5隻另類收租股比併｜新意網、ESR、萬國數據 中國飛機租賃、中銀航空租賃：最高有6.5厘息

【另類收租股】新冠疫情肆虐全球，航空業成為其中一個最受打擊的重災區，不過在行業相關子板塊中，航空租賃作為業內「包租公」角色，所受的衝擊卻相對較輕。據全球旅行和數據分析公司Cirium統計，去年10間總部位於內地的航空租賃公司仍然錄得盈利，反映行業具一定防守性，可視為另類收租股。

另類收租股1：中銀航空租賃力保盈利

作為香港上市最大飛機租賃的中銀航空租賃（2588.HK），繼2020年度全年純利按年倒退27.4%至5.1億元後，去年度上半年盈利再按年下跌21%至3.23億美元；但對比起同期一眾錄得巨額虧損的航空公司來說，中銀航空租賃的業績表現已經是足以令投資者相當欣慰。

而且，中銀航空租賃仍維持過去四個年度以來派息比率35%的政策，中期息雖按年減少21%至0.1098美元，但連同去年度末期息0.1173美元，現時TTM息率仍有約2.6厘。

中銀航空租賃表示，若扣除所得稅及飛機和金融資產減值損失，經調整利潤升5%至4.34億美元，上半年扣除利息前經營現金流保持為5.57億美元；又指大部分航空公司客戶盈利及現金流前景向好，令上半年盈利較2020年下半年起有所改善，相信2020年是需求週期的底部。

中金重申中銀航空租賃「跑贏大市」評級

股價表現上，中銀航空租賃去年全年累跌12%，但踏入2022年至今，反彈幅度已達16%，短期有望挑戰70元的三年高位。

中金新近發表究報告指，隨著環球航空需求復甦，以及資產減值隨着新冠疫情緩和，估計中銀航空租賃2022年純利增速將可加快至24%。考慮到機隊延遲交付、潛在資產減值和税率變化，將中銀航空租賃2021至2022年盈利預測下調10%和11%，至5.57億美元和6.88億美元，但維持其「優於大市」評級，目標價83.4元。

大和報告則認為中銀航空租賃在復甦的市場中佔據強勢地位，管理層對市場前景持相對樂觀的看法，雖下調2022至2023年每股盈利預測8%至13%，以反映2022年可能加息，但重申「跑贏大市」評級，目標價由72元降至70元。

另類收租股2：中國飛機租賃6.5厘息

再看另一同類股份的另類收租股中國飛機租賃（1848.HK），情況亦相近，2020年度全年純利3.34億元，按年下跌62.7%；而截至去年6月底止中期業績，收入15.9億元，按年跌3.1%，純利倒退幅度收窄至8.7%，錄得3.03億元，派中期息每股0.15元，減少25%。

期內融資租賃收入下跌3.1％至2.65億元，經營租賃收入下跌10.2％至8.91億元，來自飛機交易及飛機貿易的貢獻增加4.3％至1.78億元，其他收入上升25.6％至2.51億元；集團表示，隨著疫苗接種率增長，航空業正逐步從疫情嚴重衝擊下的低谷中緩慢復甦。

光大證券予中國飛機租賃「增持」

交銀國際報告認為，截至6月底中飛租按飛機數量計算，88.5%的自有飛機為窄體機，受疫情影響較小，因此上半年機隊利用率高達100%。該行預計中飛租2021年度全年淨利潤將同比增長85%至6.18億元，每股淨資產增長21%至6.56元，基於1倍市帳率，將目標價從8.62元下調至6.56元，維持「買入」評級。

至於光大證券則認為在全球航空需求逐步恢復的情況下，中國飛機租賃逐漸轉向積極經營策略，開始擴張公司自有機隊規模，預期公司盈利能力有望重回穩健增長，維持2021至2023年度淨利潤分別為8.5億、9億和9.8億元的預測，目標價6.28元，評級「增持」。

息率上，中國飛機租賃比中銀航空租賃吸引，TTM息率有6.5厘；不過股價表現則不及，去年全年累跌14%，今年以來仍跌約5%。

港數據中心市場排名上升

相比起航空租賃，另一種另類收租行業，在疫情下就明顯有所得益。戴德梁行近日發布的《2022年數據中心全球市場概覽》顯示，香港由去年在全球數據中心市場中排名首10名以外，到2022年大幅躍升至第6位，亞太地區則排名第二，反映本地數據中心投資者和營運商需求均強勁，而作為本地互聯網數據中心（IDC）租賃市場龍頭的新意網（1686.HK），自然是最大受惠者。

新意網截至去年6月底止財政年度業績，錄得收入18.74億元，按年增長9.34%；純利7.88億元，增長0.57%，但若扣除上一個年度投資物業公平值增加令溢利基數擴大因素，經調整溢利增長率實際達11.1%，主要由客戶對數據中心服務的需求增加，特別是來自超大規模和雲端客戶的需求所帶動。期內毛利率為58.92%，較上個財年的57.87%提升1.05個百分點。

