承接上回話題，繼續探討財技股的價量分析，上次分享可透過昔日上市公司發佈關於股本集資的財技活動，嘗試找出有心人持貨成本價，以及持有的貨量。除了上次寫到的供股活動外，股本集資還包括配股、發行可換股債券、認股證和購股權，不過論到參考價值，以供股和配股較高，理由是兩項活動都會直接發行新股。至於可換股債券、認股證和購股權，需要持有人轉換或行使相關證券後，才會發行新股。
上回文章：全面解構有心人「成本價」及「持股量」投資分析技巧 | 聶Sir學堂
可換股債券持有人的兩個換股誘因
此外，持有人有權選擇分批發行，甚至是放棄權益，以致原定的新股不被發行。而相比可換股債券、認股證和認股權，發行可換股債券的參考價值，又較認股證和認股權為高，皆因可換股債券涉及的集資金額，較認股證和購股權顯著為多，可換股債券持有人存在兩個換股誘因：
- 其一是大家容易理解的情況，就是當現時股價遠高於轉換價，換股後沽貨出市場套現，可收回較換股債更多的本金，便不存在繼續持有換股債的理由。
- 其二是當現時股價遠低於轉換價的時候，換股債持有人仍然堅持換股，就是出現大幅溢價的情況下換股。表面看來此事的出現不合邏輯；但當換股債持有人知道上市公司的財政狀況欠佳，存在資不抵債的違約風險，自然會大量換股，並且不問價將股份釋出市場。
由於投資者要釐清債權人換股是上述哪種原因，增加了分析有心人成本價的難度。至於認股證和購股權，則難以用來分析有心人成本價，後者是沒有發行價，所以持有人最終不行使亦沒有損失。
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前者雖有發行價，但普遍遠低於行使價，一般介乎行使價的1%至5%，所以若不是現時股價高於行使價，即或接近到期日，也不存在行使的誘因。畢竟認股證持有人會評估行使是否化算才會進行，通常不會有散戶常見的投資者心態，以行使價高於現價換股亦在所不惜，一廂情願地以為股價最終會升至行使價或以上，屆時便可鬆綁。反觀認股證持有人深明很大程度這是一種奢望，故此寧願蝕了發行價，也不會冒險再投放大量現金來換股。
由於不想篇幅太長，因此上回末段問到：「對於很久沒發動財技活動的股份，有心人的價量分析，該如何進行呢？」將留待下回再作探討。
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作者簡介：聶振邦（ 人稱「聶Sir」） 為證監會持牌人，畢業於香港理工大學金融服務系，現為富途證券分析師，超過十七年投資及教學經驗，累積學生逾千名，亦是四本暢銷投資理財書籍作者，擅長上市公司公告解讀，不論實業股和財技股，都能制定攻防兼備的操作策略。 (圖片 : 聶sir提供)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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