港股分析】金界控股有限公司(金界)是柬埔寨最大的酒店、博彩及娛樂運營商,旗艦NagaWorld 是金邊市唯一的綜合式酒店及賭場娛樂城,持有為期達70 年至2065 年的賭場牌照,NagaWorld 僱員人數超過5500 人。

另外,金界亦享有在金邊市方圓200 公里範圍(柬越邊境地區、Bokor、Kirirom Mountains 及Sihanoukville 除外)內至2035 年屆滿為期的獨家賭場經營權。

金界控股有限公司

NAGACORP LTD.

  • 股票代號:3918.HK
  • 市盈率:50倍
  • 每股盈利:$0.18
  • 市值:$420億
  • 業務類別:博彩娛樂
  • 集團主席:Timothy Patrick McNally
  • 主要股東:Chen Lip Keong(66.1%)
  • 集團網址:http://www.nagacorp.com

金界控股5年業績

  • 年度:2016/2017/2018/2019/2020
  • 收益(億美元):5.32/9.56/14.7/17.6/8.79
  • 毛利(億美元):3.67/4.73/6.73/8.46/4.27
  • 盈利(億美元):1.84/2.55/3.91/5.21/1.02
  • 每股盈利(港元):0.61/0.62/0.70/0.94/0.18
  • 每股股息(港元):0.29/ 0.28/0.42/0.66/0.17
  • 毛利率:69.0 /49.5/45.7/31.3/5.94
  • 股本回報率:19.0/ 19.4/26.7/48.2/48.6

金界娛樂城

金界娛樂城(NagaWorld)內設一家擁有700 間客房的酒店、19 間餐飲店及娛樂場所,當中包括25000 平方米的會議廳及舞廳、可容納60 席的禮堂及展覽廳,金界娛樂城擁有約300 張賭桌及1600 台電子博彩機。另外,Naga2已在2017年年尾落成,配合近年中國旅客的增長,帶動這企業近年的生意理想增長。

金界娛樂城達國際水平

娛樂城亦有多間高級品牌精品店, 包括: 卡地亞(Cartier)、伯爵(Piaget)、勞力士(Rolex)、萬寶龍(Mont Blanc) 及積家(JaegerLeCoultre)等。

金界娛樂城的級數不俗,已達至國際水平,由於是壟斷金邊賭場業務,而金邊是柬埔寨首都,因此當地的旅遊業對娛樂城有相當大的影響。

投資入門|除淨日、截止過戶日、派送日是甚麼?股票收息必知3個日子|龔成教室

投資入門|股票、債券、投資基金是甚麼?教你如何開始買第一隻股票

柬埔寨旅遊業

柬埔寨經濟的四大支柱為:旅遊業、加工業、建築業、農業,柬埔寨仍是新興的發展國家,以前曾受戰爭等因素影響,經濟發展較慢。不過近年政治穩定,並大力推動旅遊業,成功吸引不少遊客,柬埔寨與中國關係特別良好,中國是柬埔寨最大的援助國。

柬埔寨旅客結構-龔成-香港財經時報HKBT-香港財經時報-HKBT
圖片:作者提供
柬埔寨旅客結構

柬埔寨旅客有增長勢頭 

國際遊客造訪柬埔寨人數有增長勢頭,到訪遊客超過600萬人,與10年前相比,有倍計的升幅。中國、越南、老撾、泰國、南韓是主要旅客來源地區,而中國旅客佔比正不斷上升。

柬埔寨仍是一個有潛力的國家,而旅遊業是其中的動力所在,但這類新興發展中的國家,難免會存有風險,經濟的起落,旅遊業的變數,甚至是潛在政治風險,都存有不確定性,投資者要明白這點。

柬埔寨旅客結構-龔成-香港財經時報HKBT-香港財經時報-HKBT
圖片:作者提供
柬埔寨旅客結構

金界控股業務分析

金界以酒店、娛樂、博彩混合的模式去營運,博彩業務,貢獻大部份收入,佔9 成以上,非博彩業,例如酒店、餐飲及娛樂業務,則佔比不足1 成。

金界收入有不錯的上升,帶動毛利與盈利穩步上升,這是受惠於柬埔寨整體旅遊業及中國旅客消費力,成為增長的動力來源,令大眾市場,以及貴賓市場,近年都有增長的情況。

中國是金界的重要客源地 

金界亦與中國國旅及澳門仲介人,合作開拓中國市場,例如航班上的安排,亦與中國國旅合作建立免稅店,吸引中國遊客。從上述數據可見,中國是金界的重要客源地。

金界娛樂城-龔成-香港財經時報HKBT-香港財經時報-HKBT
圖片:金界控股網站
金界娛樂城

金界控股經營模式

金界的經營模式,與國際賭場大致相同,擁有不錯的酒店及娛樂設施,這部分的毛利不算高,貢獻收入不多,但能吸引遊客,而真正賺錢的是賭場業務。而在收入結構中,最大部分是貴賓市場,佔比相當高,反映目標市場是中高端的客戶。

