【阿里系股票】過去一星期，雖然市場焦點都集中在內地拉閘限電以及恒大債務危機身上，但之前一段時間困擾市場，針對科網平台的監管風暴，相關影響其實仍繼續發酵。直至目前，阿里巴巴（9988.HK）市值蒸發約37,150億元。
就在上週二（9月28日）阿里巴巴（9988.HK）宣布旗下「餓了麼」等應用程式（App），已陸續接入騰訊控股（0700.HK）旗下的微信支付，阿里並表示會繼續與其他平台一起相向而行。
阿里騰訊支付系統破冰源自監管當局
而據其他內地媒體報道，阿里旗下餓了麼、優酷、考拉海購、書旗、大麥等多款應用已接入微信支付功能，而淘寶App自從8月份接入銀聯雲閃付後，已實現全量用戶覆蓋。同時，淘特、閒魚、盒馬等App亦已申請接入微信支付，正在等待微信審核通過。
淘寶與微信「互封」多年，如今「破冰」，主要是內地監管當局祭出「反壟斷法」推動，事實上就本月初，中國工業和信息化部舉行了「屏蔽網址連接問題行政指導會」，指出禁止屏蔽競爭對手的做法，與會企業包括阿里、騰訊、字節跳動、百度等。到約兩星期前，工信部再次要求網絡平台不得屏蔽競爭對手的連結，並限令改善，否則將依法採取處置措施。
阿里用戶量可望增逾10% 惟消息刺激僅曇花一現
大行里昂認為，就與競爭同業的跨平台開放上，監管機構對內地互聯網平台須開放外部網絡鏈接的要求，料對阿里巴巴有利，因其擁有更好的用户體驗和更低的流量獲取成本。
另有內地券商估算，今次開放可為阿里系帶來10%以上顯著用戶增量；亦可為微信帶來近7,000億元人民幣的額外電商成交額。在消息刺激下，低迷已久的阿里股價，週二得以一洗頽風，最多曾彈近8%至153元，最終收報150.9元，升幅6.34%。可惜強勢只是曇花一現，之後兩個交易日阿里股價已打回原形，週四（30日）再創141元新低。
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大行對阿里後市有保留
大行對阿里的後市看法亦普遍有保留，美銀證券報告指，阿里巴巴電商業務活動於8月有所放緩，料於9月及12月推廣活動時有所回升，雖阿里持續投資於電商以外業務，如淘寶特價版、團購及海外尤其是東南亞業務等，但阿里本地較高毛利業務表現於最近數季放緩，加上持續投資，將對其整體毛利率構成壓力。
另外，該行因應在宏觀經濟因素影響，下調阿里2021年至2023年收入複合增長率預測，自26%下調至24%，同時將2022年及2023年通用會計準則下每股盈利預測分別下調9%及22%，目標價相應自278元下調至248元，評級維持「買入」。大和報告則指，因預期今年7至8月消費意欲較弱，料阿里2022財年第二財季度將面臨挑戰，而本年度亦未見有重新增長的趨勢，故下調對其2022財年至2024財年度盈利預期1至4%，目標價由260元降至220元，惟相信公司目前估值吸引，維持「買入」評級。
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重建估值基礎需長時間
摩根大通最新報告，內地在宏觀環境的不利因素下，包括對房地產、教育及互聯網等多個行業的監管收緊，將導致長期消費疲弱，估計內地電商業務商品交易總額（GMV）和收入按年呈個位數增長的情況，將成為未來幾個季度的新常態。該行因此對阿里未來幾季的國內電商業務增長前景更加謹慎，將其目標價由260元降至250元，重申「增持」評級，認為釋放價值的關鍵催化劑，在於行業監管環境的穩定。
阿里股價自去年10月歷史高位309.4元下跌至今累跌54%，市值損失達36,000億元，但現價往績市盈率17倍，市帳率2.6倍，去年度純利只有1%增長，仍談不上便宜。當然，阿里過去估值更高，是基於對其於內地電子商務市場的領導地位，還有對螞蟻IPO的憧憬等等，但如今在政治風險影響下，過去給予估值上的溢價基礎都無復舊觀，而且一日政治問題仍然存在，估值基礎的重建都難以說起。
短期而言，阿里股價仍處於尋底階段，走勢上至少要重回去年3月的底位約170元水平企穩，才可算是脫離險境。
阿里健康跌勢初步回穩
雖然旗艦受不利因素困擾，不過亦不是說阿里一系股份都不值一提。
阿里健康（0241.HK）股價雖然也自今年2月高位30.15元回落逾六成，但股價在7月和8月先後9.8元低位回升，而暫時亦未再下試此水平，可算是初步穩住陣腳，後市若能突破14元，可望迎來一波反彈。
