作為一代人的童年記憶，上好佳終於在3月16日通過了港交所聆訊，離上市僅一步之遙。可一天后，就有消息人士透露，因市場、財務等綜合因素，其將暫停上市。
上好佳是一家老牌的休閒食品生產商，主要在中國和越南從事「Oishi」品牌休閒食品的生產與經銷。
有趣的是，「Oishi」是日語中是「好吃」的發音，但「Oishi」這個品牌卻不是來自於日本，而是出自菲律賓，由上好佳榮譽主席施恭旗的父母施閣頭和李梅芬創辦。
早期，上好佳主要從事澱粉、咖啡、糖果以及日用品的分銷。直到1975年，上好佳才開始進入新興的休閒食品領域並生產出了第一個產品——「Oishi」上好佳鮮蝦條。此後，上好佳在施氏家族兩代人的努力下，開始風靡菲律賓。
1993年，上好佳將市場拓展至中國，標誌著施氏家族開始走向國際化的道路。1996年，上好佳開始踏足越南，奠定中國、越南兩大市場先發優勢。同時，憑藉著豐富的行業經驗和強大的產品開發實力，上好佳的產品遍及休閒食品各個細分領域。
目前，上好佳已成為中國和越南最大的香脆休閒食品生產商之一，產品數量和組合豐富，包括130種香脆休閒食品產品、53種糖果產品、39種飲料產品及10種餅乾產品。
中國市場「賣不動」，銷量逐年下滑
不過，作為一個耳熟能詳的老品牌，上好佳在中國卻有些「賣不動」了。
數據顯示，2016-2018年，上好佳總銷量逐年減少，分別為14.29萬噸、13.91萬噸、13.76萬噸。其中，上好佳中國市場的銷量也從2016年的8.72萬噸減少到2018年的7.15萬噸。
因此，以中國為「主戰場」的上好佳，來自中國市場的收入也逐漸減少，由2016年的3.39億美元下降至2018年3.32億美元。
反觀越南市場，銷量和收入均有明顯的增長，業績的貢獻已由2016年的28.7%提高到2018年的32.4%。不過，這仍無法完全抵消中國市場銷量下滑帶來的影響。
數據顯示，2016-2018年，上好佳越南市場的銷量分別為5.57萬噸、5.97萬噸和6.61萬噸，年復合增長率8.9%。對應的，上好佳來自越南市場的收入分別為1.37億美元、1.50億美元和1.59億美元，年復合增長率約8%。
一增一減，在越南市場的推動下，上好佳整體收入依舊呈現出增長勢頭，只是增速十分緩慢。上好佳2016-2018年，上好佳的總收入分別為4.75億美元、4.79億美元和4.91億美元，年復合增長率僅為1.67%。
不過，上好佳淨利潤卻沒有同步增長，而是連續三年下滑，由2016年的2,890.5萬美元降至2017年的2,296.3萬美元，並在2018年進一步降至2,011.7萬美元。
顯然，扛起收入增長大旗的越南市場並未能成為業績擔當，主要是中國市場的毛利較高，銷量下滑的影響更大。據招股書披露的數據顯示，2016-2018年，上好佳中國市場的毛利率分別為29%、28.2%和31.5%，而越南市場的毛利率分別25.8%、22.7%和21.2%。
不過，上好佳在招股書中明確指出：「經營利潤減少主要是由於分銷成本及行政開支較高」。據招股書披露的數據顯示，其分銷成本佔總收入的比例已由2016年的14.73%上升至2018年的15.65%，行政開支佔總收入的比例已由2016年的5.38%增加至2018年的5.60%。尷尬的是，越來越多的分銷及行政資源投入，換來的確卻是上述總銷量的逐年減少。
電商佈局遲緩，錯失發展紅利
事實上，在中國消費者越轉向在網上購物的過程中，上好佳對於電子商務佈局的遲緩，是其中國業務發展滯緩的重要原因之一。
