人行在1月6日正式實施降準，向市場淨投放8,000億元人民幣，但是未有對A股及港股帶來正面刺激。是次降準能夠減低銀行資金成本150億元，我們比較關注月中的LPR利率會否出現5點子的下調。誠如上篇（A股要留意上證50 港股繼續看好賭股）所述，外圍亞太區股市率先調整，港股借中東局勢回調，前期炒作較為火熱的手機設備股如舜宇(02382.HK)及丘鈦(01478.HK)同步在12月築頂；醫藥股如石藥(01093.HK)及中生製藥(01177.HK)持續調整，這類股份在去年資金抱團炒作，導致估值迅速回歸，甚至較均值高，現時的回吐正是消化前期升幅。由於港股已漲至28000點以上，由大市帶動的全面普漲機會減低，而操作的難度亦增加了。不過，12月走勢轉強的水泥股、新經濟消費、博彩、內險相信仍有一波漲勢。
資產價格上升主要由資金帶動，美股的10年升勢也是歸功於聯儲局。雖然人行開年降準，但我們不認為今年會有大規模放水的情況出現。根據人行的工作會議，指出「保持穩健的貨幣政策靈活適度」，會議要求加強逆周期調節，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應；繼續深化利率市場化改革，完善貸款市場報價利率傳導機制。我們認為人行通過下調逆回購及MLF利率引導市場利率向下，從而降低企業成本，達至穩經濟的功效。事實上，人行自18年至今有7次降準共3.5個百分點，但央行的總資產並未有明顯增加，反而在18年人行展開縮表導致A股缺乏資金而下跌。截至19年11月，人行總資產為36.3萬億元，同比微升1.1%，較9月上升約2千億元。我們認為人行亦開始擴表，有利權益資產，但不預期會像2016年的擴表規模。
資料來源: Bloomberg
截至1月1日，聯儲局持有4.17萬億美元資產，資產負債表擴張速度極快。聯儲局在19年9月至11月共擴表2,929億美元，相當於2萬億人民幣，同期人行才擴表2千億元人民幣。以聯儲局的擴表速度，難怪美股表現強勢。
資料來源: Bloomberg
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