集團主要經營醫藥電商平台及消費醫療服務平台、以及互聯網醫療業務服務，監管風險較低，亦能憑藉靠母公司的電商背景及全國性網絡迅速拓展醫藥電商市場。
阿里健康去年業績首度扭虧為盈
阿里健康截至3月底止的去年度業績已扭虧為盈，收入155.18億人民幣，按年增加61.7%；毛利36.17億元人民幣，增加62.1%。錄得純利3.49億元人民幣，相對上一年度虧損659萬元；經調整後利潤淨額達到6.307億元人民幣，按年增長198.5%。
分部業績方面，電商平台業務GMV按年加速增長47.5%，以「阿里健康」品牌運營的自營藥房之藥品收入佔比提升至64.8%，藥品收入同比加速增長86.1%。期內天貓醫藥平台的年度活躍消費者數量已超過2.8億，按年增長9,000萬人；天貓醫藥平台已服務於逾2.3萬個商家，同比增加8,000個。
規模優勢助擴市佔率
高盛發表研究報告，料阿里健康未來三年收入增長相對快速，主要由醫健數碼化趨勢下線上藥房，以及母企阿里帶來的流量槓桿所帶動。
雖然該行提到即將實行的線上藥物銷售規例，對阿里健康有潛在影響，而擴大資本開支下盈利能力仍存不確定性，但中長期而言，料阿里健康在規模優勢及更高監管門檻下市佔將擴大，該行料阿里健康2022至2024財年各年收入分別為238.97億、354.03億及508.06億元人民幣。首予「買入」評級，指風險回報較同業相對吸引，目標價17元。
阿里影響業績見好轉
跟阿里健康一樣，阿里影業（1060.HK）截至3月底止年度業績同樣見好轉，收入錄得28.59億人民幣，按年微降0.5%；虧損由上一年度的11.51億元人民幣大幅收窄92%至9,631萬元人民幣，經調整EBITA更首次扭虧為盈，年內錄得經營盈利1.18億元人民幣，上一年度為虧損6.61億元人民幣。
現時正屬內地電影國慶檔，今年共有八部影片登陸國慶檔，主旋律大片仍為主角。截至9月29日止，電影預售票房達1.76億元人民幣。其中，《長津湖》《我和我的父輩》預售票房分別為1.14億元和4928萬元人民幣，合計佔總票房比例超九成，而《長津湖》有望成為今年國慶檔熱度與票房雙高的贏家，阿里影業則是《長津湖》出品公司之一。
國慶檔票房獲看好
中金公司研報預測今年國慶檔票房在保守、中性、樂觀三種情況下分別有望達到41.01億元、45.10億元、49.32億元，較2020年國慶檔同比分別增長3.4%、13.7%、24.4%，較2019年國慶檔分別增長-8.2%、0.9%、10.4%。
走勢上，阿里影業自上週一（20日）於0.66元見底後，股價隨即強力反彈，最高曾見0.91元，週四收報0.88元，短期料借助國慶檔票房的利好消息，有力再向0.98元推進。
高鑫零售線上業務佔優
高鑫零售（6808.HK）主要經營大賣場及線上銷售渠道業務，由於阿里入主後財政年度結算日亦配合作改變，故截至3月底止十五個月年度業績，實現收入1,243.34億人民幣，毛利310.87億元人民幣；錄得純利35.72億元人民幣，每股盈利37分人民幣，派末期息13港仙。
而對上的2019年度，公司收入953.57億元人民幣，錄得純利28.34億元人民幣，每股盈利30分人民幣，派末期息派15港仙。
高鑫具供應鏈及全國網絡優勢，線上業務主要透過淘鮮達及天貓平台進行，而截至今年3月底的15個月，旗下大賣場品牌「大潤發」的線上業務佔比24%，當中生鮮訂單佔線上訂單一半，線上業務的增長彌補線下損失。
股價下跌空間有限
瑞信研究報告指，監管收緊加上缺乏冷鏈影響電商擴張，令高鑫零售同店銷售由4月的下跌18%改善為5月至6月的下跌5至9%，7月更回復增長2至3%。該行指，穩定的同店銷售因線下商店人流溫和復甦，網上銷售亦受惠日均單量（DOPS）增長惟內地再爆疫情，或會影響8月份線下表現。
該行又指，行業競爭維持緊張，特別是互聯網巨頭都爭奪電商雜貨的市場份額。預期高鑫2022年度同店銷售跌0.5%，經營溢利率增3.5個百分點，目標價由5.6元降至5元，但評級升至「中性」，因認為股價進一步下行空間有限。
走勢上，高鑫自去年於13元樓上跌至現水平，累積跌幅高逾七成，但估值便宜是最大優點，市盈率8倍，市帳率1倍，且息率亦有3.6厘。近期高鑫股份交投明顯轉活躍，週四股價逆市反彈近6%，有可能是見底先兆，但先決條件是要重回4元樓上並企穩。
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