美國債息破1.55厘｜滯脹推升加息預期｜科技股最傷但利好金融股

【美國債息2021】美國10年債息升至1.558厘，加上美國政府可能出現停擺的憂慮下，美股三大指數全線下滑，其中納指周二（9月28日）更重挫逾2%。到底整體會對股票市場有何影響？一文詳盡分析。

耶倫警告債務上限恐傷害美國經濟

美國財政部長耶倫周二（9月28日）則再次警告國會議員，指出聯邦政府預期將於10月18日耗盡其聯邦借款能力，敦促國會採取行動延長債務上限，以避免嚴重傷害到美國經濟。她更指出，目前的不確定性反映出提高或暫停國家債務上限的重要性。

事實上，自今年初的債息抽高，市場憧憬經濟會逐步恢復，原因在於新冠疫苗經濟，成效開始出現。不過後來疫苗分配不均，加上變種病毒出現，樂觀情緒不及當時。至於目前有分析指出，由於供應鏈問題令通帳上升，市場方面亦開擔心「滯脹」，即低增長與高通脹並存，從而不利宏觀經濟和企業盈利。

然而當每次債息向上，科技股都會偏軟。

要解釋債息跟科技股的關係，首先解釋市場如何估值一隻股票。一般而言，股票估值有兩種方法：

不過由於科技企業的業務多數處於急速增長階段，所以相對估值法無法反映其價值，亦因如此多數大行都會使用「現金流折讓模型(DCF模型)」進行估值。DCF模型透過估算一家企業未來能夠產生的現金流，並透過「折現率（discount rate）」把現金流折算到現值，從而得出股票的當前合理價值。

所以折現率會受到無風險利率影響，當債息愈高，折現率亦會愈高。因此當美國債息愈高，今日的錢便會更加值錢，所以對於一些要犠牲當下利潤換取未來更多收入的科技股、增長股而言，估值上受到的打擊會最嚴重。

亦因如此，港股美國預託證券（ADR）普遍較本港收市下跌，當中原因是由於債息上升拖累科技股表現，當中騰訊及美團ADR都較本港收市跌超過2%，而小米及阿里巴巴ADR亦下跌超過1%。

而今早港股走勢亦跟隨隔晚美股跌勢，恒生指數低開223點，跌幅曾一度擴大至超過450點，曾見24045點。

華盛証券證券分析師聶振邦（聶Sir）認為，美國債息對新經濟股的受壓風險存在，基本上其借貸成本上升，令到美國科技股受壓時，有機會沽壓都會延至港股方面。不過若對應美股是一直有上升，而港股科技股已受壓了一段日子，變相未來的下行空間未必會這麼大，可能即使受壓應該都介乎於5-8%之間。

不過港股美國預託證券（ADR）普遍較本港收市下跌，聶Sir指看今日港股開市時較差，但之後逐步看到靠穩狀況，如果對應數隻大型科技股，可能不排除早前表現幾好，今日的回套壓力則大一點。而對於債息後續影響可能要看多1至2個交易日。

對於投資者而言，聶Sir稱傳統而言債息升，金融股受惠機會較大，變相若想於投資組合想分解風險的話，不妨留意銀行股，若想政策風險較少，可留意匯豐控股（0005.HK）、渣打集團（2888.HK）以及友邦保險（1299.HK）。

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