最近一周，MSCI新興市場貨幣指數及亞洲貨幣指數一同創兩個多月以來的新高，MSCI新興市場股市亦同步向上突破，從資金面看的確有資金流入新興市場及亞太區股市，港股延續追落後行情，日經指數及南韓KOSPI指數年內跌幅已收窄至只有2.02%及0.61%。美股方面，道指上周大漲6.81%，跑贏漲幅只有3.42%的納指。不論從美股及港股的板塊輪動圖看，週期性板塊均出現一波補漲追漲的行情，包括美股及港股的航空、銀行、旅遊消費、地產等。從正面角度看，週期性板塊的上漲預示經濟復甦苗頭，而標普500指數的長線市寬上升至65%，顯示結構正在改善；從負面角度看，股市已經歷兩個月的反彈修復，連最落後的周期板塊也上漲，可能預示本輪板塊輪動接近尾聲。美國5月非農新增250萬份職位，隨著美國陸續復工，聯儲局將政策重點從金融市場轉移至實體經濟，議息會議前夕，美聯儲放寬「主街」 貸款計劃條件，將最低貸款規模由50萬美元降至20萬美元，貸款期限延長至五年。
港匯貼近強方兌換保證
過去兩個月港匯貼近強方兌換保證，我們認為主要是1） 港美息差擴闊吸引套息交易、2） 網易及京東等巨型中概股招股、3） 香港政府財政開支增加令港元需求上升、4） 港股相對較低估值吸引海外資金增加配置。網易（09999.HK）招股反應熱烈，根據市場消息，香港公開發售部分錄逾300倍超購，凍資金額達到1,900億港元，最終定價為123港元，較美股於6月5日的收盤價折讓6.7%，較我們當初預期的折讓更大，主要是受益於港股IPO熱烈氣氛帶動，美股網易（NTES.US）上週漲了11.09%令折讓擴大。若參考2019年阿里（09988.HK）在港上市初期優異的表現，由於港股網易的流通性及市值相對較細，上市初期或出現由求過供於引致股價拉升的現象，從而進一步帶動美股上漲。
京東首日孖展錄得425億元 建議申購
今年重磅中概股京東（09618.HK）接力招股，相信為上半年新股市場氣氛推上高峰，根據市場數據，首日招股孖展已錄得425億元認購，熱度超越網易，我們中泰國際研究部建議大家積極申購。京東跟阿里模式不同，屬於自營B2C電商模式，3C市場龍頭。對於產品流方面，不論從商品品質、價格保障、配送速度和售後服務方面，這方面物流供應鏈停頓期間，京東的自建物流優勢較為凸顯。公司在2007年開始自建物流體系，2017年正式成立京東物流集團。目前京東物流是全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包（達達）六大物流網絡的企業。估值方面，20年公司動態市盈率約為45.47倍、市銷率約為0.87倍，綜合考慮電商、傳統零售商同業估值及公司歷史估值水平，京東此時處於合理偏低位置。此次穩價人為美林美銀，19年共計4個項目，首日表現3漲1跌。
由於公司具備強大的物流體系，未來可將一整條供應鏈效應發揮最大效率，未來也有可能分拆京東物流上市，有助提高相關估值水平。京喜小程序及公司與快手的戰略合作可為公司拓展下沉用戶市場增長空間。此外考慮公司來港上市後，最快明年有機會納入恆指、港股通、其他亞洲指數及內地投資者更加熟悉公司等因素，都將會激發未來股價漲幅。
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