10月尾季績期｜匯豐回購派息成焦點｜銀行股財息兼收入市策略

【銀行股2021】踏入10月下旬，不少公司將公布第三季業績，當中市場焦點之一，相信會是下週一（10月25日）公布的匯豐控股（0005.HK）。

銀行股2021：市場對看法傾向樂觀

事實上，目前市場對於銀行股2021看法都傾向樂觀，認為第三季業績整體盈利有機會出現轉捩點，原因是經過過去近兩年的困難時期，大部份香港銀行的息差於第二季已經有所企穩甚至擴闊，加上美國聯邦儲備局「收水」在即，美國10年期債息近日高見1.6厘以上，預料還有進一步上升空間，而市場亦普遍預期，聯儲局最快可能從明年12月開始加息，整體利率環境對銀行股有利。

而匯豐在8月時公布的中期業績，亦已經顯示業務開始走勢谷底，期內列賬基準除稅前利潤按年大增1.5倍至108.39億美元，純利按年增長2.7倍至72.76億美元，每股盈利0.36美元，並恢復派發每股中期股息7美仙。

匯豐業務走出谷底 

大行普遍看好匯豐後市，當中瑞銀報告指，在市場憂慮利率前景、內地相關房地產市場、重組、地緣政治等因素下，匯豐自2019年中以來股價已跑輸大市約50%；而以明年預測市盈率計，匯豐估值較歐洲銀行板塊折讓14%，即使未來利率沒有上升，匯豐短期仍有上行空間，料至明年撥備前盈利有10%增長，主要受成本減省及資本重組帶動。

瑞銀料匯控公布第三季業績時將有20億美元回購，反映資本負債表實力，考慮到更高利差收入預測及撥備減少預期，該行上調匯控2021至2023年每股盈測約10%，投資評級由「中性」升至「買入」，目標價由48.5元升至51.9元。

大行料撥備有回撥空間

花旗亦指出，在亞洲銀行中，香港銀行最受美國債券孳息率上升的影響，該行認為股價回調是良好買入機會。在本地銀行股中，該行首選匯豐控股，因估值吸引，且2022年上半年有進一步撥備回撥空間，可支持盈利增長，另估計約有30億美元的資本盈餘，並有機會在第三季回購股份。

走勢上，匯豐股價自9月低位38.3元至今累積反彈已超過兩成，能否進一步突破5月份高位50.3元，就要視乎於今次季績中，在回購或派息方面能否提供有利催化劑。

中銀香港10月29日公布季績

至於另一本地銀行股中銀香港（2388.HK），將會在下週五（10月29日）公布季績。

日前公布的施政報告提及，要加強本港金融中心地位，並推動離岸人民幣業務；而剛於本週啟動的「跨境理財通」，則有助於中港兩地資金的雙向流動，壯大本港重要的離岸人民幣資金池，相關措施對於擁有本地人民幣業務優勢地位的中銀香港均屬利好因素。

摩根大通報告就認為，中銀香港在疫情後的收入復甦處於較有利的位置，因為其在貸款和存款方面的市場分額持續增長，加上「跨境理財通」及債券通「南向通」的推出，集團預計中期在投資額度、產品種類和分銷渠道方面將會有進一步的擴張，給予中銀香港「增持」評級，目標價33元。

中銀香港人幣業務佔優勢

中金亦認為，中銀香港憑藉與母行的聯動，在「跨境理財通」中具備優勢，預計該業務中長期將利好公司的基金代銷、換匯和結算收入及財富管理客羣培育，維持「跑贏行業」評級及目標價31.3元不變。

業績表現上，中銀香港中期純利按年倒退17%至125.76億元，主要受撥備較高所拖累，期內淨利息收入按年倒退15%至159.42億元，淨息差按年收窄33點子至1.08%。

內銀股季績是另一焦點

中銀香港派每股中期息0.447元，跟去年度持平，連同去年度末期息0.795元，TTM息率約5厘。集團表示，中期派息傾向維持於特定金額而非派息比率，全年派息仍會維持40%至60%目標。

股價方面，中銀香港自上月低位22.2元至今反彈約15%，25至26元是今年第二季主要橫行水平，亦是目前阻力所在，突破可上望28元。

此外，四大國有內地銀行股農業銀行（1288.HK）、工商銀行（1398.HK）、建設銀行（0939.HK）和中國銀行（3988.HK）的第三季業績，亦會是市場另一焦點。

內房借貸成內銀股焦點

當前市場對於內銀的關注點，自然就是對內地房地產相關貸款的問題。日前國務院副總理劉鶴表示，「目前房地產市場出現了個別問題，但風險總體可控，合理的資金需求正在得到滿足」。