近年業務不斷增長

疫情之前的幾年,整個大環境有利金界的經營,帶動金界的業務不斷增長,收入有理想的上升。

首先,市場對柬埔寨政治氣候以及社會秩序保持信心,這帶來有利的經濟環境以及令遊客(特別是中國遊客)人數增加。市場對經濟環境的信心令經濟活動增加,導致金邊市投資者數目及外籍人口增加,推動NagaWorld 的訪客增加。

加上Naga2 期在近年開業,帶動金界整體的收入上升。由於柬埔寨的旅客數字不斷上升,而金界是金邊市唯一賭場娛樂城,處於一個有利位置,當大環境增長時,金界自然得益,近年的擴建能把握當中的機遇。

金界控股財務情況不俗

金界的收入增長理想,而毛利及盈利亦不錯,雖然整體的財務數據正面,但仔細分析,賺錢能力有減弱情況。從毛利率可見,金界過往的毛利率甚高,但近年就有減弱情況,但整體來說,金界仍是一間很好賺的企業,只是由過往賺取高利潤,到近年賺取合理利潤水平。

現金流強勁

金界的財務情況穩健,負債不高,加上現金流強勁,都反映這企業有一定的質素。

其實金界有不錯的賺錢能力,股本回報率卻不斷下跌,其中一個原因是發行股份的數目有所增加,引致股本擴大,資金不會取得即時的回報,引致回報率下降,不過這刻仍處於高水平。

股票投資分清短炒及長線!當股市進入狂熱期應採用的投資策略(上)|龔成教室

散戶炒股賺錢的大時代最可怕!當股市進入狂熱期應用的投資策略(下)|龔成教室

新興市場潛力

金界近年落成的Naga2 期,總建築面積超過12 萬平方米,當中包括NagaCity 步行街的零售及公共區域,而Naga2 將設有約1000 間酒店客房,娛樂設施及賭場,以擴展業務。當中的NagaCity 步行街已經開業,包括面積不少的免稅品商店。

同時,金界正發展Naga3項目,獲當地政府批准發展5幢建築面積共逾580萬平方呎的物業,包括提供共4700個房間的酒店群、娛樂場所及公寓等,總投資高達$270億港元,可見潛力不少。

中國的旅客不斷增加

柬埔寨仍是發展中的國家,當中的潛力不能忽視,中國的旅客不斷增加,預期這情況仍會持續,而金界在金邊的壟斷優勢,再配合新發展項目,是一個不錯的機遇。不過,柬埔寨始終是新興的市場,總會存有不確定性,投資者一定要明白這點。

同時,近年的增長很大程度來自中國,而金界不斷發展項目,若然中國旅客人數大減,將會對這企業造成很大的打擊,投資者不能忽略這風險。

濱海邊疆娛樂渡假城

另一方面,金界正投資俄羅斯海參崴市的博彩及度假村發展項目,投資數十億港元金額,發展一個名為「濱海邊疆娛樂渡假城」(PERC) 的項目,將帶動金界進一步擴展業務。當然,俄羅斯始終是新興市場,存有潛力的同時,亦存有不確定性,這點投資者都要明白。

金界於俄羅斯項目設計圖片-香港財經時報-HKBT
圖片:作者提供
金界於俄羅斯項目設計圖片

疫情因素

金界的業務,很受旅遊業影響,因此疫情因素令全球旅遊業受打擊,金界亦因此受到影響,不過,這只是中短期情況,並不是長期性的,而投資者分析時,應該以長期分析點作核心。

同時,相信疫情最差的時候已過,之後會慢慢好轉,這企業都會趨向正面,但投資要留意中短期仍有疫情不確定風險,因此一定要長線投資。

金界控股投資策略

金界本質不錯,賭業本身是高毛利行業,而金界壟斷了金邊的業務,加上業務平穩,財務穩健,負債不高,企業有一定的質素。

但金界於較新興的市場發展,比起澳門的賭業股,金界的增長及潛力較大,但始於業務難免存有不確定性,當中的風險同樣略高,這點投資者要明白,亦因為這原因,若投資者投資此股,在注碼上不能去得太盡。

金界的市盈率比澳門賭業股低

至於市場估值方面,比起澳門賭業股,可說處較低的估值水平,這由於要反映新興市場的風險,就算簡單地以市盈率分析,金界的市盈率都會比澳門賭業股為低,都是相同原因。因此,這只是合理,不是特別便宜。

市盈率約為10倍-15倍屬合理 

現時的市盈率約為50倍,但上年度由於疫情因素,因此盈利的參考價值唔算高。如果過這股過往的盈利去進行推算,假設過1、2年業務會回到過去水平,現時的市盈率約為10倍-15倍,其實合理。

但新興市場有風險,因此投資者不能太大注,投資後可以長期持有。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

按此訂閱《香港財經時報》HKBT 新聞快訊

作者簡介:龔成(龔成Facebook專頁)是財經書作者,至今出版超過10本財經書,包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等,過往曾以萬元月薪滾出數百萬,現為股票班導師,身家過千萬元。

免責聲明:本網頁刊載的所有投資技巧及分析,僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前,要自行判斷及審慎處理,更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失,概與本網頁及相關作者與受訪者無關,本網頁概不負責 。而本網頁所有專欄作者的觀點,不代表本媒體立場。