港股分析內銀股2021】內地監管風暴再起,科網股再次受壓,連帶港股亦呈「八連跌」,今早(7月9日)更失守27000點,恒生指數回到過去四個月的橫行區底部。港股氣氛欠佳,部分資金選擇回流舊經濟股避險,銀行、地產類股份有買盤吸納,走勢相對大市為佳。內地銀行股過去幾年股價表現雖然無甚可觀,但因業務平穩,加上派息可觀,因此仍得到不少重視股息收益的長線投資者所喜好。

建行首季盈利增長最佳

不過,內銀股的資產質素問題卻一直受到市場所關注,尤其是每每要承擔國家任務的幾家大型國有銀行。事實上,資產質素除了對銀行的運營前景具關鍵影響外,亦直接左右內銀的盈利表現,進而影響派息。

以今年首季業績表現而言,工商銀行(1398.HK)、農業銀行(1288.HK)、中國銀行(3988.HK)、建設銀行(0939.HK)及交通銀行(3328.HK)五大行中,以建行盈利增長最佳,首季純利增長2.8%至831.15億元人民幣。

工行純利增速五大行中最慢

工行雖然仍是最賺錢銀行,但純利增速卻是五大行中最慢,僅增長1.46%至857.3億元人民幣。至於農行、中行及交行,則分別增長2.61%、2.67%及2.31%,至658.61億元、539.89億元及219.46億元人民幣。

值得注意的是,五大行不良貸款比率較去年低,未有進一步惡化,個別更出現下跌,反映內銀資產質素有所改善。

中行不良貸款比率最低

當中,中行的不良貸款比率為1.3%,是五大行中最低,較去年底改善了0.16個百分點;而最高是交行的1.64%,但亦較去年底改善0.03個百分點;至於農行亦改善0.04個百分點至1.53%,而工行及建行的不良貸款率與去年底持平,維持於1.58%及1.56%水平。

信用減值損失方面,農行及交行仍錄得雙位數增長,其中農行增加12%至502.34億元人民幣,交行則增加13.67%至138.15億元人民幣。至於工行及建行僅單位數增長,工行增加5.66%至628.62億元人民幣;建行則增加6.44%至522.84億元人民幣;中行輕微下跌0.58%至323.61億元人民幣。

工行淨息差最高

至於淨利息收益率方面,除農行未有提供外,其餘四行均持續收窄,但收窄幅度輕微。工行淨利息收益率較去年底微跌0.01個百分點至2.14%,是四行中最高水平;其次是建行,收縮0.06個百分點至2.13%;中行則收縮0.07個百分點至1.78%;交行則收縮0.03個百分點至1.54%。

作為對比,非國有的招商銀行(3968.HK),首季業績表現明顯更佳,錄得營業淨收入848.44億元人民幣,按年升11.1%;純利320.15億元人民幣,按年升15.2%。

工行不良貸款率降0.05個百分點

期內招行實現淨利息收入495.24億元人民幣,按年增長8.23%,首季集團淨息差和淨利息收益率分別為2.44%和2.52%,按年分別下降2和4個百分點,但按季分別上升13和11個百分點。

資產質素方面,招行首季不良貸款餘額540.57億元人民幣,較去年底增加4.42億元人民幣;不良貸款率1.02%,較去年底下降0.05個百分點;撥備覆蓋率438.88%,較上年末上升1.20個百分點;貸款撥備率4.47%,較上年末下降0.2個百分點。

內銀股首季業績勝預期

至於郵儲銀行(1658.HK)首季盈利212.01億元人民幣,按年上升5.51%;其中,利息淨收入660.14億元人民幣,按年增長5.77%;手續費及佣金淨收入65.1億元,按年增長51.61%。期內不良貸款比率0.8%,較去年底下降0.02個百分點;信用減值損失123.27億元人民幣,按年增長7.85%。

總括而言,內銀業績在去年最後一個季度強勁反彈後,今年首季仍普遍較市場預期理想。摩根士丹利發表報告,指內銀首季季績輕微高於市場預期,惟亦是近年純利增長及核心營運表現分歧最大的一季。

