4月2日晚，瑞幸咖啡發佈公告，承認2019年存在虛假交易約22億元。
該公告無異於一記驚雷，使其股價盤前暴跌逾80%，在盤中更是數次熔斷。即使略有反彈，收盤時的股價仍比昨日收盤價跌去75%。
公告中稱，公司內部已成立特別委員會，開始調查首席運營官劉建及相關員工從2019年第二季度開始捏造交易信息的相關事實，並稱具體數據未經核實，可能隨內部調查的進行而更改。
北京時間4月3日凌晨，公司內部發文表示，「目前相關當事人已停職且其負責工作已安排其他管理者接任，並將盡力減少此次事件的負面影響」。
透亮的「渾水」
瑞幸咖啡這顆致命的雷，早在兩個月前就曾進入過投資人的視野。
1月31日，美國著名沽空機構渾水突然發布了針對瑞幸的一篇長達89頁的沽空報告。在這份報告中，渾水動用了92名全職員工和1,418名兼職員工，利用獲得的11,260小時對981個門店的流量監控視頻、25,843份客戶收據等一手數據，分析得到瑞幸公司2019年第三季度和第四季度銷售數據分別虛增至少69%和88%、廣告支出誇大了超過150%等數據，結合管理層於2020年1月8日在高位質押變現了公司24.1%已發行的股票、關聯方交易等六大危險信號，得出結論稱，瑞幸是一家「徹底失敗的企業」，存在「欺詐和基本崩潰的業務」。
瑞幸在2月3日晚上對沽空報告做出回應：「報告的方法有缺陷，證據無事實根據，指控是未經支持的猜測和對事件的惡意解讀。」
一邊是以詳實可靠的數據和嚴謹的數理分析為支持的結論；另一邊是顧左右而言他，重複強調公司內控系統強大，空喊口號和理想而無任何具體反駁的回應。倘若放在現在看，孰是孰非一目了然。
然而，瑞幸的股價在沽空報告發布當天最多下跌26%，但在瑞幸做了「澄清」後大幅反彈，一度爆高於發布前的股價。
投資人們被唱多機構的宣傳蒙蔽了雙眼，忽略了渾水沖刷出的這顆巨雷。
瘋狂的瑞幸模式
不必讀專業複雜的沽空報告，中國消費者們對於瑞幸的盈利狀況，心中恐怕早有定論。
瑞幸的中國官網上寫著：「瑞幸咖啡以'從咖啡開始，讓瑞幸成為人們日常生活的一部分'為願景。」自稱「中國新零售咖啡典型代表，致力於成為中國領先的高品質咖啡品牌和專業化的咖啡服務提供商。」
2019年5月17日，瑞幸咖啡在納斯達克上市時更是打出了《瑞幸咖啡宣言》，並在官微宣稱：「這是中國咖啡平權時代的開始，也是全球咖啡第四次浪潮的標誌。」
瑞幸成立伊始，便通過全方位的廣告宣傳和瘋狂的補貼政策，例如新人免費、邀請朋友得免費咖啡券、1.8折券等免費產品或超低折扣，使瑞幸以互聯網的商業模式迅速擴張，一路高歌猛進。一夜之間，瑞幸的標誌掛滿了大街小巷，小藍杯似乎成為人們手中的標配，實現了公司願景。
作為本土咖啡品牌，瑞幸在搶占市場中享有「地利」的優勢。其前期發展戰略--通過外送咖啡這一商業藍海，輔以佔領寫字樓、學校、社區等咖啡館空白區--非常有效。
遺憾的是，在獲得品牌認知後，瑞幸未能潛心研究，通過提升產品質量來留住客戶，而是依然只著眼於擴張門店，甚至以「門店數量超過星巴克」為2019年的戰略目標。
公司戰略制定者沒有意識到，餐飲行業不同於互聯網行業。由於餐飲行業體量巨大，幾乎不可能出現互聯網行業發展中的「贏家通吃」現象。他們甚至忽略了由於初始定位以外送咖啡為主，他們面對的「競爭對手」就不止是星巴克，更有奶茶、瓶裝飲料等各種可以外送的飲品。
咖啡作為外送飲品的競爭者，有天然的劣勢。第一，外送咖啡口感會顯著變差；第二，咖啡在外送飲品中售價偏高。
品牌的銷售額與流量、轉化率、客單價、复購率均為正相關。擁有4,507家門店的瑞幸咖啡在創辦兩年多之後，做出的咖啡依然被消費者戲稱為「刷鍋水」。不能靠咖啡口味留住老客戶、吸引新客戶的瑞幸咖啡，為了提高複購率，只能不斷地發放1.8折券、3.8折券等超低折扣券。這樣的確起到了維持流量的作用，但客單價始終維持在很低的水平。
提高單杯利潤率和銷量對於瑞幸來說成了一道二選一的難題，而實現盈利也因此成了瑞幸遙不可及的夢想。
雖然在發展過程中，瑞幸嘗試涉足輕食、零食、水果茶、周邊產品等領域，並且計劃在2020年「進軍無人零售，完善全渠道流量體系」，但是各種嘗試的噱頭都大於給公司帶來的實際收益。
