2020年初，突如其來的公共衛生事件打亂了各行各業的節奏，卻也助推了一批口罩、酒精等消毒用品生產商的「春天」提前到來。
在酒精成為了硬通貨的當下，成立於2006年的乙醇生產系統技術綜合服務提供商中科天元再度向港交所發起衝擊。公司曾於2019年6月遞表未果，早前再度遞表，此番能否如願以償?
乙醇設備生產商，收入波動
中科天元雖然並不生產直接生產酒精或者乙醇，但是公司的主要業務是為中國乙醇燃料及酒精飲料行業的乙醇生產系統核心系統提供綜合服務，包括工程設計、設備製造、安裝及調試以及後續增值維護，亦處於產業鏈上的重要環節。
中科天元的業務主要包括乙醇燃料、酒精飲料端和其他，而其他業務中也包括醫用酒精和與乙酸乙酯及維他纖維低聚醣行業有關的項目。然而，從收入上看，中科天元的盈利情況並不太穩定。
收入結構上來說，乙醇燃料業務是公司收入來源的半壁江山，其收入的落差也決定了公司的收入波動。單從營收上來看，公司在2017年錄得2.57億元，卻受2018年內乙醇燃料業務收入大幅下滑的影響，降至2.49億元。不過，在2019年內公司的營收也隨著乙醇燃料業務收入的回升增長至約3.98億元。
年內，乙醇燃料端貢獻中科天元87.1%的收入，2019年這一收入為3.47億元；酒精飲料端則貢獻11.3%的收益，2019年這一收入為4,508萬元。
利潤方面，公司2017、2018年的純利均保持在4,500萬元左右，而2019年卻有了新的突破，年內利潤達到5,916.8萬元。
毛利率方面，近三年以來中科天元的整體毛利率由30.1%逐年下降，而至2019年度，公司整體毛利率降至27.5%，亦受業務佔比較大的乙醇燃料業務的毛利率逐年下降的影響。
值得注意的是，近三年以來，中科天元研發開支總額（包括已資本化及支出成本）分別為280萬元、670萬元及740萬元。公司擁有32項專利技術，且已提交14項於中國的專利註冊申請及一項於巴西的專利註冊申請以及兩個進行中的研發項目。
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項目方面，近三個年度，中科天元分別完成20個、27個及22個項目。而2019年內，公司或授新項目數量為24個，2019年末公司項目數量為33個。截至2020年2月29日，公司期末合約價值約5.13億元。
收入仰賴五大客戶，成本上行
集團的大部分客戶均位於中國，且集團大部分服務均於中國市場交付。除中國外，公司亦曾向位於加拿大、俄羅斯、印度尼西亞等其他海外國家的客戶提供服務，其主要客戶主要從事乙醇、乙醇燃料、食用乙醇及/或食品產品生產及銷售。
近三年以來，該公司來自五大客戶的收益分別約為2.257億元、1.789億元及3.712億元，分別佔總收益約87.9%、71.6%及93.1%。於同期，來自最大客戶的收益分別約為1.107億元0.939億元及1.448億元，分別佔總收益約43.1%、37.6%及36.3%。
值得注意的是，公司的經營業績受原材料及設備成本的波動所影響。中科天元按照乙醇生產系統技術綜合服務項目的合約及於履行合約時採購原材料及設備而產生原材料及設備成本（如鋼板、鋼管及標準零件）。
乙醇生產系統市場高度分散，因為整個乙醇生產系統包括眾多設備及子系統。行內的部分公司專注於製造一個或幾個可廣泛應用於化工及輕工機械行業的設備或非核心系統，如濃縮設施、壓力容器、脫水設施、泵、起重設備等，而其他公司則專注於提供核心系統，即蒸餾及脫水系統。公司主要為下游客戶提供核心系統的綜合服務。
近三年以來，原材料及設備成本為1.32億元、1.4億元及2.29億元，分別占公司銷售成本總額的73.7%、79.0%及79.3%。可以看到，2019年的原材料成本較上年有63.51%的增長，而生產設備的市場價格浮動區間並不大，倘若公司無法將完全將這樣巨額成本增幅轉嫁給客戶，或將在一定程度上壓縮其利潤空間，從而影響到公司的盈利能力。
乙醇價量齊升，需求可觀
突如其來的公共衛生事件打亂了春天的腳步，中科天元亦不例外。
招股書中，中科天元提及，由於中國採取嚴格的措施來防止肺炎傳播，例如長時間工作及運輸的限制，對於公司的原材料的採購和運輸有一些影響，以及延遲復工對其員工按時返工以及加工廠、項目實施的生產造成乾擾，或在一定程度上影響公司的業績表現。
然而，這對於中科天元卻也是喜憂參半。
受突發公共衛生事件影響，作為消毒品的乙醇需求大幅提升，部分社會庫存由政府採購或依法徵用；疊加早前乙醇生產裝置開工有限（據隆眾資訊，2月以來，華東整體開工15% 、東北整體70%、西南整體50%）、港口到貨有限、汽運等物流受限等因素，致多地貨源緊張、價格快速上漲。
僅從市場供需的角度來看，公共衛生事件以來，乙醇貨源緊張較難緩解，但隨著復工復產的逐步恢復，且作為全球防疫的重要用品，對乙醇的需求和市場價格依然有望穩步上升，一些酒精行業生產廠商亦有望下達採購訂單以擴大產能，滿足市場需求。
因此，儘管公司的大部分項目收入源自於乙醇燃料行業，但在醫用酒精成為硬通貨的當下，公司其他業務方面的訂單潛力亦不可小覷。
該信息由智通財經提供。
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