與此同時，中國銀保監亦要求內銀在貸款首付比例和利率方面，對首套房購房者予以支持，市場理解相關消息是對當局鬆綁房地產政策的訊號。

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風險可能繼續暴露

但另一方面，銀保監最新披露數據亦顯示，9月底內地銀行業不良貸款餘額3.6萬億元人民幣，不良貸款率1.9%，較6月末的3.5萬億元人民幣和1.86%有所提升。銀保監官員表示，受疫情衝擊或延期還本付息政策到期影響，不良資產反彈壓力仍然較大，風險可能繼續暴露。

瑞銀發表研究報告指，留意到市場對房地產開發商信貸風險及金融體系風險蔓延的擔憂日益增加，或進一步拖累內銀下半年的淨息差表現，資產質量亦可能惡化，因此重新調整對內地銀行業基本面看法，將今、明兩年內銀收入預測下調2.5%及2.9%，並將淨息差預期下調4個基點，同時將今、明兩年行業平均撥備前利潤預測下調2.8%及3.3%。

下半年盈利增長料回軟

瑞銀認為，內地下半年將面臨更多來自樓市、出口、消費放緩以及銀行盈利低基數效應減弱的增長阻力，對銀行業抱更審慎態度。基於基數效應減弱，該行預計內地銀行下半年平均盈利增長將由上半年的15.6%，放緩至3%，全年平均增長9.2%。由於內銀行業引發重新評級的催化劑有限，預計銀行估值將保持區間波動，在淨息差前景走弱和儲備釋放減少等因素下，將中行、工行及農行的評級由「買入」下調至「中性」。

匯豐環球研究則認為，該行追踪的內地銀行上半年房地產貸款較去年底增長介乎1.8至7.8%，速度低於上半年總貸款介乎4.6至9%增幅。認為內銀股除了穩定派息外，面對內房貸款的風險仍是可控。

匯豐：不太擔心大型國有銀行

至於有關中國恒大（3333.HK）的債務危機，匯豐認為，監管機構已經意識到了潛在的蔓延風險，預計銀保監會將與債權銀行合作，引導潛在的重組，預計銀行在今年第三季度不會提供實質性撥備或不良貸款認定，如果有的話，更大可能是在第4季度或之後。

在個人銀行層面，匯豐稱不太擔心大型國有銀行，但認為部分股份制銀行可能面臨融資比率和一級資本比率吃緊，這可能會給股息、資產增長和收入增長帶來下行風險，並指民生銀行（1988.HK）、中信銀行（0998.HK）、光大銀行（6818.HK）和農行的風險高於同業。

內銀淨息差料持續受壓

業績表現上，四大內地銀行股上半年純利均有約一成的增長，主要由於期內各行貸款按年錄高單位數增長，加上去年低基數的影響。期內工、建、中、農的淨利息收入分別按年增長5%、5.18%及1.6%及6.1%，不過淨息差就因市場利率下滑而全部錄得跌幅，中行淨息差按年收窄11個基點至1.76%表現最差；工行和建行均跌9個基點至1.93％及1.95%；農行跌8個基點至1.96%。

展望下半年在淨息差仍持續受壓下，相信內銀業績難以延續上半年表現。美銀證券指，內銀上半年整體收入有穩健增長，淨息差與較去年底下跌仍屬溫和，但認為銀行業資產質素仍存在不確定因素，儘管維持中、工、建三行今年盈利表現，惟調低其明、後兩年的盈利預測，分別是下調中行2%及7%、工行4及9%及建行3及7%，將中行、工行和建行目標價分別降至3.75元、6元及7.7元。

走勢上，相信四大內銀股價都會是繼繼維持窄幅徘徊，只宜作為長線收息之用，其中中行和農行均有8厘樓上，建行和工行則有7厘。

招行今年股價累升逾三成

相比之下，民營內銀表現自然較國有銀行股理想，招商銀行（3968.HK）上半年純利611.5億元人民幣，按年升22.8%；期內，淨利息收入為993.41億元人民幣，按年增9.32%，淨利差2.41%，按年跌1個基點。

招行剛於週五（10月22日）公布第三季業績，期內純利324.65億元人民幣，按年增21.07%；首三季純利約936.15億元，按年增22.21%。

中金維持招行「跑贏行業」

中金認為，招行在大財富戰略推進上持續深入，財富管理體系建設不斷完善，相關業務收入貢獻有望持續提升，推動長期股本回報率表現優於同業。中金維持招行「跑贏行業」評級和目標價90.59元不變。

走勢上，招行股價表現強勢，年初至今累升逾30%，後市可望續向70元關進發。

銀行股2021：部分股份公布業績日期

主要銀行股估值

*截至10月22日

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