【招財駿寶】市場上升動力減弱,傳統經濟佔比仍較重的國企指數領先恒指及科技指數調頭向下,年結前的普漲行情相信到達尾聲,短期交易機會或來自前期股價及估值調整已充分反映的教育、龍頭物管、生物科技等。

資金偏好具稀缺性的行業龍頭

華潤萬像(1209.HK)上市首天表現領跑近期上市的物管企業,顯示資金亦偏好具稀缺性的行業龍頭。市場傾向給予商業運營及物業管理服務收入佔比高的公司較高估值,而公司在2020年上半年商業運營及物業管理服務毛利占整體毛利的76%,而且7名具份量的基石投資者佔比達41.1%,國際配售亦大幅超購,反映機構認可前景。

此外,IPO提供僱員優先發售計劃,公告結果顯示約276萬股發售股份配售給合資格董事,相當於公司業績與個人利益緊密連系一起,有助提升國企員工的工作積極性,推動業務增長。

美股短期有調整消化估值需求

恒指及MSCI中國指數明年企業盈利增長預測分別為18.9%及19.2%,並持續小幅上調。美股標普500指數及納指的2021年每股盈利增長預測自7月開始下調,但已於近兩個月開始企穩。

當前恒指的風險溢價為5.68%,處於10年來四分一位數上方;標普500指數風險溢價為2.51%,低於10年四分一位數。考慮到企業盈利率及無風險利率,美股短期有調整消化估值的需求。

內地11月CPI同比下跌0.5%,增速連續四個月下降,亦是09年10月以來首次轉負,主要受到豬肉價格同比下降12.5%的拖累。

預計明年初內地CPI有下行壓力

由於生豬出欄及存欄量持續上升,疊加今年初高基數的效應,預計明年初CPI亦有下行壓力。核心CPI及服務CPI分別同比增長0.5%及0.3%,增速按月均持平,反映內地真實消費需求面並未如CPI顯示般轉弱,更多只受到食品價格回落的影響。

11月PPI及PPIRM分別同比下跌1.5%及1.6%,跌幅持續收窄,PPIRM與PPI剪刀差擴大,上游工業原材料及大宗商品價格上漲,工業活動正積極改善。11月金融資料亦反映企業經營活力向好,其中M1同比增長加快至10%,M1M2剪刀差擴闊,短期實體經濟表現優於金融市場。

增加拜登上場後的施政難度

美國總統特朗普於11月12日發布行政命令,禁止美國主體投資「中方涉軍企業」。名單共有35家中國企業,當中包括中海油(0883.HK)、中移動(0941.HK)、中聯通(0762.HK)、中交建(1800.HK)、中鐵建(1186.HK)等在港上市公司。

富時羅素已表明將8家公司股票剔出富時羅素全球股票指數系列和富時納入中國A股指數,而MSCI指數及道瓊斯指數或因應情況調整指數名單。相信特朗普只是在最後兩個月的任期內進行極限施壓,以增加拜登上場後的施政難度。

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政治事件或帶來一次趁低吸納機會

若參考過往美國政府的行為,如俄鋁(0486.HK)及中興通訊(0763.HK),大多是為自身利益而先要挾後談判,當前的政治事件或帶來一次趁低吸納的機會。

中海油(0883.HK)的股價已跌回今年3月的低位,而同期布蘭特期油上漲145%,股價未受油價反彈所帶動,相信是投資者對地緣政治緊張局勢的擔憂。受惠5G網絡的增強及數字化和智慧化轉型需求的增長,推動工業互聯網業務發展勢頭強勁的中聯通股價呈亦弱勢。

2018年美國政府用相同措施制裁俄羅斯鋁業(0486.HK),2018年4月9日,美國財政部對38個俄羅斯個人、官員、公司和國企實施制裁,當中包括俄鋁大股東,並且禁止美國國籍人士交易相關股票,而非美國籍人士或因促成重大交易而面臨制裁。

影響短暫 危機並存

當時部分外資券商把俄鋁列入只可出售禁止買入的名單,公司股價單天急跌50.4%,股價於18年4月17日低見1.31元見底,自制裁後累跌71.7%。

美國政府於2019年1月初解除相關制裁,股價自低位已反彈2.2倍,反映政治事件對股價影響短暫,危機並存。

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編按:專欄作者顏招駿是 CFA,中泰國際研究部策略分析師,兼任博彩行業分析師,此前任第一上海策略師,於金融行業合共六年買方及賣方經驗,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。 

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