踏入2026年年中，值得先問一個簡單問題：今年以來，究竟是什麼在推動股票市場？而這對下半年又有何啟示？施羅德投資環球股票投資總監兼亞太區可持續發展主管鄧鎧俊發表股票市場年中回顧，並提出投資者在今年餘下時間應在股市中作出「三步」部署，詳情如下。
全球宏觀局勢不明朗但股價仍保持韌性
儘管估值偏高以及地緣政治不明朗因素加劇，但重點是：環球股市今年以來仍錄得平穩升幅。市場上行的主要動力來自強勁企業盈利，不但抵銷了股票估值回落的影響，甚至猶有過之。當中，新興市場企業一馬當先，目前市場預測2026年盈利增長將超過60%；美國企業的盈利增長則預測約為24%。這些都是相當強勁的數字，亦可解釋為何即使全球宏觀局勢依然不明朗，股價仍能保持韌性。
科技七巨頭今年上半年未再獨領風騷
與過去三年不同，科技七巨頭 (Magnificent 7) 今年上半年未再獨領風騷，整體回報幾近零。相反，美國其餘股份則上升約15%。投資者對這些科技龍頭在人工智能（AI）上的開支規模開始轉趨審慎，亦關注最終回報能否證明這資金投入物有所值。反而，表現最強勁的是 AI 供應鏈中較下游的企業。受記憶體及其他支撐 AI 基建的關鍵投入需求急升帶動，標普全球半導體指數在上半年升幅超過一倍。
AI 需求帶動日韓台灣等股票市場顯著上升
半導體供應鏈本身橫跨全球，而 AI 需求亦帶動日本、韓國和台灣等股票市場顯著上升。不少美國小型企業同樣受惠，推動羅素2000 指數造好。這反映股票市場升勢已由過去數年集中於少數股份，逐步擴闊至更多地區及行業板塊，這轉變應會使投資者鼓舞。對主動型投資者而言，可著墨的機會更廣，也更有利透過審慎選股增添價值。
有兩點值得審慎看待
不過，市場仍有兩點值得審慎看待。
- 第一，是估值。大部分主要市場的股價目前都處於過去20年間的高位附近。股票市場昂貴本身未必足以構成沽售理由，但估值偏高，顯示可承受失望的空間較小。
- 第二，是滯脹風險，即增長放緩與通脹高企並存的棘手局面。這是少數會令債券與股票同時受壓的環境，市場不能掉以輕心。
那麼，投資者在今年餘下時間應如何在股市部署？
第一步：是繼續投資
投資市場下跌本屬常態，並不罕見。環球股市在一般年份某個時點曾回落約15%，但年終仍傾向以升幅作結。在市場恐慌時沽貨離場，往往得不償失。
第二步：是把投資分散至最大型及最擠擁股份以外的範圍
隨著企業盈利增長現已擴展至更多地區及行業板塊，投資者再無須只依賴少數科技龍頭。更廣泛地分散配置，既可降低風險，亦可繼續把握增長機遇。
第三步：是聚焦優質股及合理估值
資產負債表穩健、盈利表現穩定，以及資本開支計劃審慎的企業，在整體環境轉差時通常更具抗跌力。這並非表示要放棄 AI 這個投資主題，而是要更具體選擇及判斷，哪些公司才是真正能長遠受惠的一群。
對於憂慮經濟增長放緩的投資者來說，較具防守性的板塊，例如醫療保健和生活必需品，連同能源股，以至黃金相關股份，都值得考慮。
建立一個在不同情境下都能應付自如的投資組合
2026年上半年已顯示，即使市場情緒偏向審慎，只要企業盈利持續增長，股市仍可向上。下半年真正的考驗是這股盈利動力能否維持。較穩妥的做法，不是嘗試預測市場每一次轉向，而是建立一個在不同情境下都能應付自如的投資組合。
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