未來數季前景續看好

報告指,季績好於預期主要受到信貸質素改善及手續費收入健康增長所支持,該行追踪的內銀首季盈利平均增長5.7%,高於中銀保監公佈的行業平均1.5%。首五間國有銀行首季盈利增長1.5%至2.8%,中型銀行增幅則為較高的介乎5%至18%。

該行指,受惠低基數影響,相信國有銀行盈利增長於未來數季仍會進一步加快,另外,專注零售銀行及財富管理業務的銀行如郵儲行及招行,收入增長強勁。

銀行業經營情況將面臨調整

中國銀行研究院日前剛發布《2021年三季度經濟金融展望報告》,展望了2021年下半年經濟金融以及銀行業的發展形勢。報告指上半年內地銀行業盈利改善跡象明顯,資產質量穩定,持續增強支持實體經濟力度。

展望三季度,伴隨着疫情防控政策穩步退出,銀行業經營情況將面臨調整。但因內地銀行業資產質量總體保持穩定,風險抵補能力較強,預計年二、三季度商業銀行淨利潤增速將維持在3%左右。

新利率機制助降成本

另外,政策因素亦對內銀有正面影響,人民銀行上月底公布調整市場利率定價自律機制,優化存款利率自律上限的確定方式,將原由存款基準利率一定倍數形成的存款利率自律上限,改為在存款基準利率基礎上加上一定基點確定。

人行指出,新方案同步調整了中小銀行和國有銀行的存款利率自律上限,二者之間仍存在合理利差,有利於維持目前相對均衡的市場競爭環境。

四大內銀股存款利率總體「有升有降」

新政策下,多家內銀均調整其存款利率,據內地媒體道,四大行存款利率總體「有升有降」,一年期及以上的存款利率普遍下調,半年及以內的短期利率則有小幅上升。

市場分析認為,這次存款利率定價方式調整,將有效遏制銀行存款成本上升勢頭,有助於緩解一季度銀行淨息差收窄壓力,吸收貨幣市場利率波動對銀行邊際資金成本帶來的影響。

中行農行息率8厘

股價表現上,今年上半年內銀股整體表現不俗,除工行外,其餘大行年初至今股價仍錄得升幅,郵儲行、交行、招行及中行更錄得雙位數升幅。

而估值上,除招行因基本因素有別,市盈率和市賬率都較其他同業為高外,其餘內銀股估值都是處於接近水平。

至於投資者最關注的息率,五大行都達6厘或以上,中行和農行更高見8厘;至於郵儲行和招行則只有4厘和2厘。不過,由於內銀股每年都只派發末期股價,而去年度派息已完成除淨,息率因素短期對投資者而言只能具參考意義。

大摩睇好建行上升潛力

結合而言,在內銀資產質素預期趨穩下,業務增長動力仍以建行最佳,大行摩根士丹利6月底就曾發表研究報告,指內地實施存款利率定價改革,估計平均定期存款利率將因此而下降約20個基點,估算建行淨息差預計將提高9個基點,淨利潤影響料上升6%。

除了存款利率改革對銀行盈利的上升潛力外,大摩認為建行還有其他積極催化劑,包括在經濟有彈性的情況下,第二季度的利潤反彈將更強;以及因股息策略可能帶來了一些短期錯誤定價,給予「增持」評級,目標價8.8元,並指建行股價60日內將上升概率有60%至70%。

主要內銀股資料

編號

名稱

股價

年初至今漲跌幅

市盈率

市賬率

股息率

總市值

0939

建設銀行

5.71

3.83%

4.433

0.508

6.85%

14275.63億元

1288

農業銀行

2.69

2.85%

3.679

0.403

8.33%

9414.54億元

1398

工商銀行

4.58

-2.76%

4.349

0.494

6.99%

16323.41億元

1658

郵儲銀行

5.19

18.49%

6.29

0.675

4.14%

4794.73億元

3328

交通銀行

4.72

26.77%

3.766

0.386

7.99%

3505.20億元

3968

招商銀行

64.5

35.80%

14.009

2.028

2.33%

16266.80億元

3988

中國銀行

2.78

15.24%

3.582

0.376

8.56%

8183.98億元

截至7月7日

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