普徠仕（T. Rowe Price）環球多元資產收益策略聯席基金經理David Clewell就環球債券市場分享最新觀點，他認為美國經濟增長保持強韌，美債孳息率或仍有上升空間，詳情如下。
10年期美國國債孳息率升向6厘仍屬合理可能情境
美國10年期國債孳息率的5厘水平，一直是投資者的重要心理關口，亦大致是新冠疫情後孳息率波動區間的上限。一旦這類關鍵技術水平被突破，系統性及量化交易的持倉調整或會放大市場走勢，並觸發進一步沽售。
不過，投資者需要將近期市場走勢的速度及幅度，與背後的基本因素分開看待。早前拋售相當急速，但整體方向與普徠仕認為長年期債券孳息率仍有上升空間的看法一致。鑑於美國經濟增長保持強韌，10年期美國國債孳息率升向5.5厘至6厘，仍屬合理的可能情境。
實體經濟活動及通脹維持強勁
市場持倉亦是今輪走勢的重要因素。隨著孳息率逼近5厘，部分投資者開始增加較長存續期的持倉。其後，美國經濟數據勝預期，加上國債拍賣需求偏弱，成為相關持倉平倉的觸發點。
David Clewell認為，早前的債市拋售主要由經濟增長及通脹因素帶動，而非所謂的美元貶值交易（debasement trade)。數據同時反映實體經濟活動及通脹維持強勁，這個組合對債券市場具有重要影響。儘管孳息率升幅顯著，整體市場反應仍相對有序。
日本央行有時間評估加息的實際影響
日本央行目前面對相當微妙的政策取捨。一方面，當局希望推動日本進一步擺脫通縮思維；另一方面，亦要避免過快收緊貨幣政策而損害經濟。因此，在經濟逐步適應結構性不同的通脹環境期間，日本央行或需要在一定程度上容許政策稍為落後於形勢。
日本近年在目前這類利率水平下運作的經驗有限，因此政策制定者需要時間觀察經濟如何消化較高利率。每次政策調整之間相隔一至兩季，可讓日本央行有時間評估加息的實際影響，再決定是否進一步收緊政策。從這個角度來看，每年大約加息兩次，與其整體政策目標並不矛盾。
日本央行需要同時平衡三方面
David Clewell認為，日本央行最近一次加息，部分原因是希望為日圓提供支持。不過，整體而言，今次加息仍屬相對「鴿派」。日本央行需要同時平衡三方面：避免對經濟造成不必要的損害、因應最新數據調整政策，以及延續經濟由通縮思維向通脹環境轉變的進程。
從投資角度而言，現階段，David Clewell認為日本股票的吸引力較高，尤其當美元兌日圓處於約152以上水平時。152這個水平具有一定參考意義，因為大致符合日本央行《短觀》調查中大型企業所採用的匯率假設。當美元兌日圓高於該水平，即日圓相對偏弱時，出口企業的盈利預測較有機會獲上調。相反，當匯率回落至接近或低於152時，弱日圓對企業盈利的支持作用便可能逐步減弱。
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