【收息股2021】港股失守2萬6 跌市策略轉保守 3隻非藍籌公用股財息兼收部署

【港股分析・收息公用股】內地監管陰霾繼續困擾新經濟股，令香港股市再次受壓。在周一（9月13日），恒生指數開市已失守26000點及10天線，午後曾跌超過630點，收市跌幅收窄至392點，收報25,813點。大市全日成交1,503億元。恒生科技指數跌2%，收報6,595點。

SS股派息有保證 

每逢大市波動，都會有資金流向避險板塊，當中公用股因息率高且業務穩定，防守力較高而受到青睞；港股中，除了中電控股（0002.HK）和香港中華煤氣（0003.HK）這些藍籌股之外，可留意兩隻「SS股」，分別是香港電訊-SS（6823.HK）和港燈-SS（2638.HK）。

SS是Stapled Securities的簡寫，意思是「股份合定單位」，也就是代表股份為商業信託基金；簡單而言就是與領展（0823.HK）之類的房地產信託基金（REITs）相似，分別只是REITs的收入來源是房地產；而SS股的收入來源則是來自有穩定收入和強勁現金流的公司。

盈利波動性更低

兩者的共通點是會將絕大部分盈利以股息派發予股東，所以對於追求穩定息率回報的投資者而言是非常適合；加上業務模式較簡單，又主要集中於香港，相比起一些海外業務比重高的藍籌公用股，盈利波動性更低。

香港電訊主要收入來自香港本地的電訊相關業務，分別為固網、手機流動及網上寬頻服務，集團截至今年6月底止半年度持有人應佔溢利按年升0.1%至19億元，中期股息按年升近2%至30.7分，TTM股息71.67分，TTM股息率6.636%。

香港電訊受惠Now TV廣告收益大增

香港電訊上半年收益156.43億元，按年升7.1%，期內流動通訊業務收益較去年同期升12%至51.08億元；客戶新訂用及升級轉用5G服務，有效帶動後付ARPU增長3%至187元。本地核心收益按年升5%，足以抵銷全球旅遊限制持續令漫遊業務貢獻減少的影響，帶動上半年流動通訊的EBITDA增加1%至20.72億元。

收費電視業務Now TV廣告收益較去年同期錄得48%的顯著升幅，加上獨家播放歐洲國家盃帶動訂購服務及特定賽事通行證帶來的收益，期內業務錄得12.31億元收入，EBITDA為2.12億元。

花旗報告認為，隨著5G普及率提高，市場對寬頻連結及數碼轉型的需求強勁，故仍看好其未來增長潛力，加上預計漫遊收入可在未來數季度復甦，將其目標價由13.1元下調至12元，續其「買入」評級。

港燈收入夠穩定

至於由電能實業（0006.HK）分拆出來的港燈，為香港島及南丫島唯一電力供應商，業務包括發電、輸電、配電及供電。

由於香港電力市場已非常成熟，故港燈每年的售電收入都非常穩定，但受到與香港政府訂立的《管制計劃協議》規限，港燈於2019年1月開始為期15年，准許利潤相等於該年度的固定資產平均淨值總額的8%。

港燈截至今年6月底止半年營業額6.15億元，按年升2.3%；純利25.09億元，按年升10.9%；經營溢利為5.69億元，按年下跌18.8%。中期息78仙，按年上升1.4%。

花旗建議買入港燈 目標價55.5元

花旗報告表示，港燈過去四年來首次提升派息，該行假設集團未來派息可持續，認為雖然其今年至2023年的持續盈利料因回報重設而下跌，但有強勁的財務支持。花旗上調電能實業目標價至55.5元，維持「買入」評級，並認為集團股息率吸引。

粵投派息比率穩升

相對於業務單一、且主要以香港為市場的電訊和港燈，粵海投資（0270.HK）的業務較廣，涉及地產、百貨、酒店等，但最大收入來源還是水資源業務，亦即是對港的東江水供應。

集團8月底公布中期業績，收入為136.52億元，按年增加43.9%，錄得純利27.63億元，按年升16.6%。中期息派18.17仙，較去年同期有4%增幅。

廣東省政府與香港政府於去年底達成新東江水供水協議，今年東江水價凍結為48.21億元，2022年基本水價為49.5億元，2023年水價為50.16億元，增長介乎1.39%至2.68%，保證了未來穩定收入來源。

雖然不像SS股，要將每年收入幾乎全部派發，但粵投的派息比率持續增長，由2015年的54%升至2020年85%。

電訊６厘博財息兼收

總括而言，無論是電力、電訊還是水務，三隻非藍籌公用股的生意都是相對穩定，有條件保持派息持續增長，但業務就未必能有顯著增長，故都只適合收息型的投資者。

而以周一（13日）收市價計，三股中以香港電訊的息率最高，達6.6厘，而港燈和粵投都只是4-5厘；不過若以過往息率區間而論，港燈因過去兩年減少了息率，令息率水平由過去的5厘至6厘，降到4厘至5厘，現息率或反映股價上升空間有限。

至於香港電訊，息率水平一直保持於5厘至7厘水平，現時處中間位置，現水平買入博財息兼收，勝算會較港燈為高。

留意公用股除淨日 

最後要留意，港燈及香港電訊的除淨日已過去，而粵海投資除淨日則為10月8日。

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