蒙牛乳業 （2319.HK）正從「低增長消費防禦股」向「液奶修復＋奶酪、奶粉、運動營養高增＋乳品深加工國產替代」切換，應以收入修復斜率及深加工兌現衡量。
費用效率及產品結構改善
蒙牛乳業2026年上半年收入447.95億元人民幣，同比增7.8%；歸母淨利潤23.71億元，增15.9%；經營利潤36.76億元，經營利潤率8.2%，創同期歷史新高，利潤增速快於收入，反映費用效率及產品結構改善。
分業務看，液態奶收入338.7億元，增5.2%，特崙蘇高個位數增長，鮮奶增逾30%，基本盤扭轉負增長；奶粉收入20.6億元，增22.8%；奶酪收入31.5億元，增32.6%，妙可藍多包裝奶酪市佔率行業第一，是最具成長性的核心板塊；貝拉米收入增超60%，艾雪於東南亞份額穩居頭部。
凸顯自主量產的供應鏈價值
蒙牛乳業依託GOSS乳成分解析系統及「奶立方」項目，已實現乳鐵蛋白、D90脫鹽乳清粉、膜分離酪蛋白等高端原料自主量產，並切入茶飲、咖啡、烘焙等B端供應鏈，構成國產替代的關鍵期權。
行業層面，2026年10月第一周主產區生鮮乳均價約3.10元/公斤，同比升2.0%，結束長達53個月同比下跌，原奶周期見底信號明確；全球乳清蛋白價格漲幅超50%，亦凸顯自主量產的供應鏈價值。
蒙牛乳業 投資策略
- 目標價：22元
- 止蝕價：17.8元
筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
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作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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