%。期內淨利息收益率為1.5厘，按年減少5個基點，不良貸款率為1.41%，降低0.07個百分點。

6. 郵儲銀行

郵儲銀行（1658）第三季純利按年升13.5%，至267.65億億元人民幣，首三季歸屬股東淨利潤738.49億元人民幣，按年增加14.48%。期內淨利息收入為2,054.41億元，按年增加2.27%淨息差為2.23厘，按年下跌0.14厘，不良貸款率為0.83%，按年持平。

7. 招商銀行

至於唯一的股份制大行招商銀行（3968），第三季純利按年升14.21%至1,069億元人民幣。淨利息收入及非利息收入，分別增長7.63%及增長1.85%。期內，淨息差下降0.07個百分點至2.41%；不良貸款率為0.95%，上升0.04個百分點。

中行因國際收入比重較高 淨息差得以微升

總括而言，在內地的減息浪潮之下，一眾大型內銀淨利息收益率普遍向下，反映盈利能力受損，只有中行因國際收入比重較高，淨息差得以微升；不過，大型內銀受內房危機的負面影響不大，除招行外，其餘不良貸款率與對上一季大致持平甚至下降。

大行看好招行及郵儲行

大行對內銀後市仍存憂慮，但就普遍較看好招行及郵儲行。瑞銀告指，內地經濟展望信心持續惡化，鑑於利潤率下跌和資產質量的不確定性等不利因素，大多數內銀對盈利指引持審慎態度，尤其大部分銀行淨息差仍將承壓，但下半年的下降幅度料收窄。在充滿挑戰的環境下，該行對大型內銀短期維持謹慎，看好中行及郵儲行，以及具質素的地區銀行，認為後者展示了較好的純利上升走勢。

以工行或建行配搭招行或郵儲行

另一大行瑞信則認為，支持樓市政策為銀行提供了基本面的上行空間和估值支持，重申看好質量好且被低估的內銀股票，給予招行和郵儲行「跑贏大市」評級，目標價分別為41.7元及5.4元。

不過，對於一般投資者來說，買內銀股的最大誘因相信是為收息，從這一角度招行及郵儲行卻不算吸引，只分別為5厘和6厘，跑輸4大內銀的9厘水平，所以在取捨上，就要視乎投資者本身的取向，又或者可以組合方式，以工行或建行配搭招行或郵儲行，會是更理想的選擇。

港股分析｜30隻內銀股投資部署攻略

其實現時在港上市的內銀股，總數多達30家，除了上述作為第一梯隊的7大行外，市值介乎100億至500億元的可視為第二梯隊，現時共有五家，分別是中信銀行（0988）、中國光大銀行（6818）、民生銀行（1988）、盛京銀行（2066）和浙商銀行（2016），不過相比大型國營內銀，這一批中型內銀受內房債務危機的影響較大，民生銀行和盛京銀行都是例子。

中信銀行業績表現較佳

而當中，中信銀行業績表現較佳，第三季純利145.79億元人民幣，按年增長14.6%，首三季計錄得純利471.03億元人民幣，增長12.8%，期內，實現利息淨收入1,113.52億元，微增0.6%；淨息差1.96% ，下降0.1個百分點，不良貸款率1.27%，下降0.12個百分點。

信行第三季業績穩定

瑞信報告指，信行第三季業績穩定，資產質量改善，管理層預料企業需求復甦將在第四季持續，另外預料資產質量保持逐步改善，至於淨息差則仍面臨下行壓力，但該行將努力保持淨息差基本穩定。瑞信將信行2022財年每股盈利預測提升0.4%，2023和2024財年每股盈利預測基本不變，目標價由4.2元下調至4元，考慮到A股和H股溢價。維持「跑贏大市」評級。

地區銀行波動風險較高

至於餘下17家市值不到100億元的小型內銀，基本上全屬地區銀行，而且大部分都是近三數年才在本港上市。這批內銀受區域經濟影響較大，波動風險亦較高，今年以來最大跌幅的內銀股全部屬這範疇，跌幅介乎兩成至六成以上；不過從另一角度看，反彈空間亦較大。

中信建投報告就認為，行業板塊估值有望修復的同時，優質區域銀行具有長期可持續的成長性，保交樓工作實質推進和解決，將有效消除系統性風險預期，助力銀行板塊整體估值修復。

重慶農村商業銀行上市年資最長

在小型內銀中，本港上市年資最長，亦是本地投資者較有印象的，應屬重慶農村商業銀行（3618），其第三季淨利潤跌5.14%，至28.6億元人民幣，首三季業績按照國際財務報告準則純利則按年升5.6%，至92.42億元人民幣，期內淨利息收益率為1.98%，不良貸款率1.23%，較去年底下降0.02個百分點。

大行較少覆蓋重農行，美銀證券8月份報告，指由於宏觀不確定性，將重農行2022至2024年盈利預測調整0至3%，目標價由3.6元下調至3.5元，由於資產質素的改善、低估值和高股息率，維持「買入」評級。

港股分析｜本港上市內銀股

（*截至11月25日）

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