【藍籌股2021】對於中華煤氣（0003.HK）的股東來說，下週五（6月4日）是一個需要關注的重要日子，因為集團派發的年度末期息及派送紅股將在當天除淨和除權。

煤氣、恒地送紅股縮水

眾所周知，中華煤氣與同系的恒基地產（0012.HK），曾持續多年維持「10送1」的紅股派送政策，成為股份的一大賣點，吸引不少散戶及退休人士買入長線持有，賺股賺價又賺息。

不過，隨著恒地前主席李兆基退休，加上盈利倒退，兩家公司在2020年3月公布2019年度業績時就改變了派送政策，煤氣將送紅股比例由「10送1」大減一半，變成「20送1」；而恒地更是取消派紅股，消息公布後，兩隻股份股價大幅下挫。

公司市值理論不變

但話說回來，其實派紅股對股東而言是否有利，一直存在不同的意見。

上市公司送紅股，即是按股東原有持有股份數目，根據一定比例將新增的股票送給股東，但由於股價會相應除權，公司總市值理論上維持不變。

舉個例，一間股價10元的上市公司宣布「10送1紅股」，一名持有10股、總值100元的小股東，按比例會獲發1股紅股，令持股總數增至11股。不過，持股雖然多了，但總值不會相應增加變成110元，因為股價經過除權後會調整至約9.09元，故小股東手上持股價值其實沒變，仍然是100元。

股息疊加複合效應

當然，投資者不能因此就簡單將送紅股概括為財技或數字遊戲。事實上，雖然紅股除權的一刻，股東實際上是並無得益，但只要除權後股價能回升到除權前的價位甚至更高，股東沽出的話便能獲利，以上述的「10送1」例子，股東在股價升回10元時沽出持股，變相便是賺取了一成利潤。

再從長線而言，如果投資者繼續持有股票，到公司下一次再派息時，假設派息金額維持甚至高於去年水平，那小股權東每多持有一股，所獲派發的股息亦更多。而如果像煤氣那樣，每年派息有增長之餘還維持派送紅股，那長期捧場的股東便能受惠於股、息疊加的複合效應，令投資加速增值。

公司基本質素成關鍵

因此，整件事情當中最關鍵的，還是派送紅股公司本身的質素，只要公司有不俗的基本面支持，股價有力升回甚至升越除權前的價位，亦能維持每年派息持平甚至增加，那麼對股東而言就是實打實的受惠。

相反，若是長期虧損的公司或甚至是一些所謂的「老千股」，派紅股就變相成為炒拆細的技倆，即使股價短時間內炒起，但在沒有實質因素支持下，最終還是會打回原形。

說回中華煤氣，下週五除淨末期息0.23元及除權「20送1」紅股，連同中期息每股0.12元，全年每股派0.35元，與2019年度持平，以週三（26日）收市價13.66元計，息率2.56厘，相比其他公用如中電控股（0002.HK）的3.9厘或電能實業（0006.HK）的5.8厘為低，但這是未計入紅股因素。

煤氣去年至今回報12%

當然，正如前面所說，紅股是否有利，要看未來股價表現而定，那若以上一個年度為例，煤氣2019年度末期息和「20送1」紅股是在2020年6月9日除淨和除權，投資者若以前一天即6月8日收市價13.05元買入一手1,000股煤氣共持有至今，不計使費本金13,050元，先收取末期息230元（0.23元*1,000）及50股紅股，持股數變為1,050股；到去年8月收中期息126元（0.12元*1,050），即全期共收息356元，加上股價現升至13.66元，總值變為14,343元，減去本金獲利1,293元，即整筆投資共賺1,649元（1,293+356)，一年回報12.6%。

走勢上，中華煤氣週四（5月26日）再創13.7元的52週新高，今年以來股價累升約18%，大行對其後亦轉向保守，花旗最新研究報告，雖將中華煤氣目標價由11元升至12.5元，但就重申「沽售」評級。

花旗偏好港華燃氣

花旗解釋，近期煤氣股價上漲，主因投資者在波動市下追逐防守性股份，以及煤氣今年首四個月內地售氣量同比增逾30%；但該行預計公司於今年8月不會調升香港煤氣價格，打破其維持了多年上調煤氣價格的慣例，又指煤氣今年預測市盈率則為31.6倍，相比之下更偏好旗下預測市盈率只8.2倍的港華燃氣（1083.HK）。

不過大和就維持看好煤氣，認為隨著香港首季經濟復甦，餐廳限制放寬及疫苗接種人數上升，上調煤氣2021年至2022年銷售量預測各1.2％，料通脹升温將帶動公司今年底的煤氣費上升，加上預期今年每股派息率達5％以上，認為具有吸引力，將目標價由13元上調至14.7元，重申「優於大市」評級。

兩大藥股藍籌接棒

其實除了煤氣外，另外有兩家藍籌公司，近年都有派發紅股的做法，說的就是兩隻藥股石藥集團（1093.HK）和中國生物製藥（1177.HK）。不說不知：

  • 2000年上市的中生製藥，早在2004年度業績就曾「2送1」紅股，2009年度更是先「3送1」再「2送1」，之後在2015、2017和2020年度都是「2送1」。
  • 至於石藥，派送年資只有兩年，分別是2019和2020年度，分別是「5送1」和「5送3」。

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尋找新一代的送紅股之王

正如上文所說，要發揮紅股的最大效用，是要股價和股息都能維持上升動力，以此角度而言，中生製藥近年派息持續穩定，算成功為股東帶來股息疊加的財富效應；至於石藥因派紅股歷史較短，而且過去兩年股價總體上只屬反覆，故成效相對未算明顯。

不過，對投資者來說，最重要還是看兩隻藥股藍籌能否維持派紅股的策略，好能取代恒地，成為新一代的紅股之王。

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