另類收租股3：新意網發揮龍頭優勢

目前新意網於本港營運五個數據中心，而位於將軍澳的新數據中心MEGA IDC第一期、位於荃灣的新數據中心MEGA Gateway、以及位於粉嶺的第八個數據中心，預計將先後在2022年內落成，屆時集團在香港的數據中心總樓面面積將由目前的140萬平方呎倍增至接近300萬平方呎，成為未來業績的增長動力。

美銀證券上月為新意網發報告，指集團在香港互聯網數據中心市場有穩固的市場領先地位，即將落成的數據中心滿足穩步上升的需求，預計其於2020至2024年間盈利複合年增長率為14.7%；而且因為香港很少有相似屬性的數據中心服務供應商，認為新意網擁有定價權，3個新數據中心投入使用將使新意網的數據服務收入大增，給予「買入」評級，目標價9元。

匯豐建議「買入」新意網

匯豐研究報告則認為，新意網在數據中心互聯（interconnections）的領導地位，令其用戶更具黏性，毛利率更高，其面對的監管風險也較內地同業為少，2021財年EBITDA利潤率達73%，而且主要股東新鴻基地產（00016）提供低成本資金，將新意網評級由「持有」上調至「買入」，目標價由8元上調至9.3元。

派息上，新意網一直保持每年派息都有增長，去年度末期息派0.194元，較上一年度的0.175元增加10.86%，派息比率更首次達到100%，可視為另類收租股；不過現時息率不高，只有2.8厘。

另類收租股4：萬國數據憧憬業務好轉

內地最大第三方IDC服務提供商的萬國數據（9698.HK），2020年於內地IDC 市場中市佔率約4.9%。集團專注核心一線市場包括上海、北京、深圳、廣州、香港、成都、重慶等地，截至去年6底共運營75個自主開發數據中心，運營中總淨機房面積39.39萬平方米。

目前幾乎所有內地雲計算龍頭公司，包括騰訊控股（0700.HK）、阿里巴巴（9988.HK），華為，百度（9888.HK）等，都全部是萬國數據客戶，雲計算公司佔客戶比例達70%，20%為互聯網公司，餘下10%為金融機構及其他行業。

由於仍處於資本開支高峰期，故萬國數據過去四個年度業績虧損持續擴大，截至去年6月底止中期業績，收入35.7億人民幣，按年增加38.2%；虧損由上年同期的2.2億元人民幣擴大至6.26億元人民幣，不派息。

大和重申萬國數據「跑贏大市」評級

而集團9月底止第三季度業績，總收入20.61億人民幣，按年增加35.2%；虧損由上年同期的2.03億元人民幣擴大至2.98億元人民幣，經調整EBITDA按年增長34.2%至9.62億元人民幣。大和最新研究報告指，雖然IDC行業受晶片短缺，客户遷入、需求疲弱的負面影響或持續至今年首季，但該行仍長遠看好行業長遠發展，相信下半年互聯網行業資本開支及監管環境會有所改善，下游需求復甦快於預期或成為潛在股價催化劑。

雖然該行因應內地小型IDC供應商增加帶來供過於求風險，下調萬國數據2022至2023年EBITDA 2%，但認為近期不利因素已部份反映在萬國數據股價回調之中，並預期會於2022年下半年好轉。目標價由62元降至46元，重申「跑贏大市」評級。

另類收租股5：ESR積極開拓IDC市場

另外，近日亦再多一家本地上市公司涉足香港的IDC市場，物流地產商ESR（1821.HK）去年底向城規會申請，將之前以18億元購入的葵涌光輝凍倉全幢改裝成為數據中心，涉及35萬平方呎。

ESR屬另類金融股，主要於亞太地區以基金形式集資投資土地開發項目用以發展物流業，另因有見市場對數據中心的需求增加，故ESR在已在最少5個國家及地區包括香港在內，開發數據中心項目，早前就收購日本大阪一數據中心資產，預計項目潛在總資產淨值為21.5億美元。

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ESR過去兩個年度業績表現理想

此外，ESR亦剛宣布完成以51.92億元作價收購亞太地區房地產資產管理公司ARA，令集團資產管理規模由390億美元大幅增加至1,400億美元，成為全球第三大上市房地產管理公司。

ESR 2019年在港上市，過去兩個年度業績表現理想，純利按年分別增長逾20%和16%，截至6月底止中期純利增長61%至2.14億美元。

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瑞信維持ESR「跑贏大市」評級

高盛發表研究報告指，ESR收購ARA價格遠低於預期，相信有助提升企業價值，同時帶動ESR盈利接近翻倍，也給予公司派息條件；計及合併後影響，高盛將ESR 2022至2023年每股盈利預測分別上調30%，預計2022年起股息率約1%，目標價由32元上調至41元，繼續列入確信買入名單。

瑞信報告則預期，ESR將利用ARA強大的融資能力來降低負債、減少合作投資比例及降低融資成本，加上更多元化的項目採購渠道，預料集團今明兩年的新經濟資產管理規模將按年分別增長34%及21%。雖將ESR股份目標價由31.9港元降至33.2元，但維持「跑贏大市」評級。

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5隻另類收租股資料

數據截至：2月4日

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