DWS發佈2026年10月市場展望，DWS全球首席投資總監 Vincenzo Vedda及德國股票投資組合經理Sabrina Reeh對市場與宏觀經濟及股市發表最新觀點，對第四季度股市維持正面看法，更維持對日本股市的正面看法；長遠而言預期歐元將會重拾強勢；金價短期內可能再次測試每盎司4,000美元關口。然而，長遠而言上行空間可觀。
無懼債息高企，盈利動能料續撐股市
首席投資總監Vincenzo Vedda表示：「我們對第四季度股市維持正面看法。」這份樂觀預期主要基於兩項因素：企業盈利預期持續強勁，以及經濟增長仍然穩健。特別是企業盈利方面：MSCI世界指數所有板塊的未來12個月盈利預測均獲上調，為過去五年來首見。
然而，市場預期落空的風險相當高。一旦盈利動能遜於預期，股市恐將受壓。Vedda亦提出另外三項風險因素：首先，高債息正加劇多個市場板塊的估值壓力。美國10年期國債孳息率已升穿5厘，這向來被視為股市表現好壞的關鍵分水嶺。其次是市場早已熟悉的風險，即股市升勢持續集中於科技板塊。
2026年第三季度標普500指數的預期盈利增長中，估計約五成來自人工智能（AI）基建投資。至於第三項風險，Vedda認為能源價格高企或會導致消費者開支放緩。他指出：「只要美伊衝突仍未解決，相關風險仍難言消退。」
左右資本市場的主要因素如下：
經濟：美國及德國帶來正面驚喜
美國第二季度國內生產總值增長由1.5%上調至2.2%。其中，消費者開支的韌性較預期更強。
德國方面，9月Ifo指數（反映當地經濟狀況的月度情緒指標）顯示，目前的經濟狀況優於外界普遍的論調，其中製造業的改善尤為顯著。
通脹：能源價格高企令通脹遠高於央行目標
美國物價升幅仍遠高於2%的通脹目標，目前的年化通脹率為3.4%。不過，近期物價壓力似乎已略見緩和。
央行：進一步加息仍存諸多變數
近期美國經濟數據印證了當地經濟穩健但未至過熱的觀點，聯儲局料將保持審慎。歐元區方面，債券孳息率急升已令融資狀況收緊，DWS認為歐洲央行在10月加息的可能性不大。
風險：債券孳息率進一步上升
儘管股市至今對孳息率上升展現出韌性，但政府債券孳息率若進一步上升，或會對股市估值構成壓力。法國的風險尤其突出，在財政整固似乎遙遙無期之下，其主權債券利差已升至新高。
股市：實體AI潛力龐大
德國股票投資組合經理Sabrina Reeh表示，實體人工智能（AI）板塊潛力尤其優厚。雖然不少投資者對AI的認知仍局限於數據中心或大型語言模型，但實體AI主要是透過軟件、感應器、機械人及機械設備，在實際應用場景中執行工作。
美國股市：盈利增長強勁料續支撐股價
美股走勢料繼續受強勁盈利增長、AI帶動的投資及穩健的生產數據所支持。潛在的風險因素則包括通脹壓力揮之不去、消費者開支轉弱及財政刺激效應消退。
日本股市：經濟具韌性，受惠於AI投資
DWS維持對日本股市的正面看法。企業營商環境正處於1990年代以來的最佳狀態，當地經濟繼續受惠於AI帶動的強勁投資周期。不過，若日圓轉強、能源價格上升或全球AI投資放緩，均可能拖累日股表現。
債券：孳息率上升，美債吸引力重現
隨著近期孳息率上升，DWS認為美國國債的吸引力再次浮現。在我們看來，市場定價目前所反映的聯儲局貨幣緊縮預期，已超出我們對經濟前景的評估。與此同時，經濟增長轉弱及通脹降溫，亦有望為美國國債價格帶來支持。
美國國債（10年期）：總回報具吸引力
DWS預期美國國債孳息率將於未來12個月輕微回落。加上孳息率具吸引力，這為資本增值創造空間。
歐元兌美元：歐元弱勢料屬短暫
歐元兌美元近數周顯著走弱，主要由於聯儲局立場偏鷹，加上短期利率差距擴闊所致。然而，長遠而言，DWS預期歐元將會重拾強勢，部分原因是孳息率差距有望收窄。
黃金：短線受制於高債息，長遠價格料重拾升軌
美國國債孳息率上升近期對金價構成壓力。與機構投資者不同，零售投資者暫時保持觀望。金價短期內可能再次測試每盎司4,000美元關口。然而，長遠而言，DWS認為上行空間可觀，部分受惠於央行需求轉強。
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