東風集團股份股價進入估值窪地 | 上A股創業板可否「借東風」？

今年以來A股市場表現亮點頻現，上半年成為全球最賺錢市場。尤其是創業板，在公共衛生事件影響之下，春節後開市低開之後迅速修復指數迎頭向上。4月份率先擺脫公共衛生事件和美股連續熔斷的影響之後，延續自2019年以來的慢牛走勢，7月份直接加速，不到兩週指數最高漲幅18.8%。

內地上市或者分拆上市

A股市場的活躍讓國內外投資者都看到了其投資價值，另一方面，自去年上交所開設科創板之後，今年深交所創業板註冊制改革，進一步提升了其吸引力。因此，自去年開始，港股市場不少上市公司都選擇了在內地上市或者分拆上市，以增加公司的融資渠道，提升品牌影響力。

智通財經APP觀察到，7月27日晚間，東風集團股份（00489.HK）發佈公告稱，建議在A股創業板公開發行股份，受到該消息影響，28日開盤後股價高開拉升，盤中一度漲幅超過26%，午後漲幅縮窄，收盤漲13.5%；不過這種漲勢並沒有延續，隨後兩日股價再次進入震盪走勢。目前投資者比較關心的是，在進行創業板上市預期的消息驅動之下，這種行情持續性如何？

行情來源：智通財經

創業板上市增加融資渠道

智通財經APP觀察到，根據公告，7月27日，東風集團在董事會會議上通過了有關建議A股發行及相關授權事宜的議案，並決議將該等議案分別提呈臨時股東大會、內資股類別股東大會及H股類別股東大會予以審議批准。不過A股發行須待臨時股東大會、內資股類別股東大會及H股類別股東大會批准以及相關監管機構批准或決定後，方可作實。

A股發行的發行數量為不超過9.57億股A股

具體計劃發行情況方面，A股發行的發行數量為不超過9.57億股A股，即不超過A股發行完成後公司總股本的10%，且不包括根據超額配售權可能發行的任何股份。在符合法律法規及監管要求的前提下，公司可授權主承銷商按同一發行價格超額發售不超過包銷數額15%的股份。

關於融資用途，公告稱A股發行上市所募集資金經扣除發行費用後，擬用於全新品牌高端新能源乘用車項目，新一代汽車和前瞻技術開發項目，數字化平台及服務建設項目以及補充營運資金等。

總的來說，這是一份相對常規的上市公告，不過如果能夠通過審議，顯然對於東風集團是有利的。智通財經APP觀察到，截至29日收盤，集團擁有總股本86.16億股，總市值475.61億港元。若簡單的按照收盤價5.52港元對標A股，其上市募資額可以達到52.8億人民幣。作為參考，2019年，東風集團錄得歸母淨利潤128.6億港元，期末在手現金267.7億港元，而其利潤主要來源於聯營及合營公司，因此該募資所得意義重大。

不少個股上市過會後股價出現明顯上漲現象

智通財經APP曾在《分拆上市提振股價，是蜜糖還是砒霜？》一文中統計得到，今年以來港股市場具有分拆上市動作的公司股價異動情況，結果顯示，不少個股上市過會後股價出現明顯上漲現象。雖然分拆上市與整體重新上市有所差別，但是在具備控股關係下，其上市公司權益的差異被縮小，在上市事項落地之後，市場普遍解讀為利好。

因此除了對於東風集團基本面的關注之外，重點關注上市進展和落地情況，也有較大價值。

同比銷量回暖，商用車錶現強勁

東風集團總部位於武漢，是我國規模最大的汽車品牌之一，按車型劃分主要包括商用車和乘用車，按子品牌劃分又可分為自主品牌及合資品牌。按照銷量佔比，除了其自主商用車品牌之外，乘用車中合資品牌佔據超過70%。

智通財經APP觀察到，2018年以來汽車市場景氣度下降，許多車企銷量業績都有所下滑，東風集團也不例外。

數據顯示，從2018H1開始，東風集團營收增速開始放緩，2018全年營收同比下降16.4%，2019H1及2019年營收同比分別下滑16.4%及3.4%。在營收承壓的情況下，其銷售成本並未同步下降，導致2018年和2019年經營溢利分別虧損9.58億元和3.66億元。

不過在合營和聯營企業應佔溢利的加持之下，東風集團依然錄得了淨利潤。2019年，東風集團應佔合營溢利39.13億元，同比增長23%，應佔聯營溢利116.33億元，同比下降4.9%，在綜合影響之下，最終錄得股東應占淨利潤128.58億元，同比基本持平。

銷量方面，2019年東風集團合計銷售293.2萬輛，同比下降3.9%，其中乘用車銷售246.36萬輛，同比下滑5.7%，商用車銷售46.83萬輛，同比增長6.3%。乘用車方面，合資乘用車銷售214萬輛，同比下滑4%，自主乘用車銷售32.3萬輛，同比下滑15.2%。

合營企業和聯營企業「拯救」了公司的銷量和業績狀況

不難看到，雖然銷量整體下滑，但是合資乘用車銷量下滑幅度明顯小於自主乘用車及商用車，因此綜合看銷量和業績，可以說合營企業和聯營企業「拯救」了公司的銷量和業績狀況。而且值得一提的是，其銷量表現優於行業平均，因此2019年其市佔率為11.4%，同比微升0.5個百分點。

2020年上半年，在車市行情及公共衛生事件的多重影響之下，且東風集團總部又位於武漢，整體銷量表現較為一般。智通財經APP觀察到，1-6月份，集團合計產銷量分別為1,121,873輛和1,144,485輛，分別同比下滑18.05%和16.73%。其中乘用車累計銷量882,277輛，同比下滑22.2%；不過商用車錶現強勁，累計銷量262,208輛，逆市同比增長9.04%，其中商用車中重卡累計銷量同比增長達到19.08%。