全球央行繼續放水救市，各地政府開始採取封關策略，但仍然無改資本市場的波動。恒指昨日大跌4.18%，跟隨南韓股市再創新低。恒指波幅指數仍然在60水平，即市場預期恒指未來一個月有67%機會於現價17%波動。我們認為目前估底言之尚早，港股及美股每天波幅仍然巨大，多空博奕中，顯然不是見底的時間。我們正等待日波幅收窄，若未來股市下跌而恒指波幅指數不漲反跌，而且能夠回落至40或以下，那可能是見短暫底部的時間。
從市場波動率的觀察，高波動率反映買賣雙方出現極大分歧，往往不是見頂或見底的跡象。由於今次疫情的確令全球經濟停頓，為外貿、航空、物流、餐飲、旅遊等行業帶來前所未有的壓力，因此即使股市急速下跌亦未必會出現V型反彈。相反，若股價大跌只是因一次性事件主導，例如安踏（02020.HK）早前被沽空機構狙擊，公司立即澄清後股價出現V型反彈。我們比較著重股市的波動率下降，亦相信一個大型週期的底部大多以W型出現，留意恒指波幅指數能否回落，對恒指的階段性底部將提供一個啟示。
昨日午後在微信群收到傳出橋水基金爆倉的信息，其實橋水基金的回報表現在早兩天已有公布，只是估計有人借勢傳出信息令市場更為恐慌。不過，由於今次跌浪出現又急又快，估計有部分高槓桿基金損手，基金贖回亦增加股市下跌壓力。3月初大部分投資人認為港股估值安全邊際足夠，可進行長線部署，特別是相信中國經濟可以無視國外疫情繼續保「6」，但股票價格卻每天5%以上下跌，估值低處未算低。雖然CNN恐慌指數創出新低，但市場避險需求仍然迫切，特別最近兩天看到投資者拋售美債換取美元，美元指數突破100，對於新興市場股市帶來進一步壓力。
當前恒指累跌了21%，對於沒有股票的投資者，可以考慮建小量倉位作長線投資的準備，而選擇對象務必以行業龍頭為首選；對於50%持倉的投資者，建議保持觀望，多看少做；對於接近滿倉的投資者，建議把握反彈機會把最弱勢(股價跑輸大市或同業)的股份沽出，而根據股市的運行規律，一般會反彈跌幅的0.382倍/0.5倍及0.618倍。
筆者為證監會持牌人士、並無持有文中相關股份