在中國，上好佳的產品分銷管道包括：1、經銷商，而經銷商再將公司的產品主要銷售予次級經銷商及傳統零售管道、特殊管道及電子商務管道中的零售商；2、現代零售管道的直營商超客戶，主要包括全國及區域大賣場、超市及便利店運營商，如大潤發及家樂福；3、電商平台，如天貓及京東；4、外部銷售予施氏集團關連人士，而公司向其供應若干原材料及半成品；5、其他，即卡拉OK場所和電影院等小型企業，以及公司處所的自營銷售點。
據上好佳介紹，公司主要透過我們龐大的經銷商網絡在中國銷售我們的產品。2016-2018年，其經銷商管道銷售額佔總營收的比例分別為92.7%、91.8%、87.5%和90%。截至2019年9月30日，公司的經銷網絡中共有1,283名經銷商。
至於電子銷售，則是上好佳於2017年開始執行分銷管道提升策略後才開始佈局的。因此，上好佳的電子銷售管道是從2018年開始產生收入的，收入佔比僅為1.2%。這相對於其他休閒食品企業，無疑是巨大的滯後。
近年來，隨著移動互聯網的快速普及以及社會發展的進步，電子商務的出現和繁榮帶動著無數的行業興起，包括休閒食品行業。期間，越來越多的休閒食品企業已建立由快遞服務促進的電子商務管道來將範圍擴大至消費者群體。目前，中國休閒食品電商市場上，三隻松鼠、百草味、品鋪子在2017年和2018年囊括了市場份額的前三名，形成了一定的競爭壁壘，其他品牌競爭難度加大。
不過，中國休閒食品電商行業的發展前景依舊廣闊，依舊給上好佳留下了發展的空間。根據艾媒諮詢數據顯示，2018年零在線休閒食品售額達到621.3億元，增長速度為23.4%。隨著國民經濟快速發展和居民消費水平的提高，預計2020年中國在線休閒食品市場規模將突破900億元。
目前，上好佳也在逐步拓展屬於自己的電商管道，包括：1、在線企業對企業經銷商及企業對客戶經銷商，如京東新通路、京東超市；2、寄售模式的在線超市，如阿里零售通；3、經營在線企業對企業商店的線下經銷商；4、中國主要電子商務平台（如天貓及京東）上的自營旗艦店。
而電子銷售能否崛起則成了上好佳業績好壞的關鍵。上好佳也在招股書中明確指出：「我們在中國業務的未來增長與否取決於我們能否繼續吸引新的網上購物客及從我們的電子商務平台獲得新的採購訂單，以及我們能否留住我們網站及社交媒體平台上的訪客。然而，我們在該等方面可能無法取得成功。」
產能利用率富餘，仍募資擴產
理論上，上好佳應該將此次上市募集的資金用於是電子銷售管道的建設，但公司卻計劃將本來就富餘的產能進一步擴充。
根據招股書披露，上好佳募集資金的主要用途是：在越南北寧省建造第二座製造廠；在越南南部建造第三座製造廠；在中國福建省建造第一座製造廠、購買生產線；用作進一步開發自動化生產線及進一步升級生產技術。
目前，上好佳營在生產設施中營運的香脆休閒食品生產線主要有三條，分別是油炸生產線、焙燒生產線和烘烤生產線。其中，油炸生產線佔香脆休閒食品實際產量的大部分，2016-2018年間，分別佔總收益的84.6%、84.0%和83.1%。因此，對上好佳生產設施的運營表現評估由油炸生產線利用率推動。
然而無論是旺季還是平時，上好佳的油炸生產線利用率均有富餘。具體來看，中國重點地區的利用率，2016-208年，油炸生產線旺季利用率分別為73.1%、60.5%和65%；平均利用率逐年降低，分別為60.4%、54.2%和52.5%。
越南地區的油炸生產線利用率相對較高，油炸生產線旺季利用率分別為78%、76.2%和83.6%；平均利用率分別為70%、75.6%和76%。
因此，上好佳未來經營業績可能取決於生產設施額生產效率，而擴充的生產線能否充分運作也是其發展的關鍵之一。
該信息由智通財經提供。
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