百威亞太（新股編號：01876.HK）剝離澳洲業務之後二度衝刺IPO，集資最多逾518億港元，對於如此大體量的消費公司上市，值不值得買？又有哪些新的看點？
在今年7月上市計劃擱置後，百威英博將旗下澳洲業務出售予朝日集團（Asahi Group），本次上市計劃中，百威亞太業務規模縮小了，現時公司市值估計約3,500億至3,900億港元。
擬引入GIC為基石投資者
百威亞太於今年7月首次來港上市，惟在完成招股後以市況不配合為理由擱置上市。
今次重啟上市，百威亞太可謂有備而來，與上次不設基石投資者的安排不同，百威亞太今次引入新加坡主權基金GIC為基石投資者，投資10億美元（約78.2億港元）；又罕有地引入發售量調整權，相當於額外集資139.49億港元，令總集資額可增至最多518.19億港元。
上市後納入指數的機會極高
在今次的招股文件中，百威亞太更列明股息政策，表明上市後派息比率將不低於25%。此前則無派息計劃。
百威亞太現正進行招股，根據預計時間表，將於下週一（23日）結束公開發售並正式定價，預期於9月30日掛牌上市。
有市場人士認為，百威亞太定價進取，「水位不多」，短炒機會較少；但考慮到其市值龐大，上市後納入指數的機會極高，屆時將有被動資金追入，故看好其中長線表現。
67億美元商譽 替母還債
值得留意的是，在7月擱置上市後不足一星期，百威亞太的澳洲業務便以881.8億港元售予日本朝日集團，這個金額較之前百威亞太計劃上市募集的資金上限還要多，故今次第二度申請上市的百威亞太，業務其實已經「瘦身」。
剝離澳洲業務後，一方面緩解了母公司短期的債務壓力；另一方面，公司的業績增長亦更加明顯，有助提高估值。
最新招股書顯示，於2019年3月31日及2018年12月31日，其資產負債表列有商譽67億美元（佔總資產約42%）及其他無形資產17億美元（佔總資產約11%）。
或有商譽減值風險
對比上一次IPO時，百威亞太的商譽為132億美元（佔總資產約51%），其他無形資產44億美元（佔總資產約17%）。
何為商譽？商譽的計量方式，通常是企業在併購過程中，所支付的那部分金額與被併購標的資產公允價值之間的差額。商譽往往是正的；會被記入當年財務報表裡的「營業外收入」這一項。
不過，既然商譽在資產負債表裡面被記做企業資產，那麼它當然有可能減值。
當公司經營惡化、預期未來現金流量減少、市況欠佳、適用法律及法規的不利變動等因素，均可能導致商譽減值。一旦商譽減值，不但會導致業績的虧損，還會引發未來經營環境的變化。
哪些巨頭壟斷着市場份額？
現時內地啤酒行業的競爭格局已經慢慢走出了白熱化階段，哪些巨頭壟斷着市場份額？
據百威披露，2018年中國啤酒市場消費量高達488億千升，人均消費量約為35升，低於美國及南美市場；目前市場份額排行第一的是華潤啤酒（00291.HK），旗下主要品牌為「雪花啤酒」，市佔率達23.2%。
百威市佔率排在第三位，佔16.2%，以0.2個百分點之差落後於青島啤酒（00168.HK）。燕京啤酒和重慶啤酒則排在百威之後。
潤啤收購喜力攻中高檔市場
雖然華潤啤酒佔內地啤酒市場份額最大，但主要來自中低檔產品市場。值得留意的是，潤啤在今年4月完成收購喜力中國，對今年上半年的業績貢獻顯著。截至6月底止上半年，集團中高檔啤酒銷量按年增長7%，整體平均銷售價格按年上升4.5%；整體啤酒銷量按年增長2.6%，至約637.5萬千升。
不過，潤啤對喜力業務的整合是下半年的重點，因公司缺乏經營高端品牌的經驗及銷售渠道，估計要需時去進行整合，兩品牌協同效應仍有待觀察。
至於青島啤酒，集團目前採用雙品牌策略，包括主品牌「青島啤酒」和第二品牌「嶗山啤酒」，分別針對中高端啤酒和大衆消費市場。今年上半年，「青島啤酒」的銷量236萬千升，按年增加6.3%；以嶗山為主的其他品牌銷量為237萬千升，輕微增長0.9%。
反觀百威亞太，母公司百威英博（Anheuser-Busch InBev）是全球最大啤酒製造商。目前在亞太地區出售的啤酒超過50個品牌，包括百威、時代（Stella Artois）和福佳（Hoegaarden）等，近六成高端、超高端品牌。
據百威亞太官方披露的數據，2018年百威亞太在中國高端和超高端市場領域的佔有率達到了46.6%。遠超過青島啤酒的14.4%及華潤雪花的11%。
值得留意的是，現時內地啤酒行業消費升級態勢明顯，雖然百威亞太是內地高端啤酒市場當之無愧的霸主，但華潤啤酒和青島啤酒兩大品牌均積極開拓中高端市場。
相比之下，無論是7月或是9月的IPO計劃，百威亞太的集資目的均是用於償還以往債務，而不是用於發展業務，進一步開拓亞洲市場。
簡單而言，就是用市場上籌借而來的錢，用於償還債務，筆者作為普通投資者，也覺得不太靠譜。
