美國長期利率持續上升的啓示：正在代聯儲局發揮收緊政策作用

景順亞太區環球市場策略師趙耀庭關於美國長期利率持續上升作出最新評論，他認為資金成本在結構上已被顯著推高，債券的吸引力正不斷提升，亦意味著債券市場實際上正在代聯儲局發揮收緊政策的作用，詳情如下。

資金成本在結構上已被顯著推高

趙耀庭認為，與其關注全球各地央行究竟會減息還是加息 25 個基點，長期利率持續上升的趨勢更值得重視。全球債市正向我們釋出一個強烈訊號——資金成本在結構上已被顯著推高。

從投資角度來看，孳息率上升無疑會對大型科技股的估值構成壓力，因為這類股票對折現率變化更為敏感，同時這也削弱了其極高估值倍數的合理性。然而，趙耀庭認為債息走高的原因在於美國經濟增長依然具韌性，這意味著科技行業強勁的盈利表現有望抵銷部分估值壓力。

同樣的情況也適用於新興市場及亞洲股市。美國國債孳息率上升是一項不利因素，尤其對依賴外部融資的企業而言影響更為明顯。不過，北亞股市相對更具韌性，因為其擁有貿易順差及穩健的本地資產負債表。

隨著美國國債孳息率升至 5% 以上，趙耀庭認為債券的吸引力正不斷提升。

趙耀庭的基本情境預測是，長端孳息率上升已削弱聯儲局進一步加息的必要性。美國整體借貸成本普遍上升，金融環境亦已收緊，這意味著債券市場實際上正在代聯儲局發揮收緊政策的作用。

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