Lazard Asset Management發表《2026年全球中期展望》報告，指出在年中這個節點，全球投資格局與年初相比經已呈現出顯著的結構性分歧。首席市場分析師Ronald Temple指出，儘管伊朗的地緣政治動盪繼續佔據宏觀經濟首位，惟更為關鍵的轉變，植根於深層的結構性因素。美元貶值，以及市場對美國競爭優勢長期可持續性日益加劇的質疑，正促使全球資產擁有者系統性地重新思考長期的市場假定，並在美國以外尋求新的增長空間。
Lazard Asset Management《2026年全球中期展望》報告重點
- 結構性轉變正驅使投資者重新審視長期的市場假定長期的市場假設，並將全球資產分散配置遷離美國資產。
- 報告的宏觀經濟展望基於三大核心支柱：美元走弱、發達市場收益率曲線更趨陡峭，以及非美市場表現佔優。
美國市場跑贏全球市場的動力正在消退
是次報告的宏觀經濟展望主要基於三大核心概念：隨著投資者尋求減少對美國資產的過度配置，美元將持續走弱；財政赤字擴大將推動發達市場收益率曲線更趨陡峭；以及非美國股票市場相對表現出更強勁的表現，促使資本向定價更具吸引力的市場遷移。為應對這一轉變中的宏觀格局，預計全球機構投資者將減少美股配置，轉向替代性避險資產，並顯著增加對實物資產，特別是基礎設施的配置，以此作為對沖持續高通脹的關鍵工具。
Lazard Asset Management首席市場策略師Ronald Temple表示：「我相信美國市場跑贏全球市場的動力正在消退，但這並非是在呼籲沽空美國股市。我所提出的是對非美國市場，尤其是新興市場和日本，相對看漲的觀點，在這些市場中，我看到了比美國股票更好的風險回報比。在我看來，長期超額配置美國股票的投資者應考慮將資本重新配置到有望受益具吸引力的盈利增長、美元走弱及更具吸引力相對估值的市場。在美國以外，估值起點顯著較低，這意味著市場對盈利增長的預期要求遠沒有那麼苛刻。」
Ronald Temple針對不同市場的核心觀察包括：
AI 估值與增長可持續性
儘管人工智能熱潮在2026年將市場推向歷史新高，但這種擴張的長期持續性正日益受到審視。2026年美國超大型雲端服務商的資本支出預計將超過7,500億美元，較2025年大幅增長超過80%。然而，受技術快速淘汰的風險影響，即使全球人工智能累計投資預計在2026年至2030年間將高達5萬億至10萬億美元，它們能否實現對股東有利的投入資本回報率路徑仍然極其模糊。截至6月下旬，費城半導體指數（SOX）年內已累計上漲超100%，滾動市盈率已超過60倍，顯示出市場顯然正在消化一個過度樂觀的預期。
中國的結構性阻力與內需停滯
即使錄得約5%的實際GDP年增長率之下，中國的宏觀經濟形勢在底層仍顯現出脆弱性。持續的房地產危機正不斷壓抑消費者信心，私營部門數據顯示前六大城市的二手房價格跌幅已在 20% 至 56% 之間。因此，Ronald Temple指出，要釋放可持續的內需，首要任務應是解決結構性不平等，特別是改革極端的城鄉養老福利差距，當中現時1.8億農村居民月均領取養老金僅246元人民幣，約合34美元；而1.2億城市退休人員月均領取3,498元人民幣，約合485美元。
美國經濟脆弱性與財富兩極分化
由於K型經濟帶來的結構脆弱性以及長期政策不確定性，美國經濟的底層韌性正日益受到質疑。截至2025年底，美國家庭總淨資產為175萬億美元，然而頂尖1%的家庭控制著31.9%的總財富，而底部50%的家庭僅佔有2.5%。這種極端的財富分化削弱了消費者抵禦長期衝擊的能力，特別是在2026年伊朗戰爭已取代關稅成為通脹的主要驅動力，飆升的能源價格導致整體頭條消費者物價指數同比再度加速。
日本企業復甦與海外資本回流
日本的企業管治改革持續見效，並直接反映在公司更高的資本回報率上。自2025年初以來，TOPIX表現優異，截至6月下旬以美元計價累計上漲48.2%，而同期標普500指數的回報率為28.8%。與此同時，10年期日本國債收益率已升至2.7%。短期利率上升結合日圓走強，可能會徹底顛覆日本機構投資者多年的海外投資邏輯，促使目前持有1.19萬億美元美國國債的日本龐大資金實質性回流日本本土市場。
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