萬洲國際0288.HK)周日(6月6日)宣布,按每股7.8元價格回購最多高達19.17億股股份,涉資逾149.5億元,作價較停牌前股價6.93元溢價12.55%。在消息刺激下,周一(7日)復牌的萬洲股價裂口高開,升幅最多達8%。

萬洲的通告表示,董事會於6月2日決議,提出有條件自願性現金要約,待條件達成後按每股股份7.8港元的現金代價回購,並註銷最多19.17億股股份,佔公司已發行股本約13%,回購價較2020年綜合資產淨值每股0.74美元,溢價35.1%。

萬洲回購獲大行好評

回購完成後,集團控股股東萬隆及其一致行動集團持股量,將由現時約34.14%,增至最多約39.24%;公眾股東持股則由65.86%降至60.76%。公司表示,要約代價部分將以集團之內部資源撥付,以及大部分以一項已承諾信貸撥付。又指公司擁有人應佔權益已由2014年底的51.30億美元增加至2020年底的100.05億美元;而公司目前預計不會有任何重大資本支出或承諾;及在其日常業務過程中其當前營運及擴張所需資本除外,因此認為向股東返還資本屬合理。

大行對萬洲的回購行動反應正面,富瑞發表研究報告,預料萬洲註銷回購股份將提升其每股盈利15%,對股價有支持。又指萬洲2021及2022年市盈率分別為10倍及9倍,對比其長期平均值為11倍;2020年底的負債權益比率為27%,意味有很大空間提升債務水平。該行維持其「買入」評級,目標價8.5元。

萬洲每股盈利可提升10%

瑞銀報告則表示,萬洲回購代價中自有資金佔30%,而貸款則佔70%,料將產生約6,000萬美元淨利息支出,但將提升集團2021至2022年度每股盈利約10%。

報告又指,萬洲現價估值是自2017年以來最低,主因疫情打擊其去年業績,但預料自今年第二季業績將逐步出現復甦,公司目標亦指今年業績有望回復至2019年度的水平。該行相信,長線而言萬洲的市佔率及毛利率均有很大上升空間,短線料市場會對其重新評級,重申「買入」評級,目標價11元。

公司回購股份四個動機

股票回購是指上市公司利用現金或融資等方式,於股票市場上購回本身公司發行在外的股票,是股票市場非常普遍的行為。一般而言,上市公司會進行回購,有以下幾個動機︰

  • (一)提振股價。公司透過買入本身股票,向市場發放的訊息是管理團隊看好公司未來的發展或認為公司股價被低估,因此能提升投資者的信心,進而刺激股價上升。
  • (二)提升每股盈利(EPS)。每股盈利是上市公司盈利能加的重要指標之一,其計算方式是將純利除以流通普通股股數,因此在純利不變下,透過回購減少流通股數,EPS就會愈高,並同時提升公司的內在價值。
  • (三)為閒置資金尋求用途。當一家公司手持大量現金,卻暫時沒有更好的投資用途時,將現金用作回購自家股票,是提升資金使用效率的安全選擇。
  • (四)防止其他公司併購。上市公司透過回購本身股票以維持控制權,可以預防被其他公司敵意收購;而在收購戰中進行回購推升股價,可以提高收購成本,擊退對手。

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註銷股份提升每股盈利

至於公司回購所得的股份,一般會有兩種處理方式,一是將股票註銷,即從發行股份數目中消除;另一個是將回購的股票作為「庫藏股」保留,即仍屬流通股,但不用作計算每股收益和派息,而庫藏股日後可用於發行可轉換債券、向僱員發放奬勵又或用作出售。
而由於回購某程度上可以控制公司股價,故本港亦有相關證券條例對回購行動作出規限,包括︰

  • (一)公司回購股份數目不得超過公司已發行股本的10%;
  • (二)公司回購價不得較之前五個交易日的平均收市價高出5%或以上;
  • (三)在公司發佈任何年度、季度、中期業績前一個月不能進行回購;
  • (四)公司進行回購後三十天內,不得發行新股或公布發行新股計劃。

美股回購金額創紀錄

事實上,由於去年新冠疫情爆發以來,全球央行大量增加流動性,導致低成本資金充斥;加上很多企業在面對疫情不確定性時,為保留資金而取消了股票回購計劃,到近期隨著疫苗接種推動經濟迅速復甦,公司便紛紛重新啟動回購計劃,而這情況在美股尤為明顯,包括蘋果公司(AAPL.US)、AMD(AMD.US)等都先後公布了回購股份計劃。

統計顯示,去年標準普爾500指數成分股公司的股票回購規模下降了29%,至5,197億美元,到去年底,標普500公司持有現金達1.9萬億美元,這是有史以來的最高水平,比2019年增加了近4,000億美元。

而今年截至5月初,標普500公司已經批準了5,040億美元的股票回購,是去年同期的兩倍多,也是近22年來5月的最高回購金額紀錄。

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小米仍有50億元回購彈藥

至於港股方面,雖然回購情況不及美股,但在萬洲之前,亦曾有多家藍籌公司包括小米(1810.HK)、長實(1113.HK)等進行過股份回購。

其中,小米是在3月時宣布董事會獲股份回購授權,將不定期按最高總額100億元於公開市場購回股份,而之後集團自3月底起連續第15日回購,最後一次是4月23日,回購了1,105.18萬股,涉資約2.98億元,最高價為27.2元,最低價為26.75元。而合計小米這15次回購,共涉及約50億元,即相當計劃動用資金的一半,回購價介乎24.6元至27.2元之間。

由於小米是5月26日發布首季業績,故之前一個月時間按例不能再進行回購,而季績公布至今亦未見有新回購動作,未知是否因為股價近期已升至30元樓上的原因,但無論如何,在仍有50億元回購資金未動用的情況下,對股價定必能有所支持,若能返回4月時的回購價水平,投資者不妨考慮吸納。

長實51元樓下有機再回購

至於長實早前的回購計劃,是作為向李嘉誠基金會收購4項歐洲基建業務權益計劃的一部分,方式亦不是常見的於市場購入,而是向股東提出收購要約,最終在上周五(4日)公布完成共回購3.8億股,總代價為193.8億元,每股作價51元。緊隨公司註銷該3.8億股後,李氏家族連同李嘉誠基金會持有的長實股份增加至45.6%。

在公布回購消息後,長實股價過去兩個多月時間主要在回購價水平橫行,最高見過53.05元。滙豐研究報告指,在成功向李嘉誠基金會收購四項基建投資的權益,有助強化長實的可持續收入彈性及派息可見性,同時公司承諾未來兩年最少派息每股2.07元,相當於股息率4.1%,料有助去除投資者對派息不確定性的憂慮。

該行又指,隨著李氏家族持股由36%增至45.6%,反映對公司價值及前景的信心,現時股價水平下行風險有限,因假如股價跌至低於51元,李氏家族有機會回購更多股份。故給予「買入」評級,目標價由50.6元升至57.3元。

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