承接上回話題，今日繼續探討細價股估值，相信大家會意識到細價股之所以股價處於低水平，若非發行股數很多，例如發行逾10億股；就是業績欠佳，以致股價不斷下行，最終出現細價局面。
市場普遍以毫股或仙股視作細價股
誠如前文以報價為2.00港元以下為界，而市場普遍以毫股或仙股視作細價股，正因如此，投資者傾向以技術分析衡量是否適合買入細價股。畢竟在長久以來，企業估值的基礎在於盈利能力，倘若一隻股份長期錄得虧損，市盈率便無法計算，市場不能對股價定位作出評估，令市場忽略這等股價的實際價值。
「B」字股表示生物技科股 亦暗示暫沒盈利基礎
然而，我們值得反思當一隻股份若沒有盈利基礎，是否反映投資者毋須理會股份價值呢？筆者想指出自2018年8月1日首隻「B」字股歌禮製藥－B（1672.HK）上市計起，截至2020年9月4日已有17隻「B」字股經已在港上市。「B」字股除了表示生物技科股，亦暗示暫時沒有盈利基礎，嚴格來說主營業務更是未嘗錄得收入；但投資者應留意到普遍在上市後股價節節上升，較上市價錄得倍升的亦不少，反證沒有盈利基礎，不等於股份沒有價值，只是我們該考量怎樣評估沒有盈利基礎的股份。
從股份的資產淨值分析
筆者認為可從股份的資產淨值著手分析，原因有二：
- 其一是絕大部分在港上市公司的資產總值都高於負債總值，差額屬於正數，形成資產淨值。反之錄得負數的，則形成負債淨值，又稱作負資產，顯然屬罕見的。
- 其二是即或股份沒有盈利基礎，也可透過股本集資，令資產總值高於負債總值，當然，不斷以股本集資來延續業務經營，是否長遠為股東著想，值得相榷。
但至少可以肯定，絕大部分港股可用股價跟每股資產淨值作比較，從而得出市賬率，可以成為評估細價股價值的起步點，數值越少，代表股價相對每股淨值越吸引。
市賬率可從兩個角度參考
論到市賬率，可從兩個角度作參考：
- 其一是與同業比較，先找出要進行分析股份之行業定位，再以市值相若的同業股份之市賬率作比較。
- 其二是以時點比較，方法是找出過去三至五年之每年最高及最低市賬率，並計出平均值，與現價產生的市賬率作比較，現值較低反映估值偏低。
對於謹慎投資者，更可用過去三至五年之每年最低市賬率的平均值，與現價產生的市賬率作比較，倘若現值仍是較低，進一步確認估值偏低，投資者以現時股價進場的誘因會更大。
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有形資產和無形資產
以上分析方法，若得出估值偏低的結論，對實業股來說或許吸引買入；但對於細價股，筆者認為仍要對其價值再作評估，這跟資產淨值的結構有關。在會計入賬上，資產分兩種，就是有形資產和無形資產，後者的變現能力較弱，所以在會計賬目上顯示的資產賬面值，於無形資產之上，與實際價值或許有很大落差，令市賬率的估偏參考價值銳減，因而應多用一種方法，為細價股進行估值。
「殼價」分析是甚麼？
筆者的建議是利用「殼價」分析，到底「殼價」代表甚麼？是否所有細價股都適用於「殼價」分析？「殼價」分析實際如何為細價股進行估值？
以上三個問題，筆者將於下回為大家逐一解答。下回再續
作者簡介：聶Sir聶振邦為博威環球證券首席分析師，畢業於香港理工大學金融服務系，超過20年投資及教學經驗，累積學生逾千名，亦是四本暢銷投資理財書籍作者，擅長上市公司公告解讀，不論實業股和財技股，都能制定攻防兼備的操作策略。
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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