聯儲局於9月16日改變貨幣政策方向，將目標利率區間上調四分之一厘，為2023年以來首次加息。然而，真正值得關注的並非加息25個基點，而是減息周期已告結束。現時的關鍵問題是，聯儲局最終需要加息多少。普徠仕（T. Rowe Price）多元資產部門資本市場策略師Tim Murray 就聯儲局貨幣政策走向分享最新觀點，詳情如下。
這次加息更接近周期中段政策調整
目前，投資者預期本輪加息幅度相對溫和。截至9月23日，利率期貨市場反映，聯儲局年底前或再加息接近兩次，每次四分之一厘；而截至2027年底，市場預期累計加息次數略多於四次。換言之，市場似乎認為這次加息更接近周期中段的政策調整，而非全面展開新一輪加息周期。
六輪加息周期只有一次屬周期中段的政策調整
這個預期固然可能成真，但歷史經驗顯示，投資者不宜過於篤定。現代聯儲局貨幣政策的運作模式始於1994年2月，當時聯儲局開始在調整利率當日公布決定。自此以來，聯儲局共經歷六輪加息周期，當中只有一次真正屬於周期中段的政策調整。
五輪加息周期利率上升至少175個基點
其餘五輪加息周期，聯邦基金利率最終均較周期開始時上升至少175個基點。唯一例外是1997年，當時聯儲局僅加息一次便轉為減息，但這次政策轉向亦只是暫時性的。隨後聯儲局三度減息，卻於1999年再度展開加息周期，直至約一年後科技股泡沫爆破才告結束。雖然目前利率期貨市場的預期可能準確，但歷史經驗顯示，一旦聯儲局展開加息，最終加息幅度往往遠超市場最初預期。
更重要的是，聯儲局貨幣政策對長期美國國債孳息率的影響已逐漸減弱。截至2026年9月23日的兩年間，美國10年期國債孳息率由約3.73厘升至5.10厘，累計上升約137個基點。
長期美國國債孳息率仍可能持續緩步上升
當中只有約72個基點的升幅，可歸因於市場上調對聯儲局未來利率水平的預期，其餘升幅則反映期限溢價上升。期限溢價是指投資者持有較長期債券時所要求的額外回報補償。推高期限溢價的因素包括地緣政治不確定性增加、通脹憂慮持續、美國國債大量發行，以及市場預期全球資本開支增加。
即使聯儲局最終加息幅度相對溫和，上述壓力亦不太可能因此消退。因此，即使市場對聯儲局利率走勢的預期準確，長期美國國債孳息率仍可能持續緩步上升。
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