港元匯價｜貨幣基礎組成、銀行結餘降至零嗎？聯繫匯率4個必知

【港元匯價】美國踏入加息週期，息差擴闊下導致美元強勢，相反港元接連觸及弱方保證，金管局須出手托市。外國對沖基金經理Kyle Bass更看淡港元，更認為當局未必有足夠資金入市引起熱議。到底銀行結餘終會降至零嗎？香港貨幣基礎又是如何構成？一文詳細解說。

港元匯價｜金管局最近承接112.02億元沽盤

金管局自5月開始接連出手捍衛港元匯價，最近一次是於上星期四（21日）早上紐約交易時段尾入市，承接112.02億港元沽盤，並沽出美元。

數次出手接貨後，本港銀行體系結餘跌穿2,000億元，而上周四入市後，至上星期五（22日）則降至1,652.59億元。

聯繫匯率運作，根據金管局所示，貨幣基礎於得到美元的支持，當局會提供兌換保證，所以當觸及強方或弱方兌換保證水平時，金管局便會出手。

整個兌換範圍介乎7.75至7.85元之間。當資金流入時，假若市場匯率轉強至7.75港元兌1美元便稱作「強方兌換保證匯率」，金管局便會向銀行沽出港元並買入美元，從而讓總結餘增加，港元利率下跌，令匯率回至7.75至7.85元範圍內。

至於近期熱議的「弱方兌換保證」，即代表資金流出香港，港元供過於求，並弱至觸及港元7.85兌1美元，這時候金管局便會出手買入港元，讓總結餘減少以及推高港元利率，從而回至7.75至7.85元範圍內。

這亦可以解釋為何本周五的本港銀行體系結餘會降至1,652.59億元。

不過根據金管局聯繫匯率制度內的，貨幣基礎組成部分是不僅包括總結餘的，亦即代表貨幣基礎傾向多元，一共有4大部分：

負債證明書是為發鈔銀行的紙幣提供支持。至於外匯基金票據及債券是由金管局代表政府發行，為港元債務證券。這計劃確保有大量優質的港元債券作買賣等。

另外，於金管局設港元結算戶口的銀行，憑所持的外匯基金票據及債券、可作抵押品以訂回購協議，並透過貼現窗向當局借取隔夜港元流動資金。而金管局會每日兩次公布其參考價格。

除此之外，較多人會關心港元拆息事宜。事實上於金管局的聯匯制度下，港元拆息會受本地市場港元資金的供求影響，其水平亦會接近於美元息率。

香港金融管理局總裁余偉文較早時於匯思發文表示，港元拆息會逐步跟隨美息上升，是聯匯制度的正常表現。並提到其港元拆息亦並非完全取決於總結餘的特定水平。

銀行結餘會降至零嗎？機會不大，翻看時任金管局副總裁李達志於2018的演講辭，提及到相關說法指出，當銀行體系總結餘減少，利率便會慢慢上調。另提到，當港元的利息上升，資金流出港元的誘因及規模都會減少，換言之沽港元的亦會減少，從而令港匯不會繼續走弱。

而余偉文於匯思亦提到，金管局建立出強大的抗震及緩衝能力，指香港外匯儲備規模大，達到4,400多億美元，相當港元貨幣基礎大約1.7倍，形容是聯匯制度的「堅實後盾」。

另提到，坊間最近一些對聯匯制度的傳言，不會對其運作構成影響，而不少市場人士亦對這無事實證據的傳言「嗤之以鼻」。