TCL電子（01070.HK）上周發重組公告後立即發通函，可見公司對重組充滿信心。整個重組方案涉及包括彩電代工置換手機業務的系內關連交易，公司將向控股股東旗下的正嘉投資收購TCL通訊100%股權，作價約人民幣15億元（下同），公司同時出售彩電ODM業務的茂佳國際，作價約25億元。完成收購後，公司將錄得款項淨額約10億元，用於打造公司全球品牌業務及提升收入及利潤水平。
應用場景提升
收購完成後，TCL電子應用場景將提升至包括移動終端的多種裝置上，並加速遠端辦公等主流場景的B端商用顯示業務發展，與重組前只涉足智能電視領域實在有很大的發展空間。公司亦聚焦在收購後，將TCL智慧商顯實現其「1＋1＋N」戰略規劃（硬件平台＋軟件平台＋細分場景應用）。TCL通訊將成為TCL智慧大屏以及智慧商顯的連結樞紐，進一步延伸及細化各場景，實現用戶生活與工作場景的多屏幕互動，為用戶帶來更高效的企業管理與便利的生活服務。
B2B2C全方位業務發展
商業價值方面，TCL電子利用其大屏顯示的優勢，配合TCL通訊的互聯網應用服務的獨有技術，發展一套集合邊緣計算、人工智能、大數據、雲計算於一體，體現在顯示終端的遠程辦公及智能辦公的解決方案，創造出較以往專注於家居智能的商業方案，從收購前單純發展B2C業務，發展出B2B2C的全方位業務。
收購估值明顯偏低
作價方面，今次重組對TCL電子的股東非常有利。因為據通函文件顯示，將會出售彩電代工的茂佳國際，2019年除稅後溢利為3.2億元，按出售代價25億元計算，市盈率為7.8倍。雖然估值及作價合理，但以出售可比較公司來看，因為茂佳國際的代工業務並不擁有自家品牌，但市盈卻與同業相若，明顯對TCL電子有利。至於收購TCL通訊方面，2019年全年淨利潤為1.79億港元，按收購代價15億元計算，市盈率約為9.2倍，以一家全球知名從事手機及平板流動裝備及互聯網服務業務的公司來說，市盈率怎可能只有個位數，估值較同業如小米集團及聞泰科技比較，收購估值明顯偏低。
中高端智能手機細分市場投入增加
TCL電子認為，今次重組將可以增加對中高端智能手機細分市場的投入。據IDC數據預計，北美地區的中高端智能手機的出貨量比例將由二零一九年佔該地區總出貨量的約13%增加至二零二四年約22%。預計TCL品牌智能手機將通過海外市場推出更多包括5G智能手機的型號來推動銷售增長，並預計到2024年，TCL通訊集團的銷量將受益於中高端智能手機需求，並在北美、歐洲和拉丁美洲的智能手機市場取得更大的市場份額。
全方位實行「AI x IoT」戰略
今次重組透過收購及出售中可獲得款項淨額10億元，相當於預先收取茂佳國際約3年的利潤，用來發展「全場景智慧生活」，重點加強提升以發展5G產品體驗方面的研發投入，把全場景的智能終端產品管理，以加強公司智能化及物聯化發展進程。同時，把原有智能電視應用層面拓展至不同移動終端上，並且將智能場景拓展至家庭、移動及商用等多個場景布局，全方位實行TCL電子早前提出的「AI x IoT」戰略，並且提升公司品牌業務的市場份額。
建議現價買入
因此，這宗交易消息公佈至上周五合共3個交易日，股價上升14%，說明投資者認為重組方案對公司長遠發展利好，加上股價飊升似乎反映7月28日的特別股東大會獲得通過的預期。投資者如同意重組方案，可於現價買入，中綫目標價4.88港元。
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作者簡介：藺常念是畢業於美國明尼蘇達大學，取得優異學士，威爾遜院士榮譽，及工商管理碩士。早期在美國，加拿大，香港國際大型銀行工作。之後在非洲工作，任職工業集團高層。非洲工作完畢後在香港及中國經營地產業務，回歸前進入香港證券業，曾任職太平洋興業證券，富昌證券及靈獅證券管理層。現任智易東方證券行政總裁。
