人行突然降準放水｜內銀內險股急彈｜首選招行、中行、財險

中國人民銀行上周五（7月9日）突然宣布，全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金1萬億元人民幣，本周四（15日）起生效。人行表示，是次降準是貨幣回歸政策常態後的常規操作，目的是為了支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，重申穩建貨幣政策取向並沒有改變，不會「大水慢灌」。

人行再次出手放水

降準消息於本周初對港股未算有即時效力，直到周四，人行再次出手，表示考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機構對中長期資金仍有一定需求，為維護銀行體系流動性合理充裕，故開展1,000億元人民幣中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。

此外，中國銀保監統計信息與風險監測部負責人劉忠瑞周三稱，當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固，未來不良貸款仍面臨上升壓力、可能進一步增加；而受低基數影響，上半年銀行業利潤增速會有明顯提升。

在人行再次放水和銀保監官員唱好下，周四中資金融類股集體走強，內銀股招商銀行（3968.HK）和郵儲銀行（1658.HK）收市均升逾5%，內險股中國平安（2318.HK）升近3.7%，眾安在線（6060.HK）更是單日急升16.6%。

事實上，市場對於今次人行降準的動機，市場看法不一，有分析認為此次全面降準並非為了緩解宏觀經濟下行壓力，只是為了有效對沖大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，故對樓市、股市、匯市不會有太大刺激作用。

不過亦有意見認為，降準後，增量資金有利於緩解銀行業負債壓力，進一步優化金融機構資金結構，對金融類股份有利好支持作用。

按人行的說法，是次釋放的一部分資金將被金融機構用於彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構的長期資金佔比。

另外，人行預計是次降準可增加金融機構的資金配置能力、調整中央銀行的融資結構，並預計是次降準將能夠降低金融機構資金成本每年約130億元，通過金融機構傳導可降低社會綜合融資成本。

內銀股今年以來股價表現明顯分成兩個梯隊，四大國有銀行中，只有中國銀行（3988.HK）累計錄得雙位數升幅，而工商銀行（1398.HK）更仍跌近5%；相反，非四大的交通銀行（3328.HK）、郵儲行都有逾兩成升幅，而招行更累升36%。

業績表現上，首季亦以招行和郵儲行最佳，招行期內錄得營業淨收入848.44億元人民幣，按年升11.1%；純利320.15億元人民幣，按年升15.2%；而郵儲行首季盈利212.01億元人民幣，按年上升5.51%。

至於四大行中，則以建設銀行最佳，首季純利增長2.8%至831.15億元人民幣；工行雖然仍是最賺錢銀行，但純利增速卻是最慢，僅增長1.46%至857.3億元人民幣。至於農行、中行則分別增長2.61%、2.67%。

瑞信發報告指，人行降準0.5個百分點，釋放共1萬億元人民幣的準備金，但部分資金將被金融機構用於歸還到期的MLF，還有一部分資金被金融機構用於彌補7月中下旬税期高峯帶來的流動性缺口，料今次降準操影響屬中性。

不過該行認為降準對內銀股影響屬正面，有助銀行業優化貸款結構，及降低利率開支。瑞信維持對內銀股正面看法，首選招行，認為在內銀股公布上半年業績前屬收集良機。

摩根大通報告表示，人行重申貨幣政策沒不會重大轉變，宏觀經濟增長穩中向好，略為緩解了市場對內地宏觀增長和今年下半年貸款利率下調的擔憂。該行指，內地貸款利率下降是壓低內銀淨息差的關鍵因素，而零售貸款利率可能比企業貸款利率更具彈性，料此對零售業務佔比較高的內銀如招行有利。

估值上，招行市盈率14倍、市帳率2倍，息率2.3厘，在一眾內銀中屬最貴，但增長前景同樣是最佳。走勢上，股價自5月底高位72.45元回落，近日在60元邊獲承接，周四升至64.8元收，可候回調於60至62元收集，博重上前高位，失守56元止蝕。

不過，買內銀股自然都希望能賺取高息，按此選擇則以中行為佳。中行現息率8.6厘，在一眾大型內銀中最高，市盈率3.6倍和市賬率0.375倍則是最低。

摩根大通研究報告指出，中行首季資產質素有顯著改善，不良貸款率下降約16個基點，本地存款亦按季增長7.2%，增幅高於其他國有大行的平均值約5.5%，季度手續費及佣金淨額按年升18%，為四大行中增長最大。

摩通指，中行管理層透露海外業務有復甦跡象，當中貸款及存款增長都有改善，淨息差維持穩定，基於股息貼現模型估值法，將目標價下調由3.8元下調至3.6元，但仍維持「增持」評級。

中行股價自5月底的3元樓上回落，近期於2.7元水平開始見支持，保守點可候2.5元至2.7元之間買入長線收息。

至於內險股，可算是今年以來股價表現最差的其中一個板塊，兩大龍頭平保及中國人壽（2628.HK），今年分別累跌21%和14%，但亦有眾安在線及中國財險（2328.HK）錄得逾三成升幅。

摩根大通發表報告表示，除中國平安外，大部分中資保險公司已公布上半年保費收入，顯示壽險業務復甦持續緩慢；另一方面，與市場最初的擔憂相比，汽車定價自由化似乎並無削弱以非壽險為主的保險公司業務增長；而眾安在線的財險收入亦繼續保持強勁增長勢頭。

不過該行補充，由於壽險股股價今年至今明顯跑輸大市，已屬超賣，相信壽險銷售復甦，會是下半年行業的關鍵催化劑，故看好平保及國壽。

不過，就估值而言，平保市盈率7.8倍、市賬率1.4倍、股息率3.5厘，並不吸引；國壽好一點，市盈率6.6倍、市賬率0.7倍，息率5.5厘，但亦只屬一般。相比之下，仍是以財險較吸引。

財險月初發盈喜，預計6月止六個月淨利潤較2020年同期增長20%至35%，原因是保費收入增長，業務結構調整，投資收益增加。

摩根士丹利發表報告指，因估計內地汽車保險行業的盈利近期改善，財險盈利和資本壓力較其他小型保險商小、加上投資回報預期較好，將財險全年盈利增長預期調升12%，料股價會於未來60日將會上升，發生機率為60至70%，予其目標價12元，評級「增持」。

走勢上，財險股價自5月份高位近8元回落，主要在7元水平整固，承接力不俗，短期突破7.3元可向前高位進發，加上息率亦有6.4厘，屬進可攻退可守的選擇。

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