在瘋狂的「瑞幸模式」中，享有客戶忠誠度的，只有免費商品和低價折扣。
暗淡的前景
由於中國消費者深諳瑞幸的經營模式，且在公司上市和定向增發之後大量收到低價折扣券，瑞幸在納斯達克的上市被中國網友調侃為「割洋韭菜給中國人喝咖啡」，甚至有網友將瑞幸叫做「新時代的義和團」。
無法考證在渾水發布沽空報告前，甚至在徹底暴雷前，外國投資者們如何評判這家中國企業，但通過其背後的機構股東，可以看出瑞幸此前的包裝和宣傳是成功的。
截至2019年9月30日，持股前20大機構股東中，出現了瑞銀集團、黑石投資、瑞信銀行、摩根士丹利、資本研究全球投資者等老牌投資機構，也出現了Point 72等頂級對沖基金，甚至還有卡塔爾和新加坡的主權基金。
然而，縱然有多家知名機構或基金曾經堅信資本可以燒出光明的未來，在4月2日的內部公告之後，瑞幸必定會失去絕大多數支持。
市場最直接的反應就是股價的暴跌，而股價從26.2美元跌到6美元絕對不是事件的終結。
3月13日，瑞幸咖啡未平倉賣空股數已經高達3,508萬股，幾乎與流通股本相等。而昨天的公告一出，華爾街知名空頭查諾斯（Jim Chanos）和全球最大空頭對沖基金Kynikos Associates聯合創始人Jim Chanos均已公開表示，在開盤前回補了自己在瑞幸咖啡的空頭頭寸。
如果瑞幸咖啡最終被判決財務造假，根據美國的《證券法》（THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934）和《薩班斯-奧克斯利法案》（THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002），公司將面臨及其嚴重的處罰，可能導致直接破產或永久性禁止上市；相關機構及個人也將面臨巨額罰款和刑事責任。
美國對於上市公司財務造假處罰嚴厲，安然公司就是最佳例證。曾經是世界上最大的能源、商品和服務公司之一的安然公司在2001年因財務造假，直接被宣告破產倒閉，而安然公司的會計師事務所和投資銀行也因此付出了巨大的代價。
除了美國證監會可能做出的處罰，瑞幸咖啡目前面臨的最大挑戰是集體訴訟。
針對瑞幸咖啡的集體訴訟已於2月13日在紐約南區地方法院正式立案。加州的GPM律所、 Schall律所，紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購買過瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回損失，可以與律所聯繫。
2016年，阿里巴巴曾被提起集體訴訟。阿里巴巴的市值因此在短短4個交易日內蒸發253億美元。這場訴訟歷時4年，於2019年4月才達成價值2.5億美元的和解協議。
瑞幸咖啡的總市值已經從年初的100多億美元縮水到如今的不到17億美元，現在又面臨著證監會處罰和集體訴訟的雙重壓力，股價和公司前景都不容樂觀。
站在泡沫上的中概股
瑞幸事件對於中概股整體亦是一記重錘。
前有阿里巴巴涉嫌虛假描述，現有瑞幸咖啡涉嫌財務造假；「區塊鏈第一股」--嘉楠科技2019年11月21日上市以來已面臨第二期集體訴訟，跟誰學被沽空機構灰熊調研指出財務造假。
令人擔憂的是，面對灰熊調研56頁沽空報告中涉及的財務造假等行為，跟誰學和瑞幸採取了近乎相同的回應：「對於這種主觀臆斷、邏輯混亂的報告不需要評價。」
不知看到瑞幸咖啡現在的處境，跟誰學會不會更加認真地對待沽空報告和其中的指控。
中國企業想要進入世界市場，獲得他國資本的支持，自然也應該入鄉隨俗，遵守當地的規則，規範自身的行為，認真對待來自市場的質疑。牽一發而動全身，雖然資本選擇的是特定的企業，但是一個國家的整體形象決定了每個企業起跳的高度。
中概股就像在咖啡表面的奶泡上起舞，稍有不慎，就會跌入黑暗苦澀的深淵。
該信息由財經時報中文版提供。
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