【投資展望】巴克萊研究團隊發表全球經濟展望報告表示，全球經濟展望基本面穩健，但低估值機會減少。在盈利表現強勁以及由AI驅動的資本開支繼續擴張的背景下，市場前景整體仍相對積極，但很多利好因素已反映在市場定價中。
宏觀經濟展望
鑒於政策趨緊、油價走高以及收益率上行，巴克萊仍然看好股票資產，但更加謹慎，因為市場中的低估值機會明顯減少。
第三季度市場前景取決於一個核心影響因素
美國企業的盈利週期保持強勁且持續擴大，但市場已經提前把這些利好預期反映在定價中。儘管在美國企業盈利增長、AI驅動的資本開支擴張以及穩健的就業市場帶動下，全球經濟依然保持增長勢頭，但隨著債券收益率上升、估值水平上升，市場容錯空間會進一步收窄。
美國盈利週期
美國盈利週期仍是全球宏觀環境中的關鍵驅動力。企業盈利增長已不再局限於超大市值科技股，而是逐步向更廣泛的行業擴大，從而支撐企業招聘、資本開支和居民消費。然而市場已經提前計入了不少增長預期，上行空間相對有限。
歐洲和日本等央行可能繼續輕微收緊貨幣政策
歐洲和日本等央行可能繼續輕微收緊貨幣政策，但預計聯儲局將在今年剩餘時間按兵不動。在全球財政和通脹前景走弱的背景下，債券仍是挑戰最大的資產類別。資產配置上，巴克萊依然更傾向股票而非固定收益資產。
供應商融資相關的擔憂被誇大
一旦市場情緒轉變，半導體板塊可能成為宏觀層面較為集中的風險來源。但目前來看，訂單已排到2027年，供應商融資相關的擔憂被誇大了，其遠期估值也處於合理範圍內。預計半導體週期將在2026年持續，並延續至2027年上半年。當前訂單量充足，因此產能也將持續擴張，且客戶也具備充足現金流來完成這些訂單。從設備製造商、存儲廠商到GPU設計公司，產業鏈各環節的盈利都在加速而非放緩。
AI基礎設施建設繼續保持其在指數中的權重
未來某一時點，AI基礎設施建設可能會出現供給超過需求的情況，正如當年的光纖建設。但這種「清算」即使發生，也更可能在2028年而非2026年。目前來看，這推動全球股市發展的板塊表現良好，繼續保持其在指數中的權重。與互聯網泡沫的相似之處值得研究，但目前尚不足以據此進行買賣。
宏觀環境整體將對市場形成有利支撐，但並未過熱。我們的經濟學家預計，2026年全球經濟將增長3.1%，全球擴張趨勢有望延續。
盈利決定一切 不急於配置債券
在AI資本開支的支撐下，美國盈利週期表現強勁，即使估值偏高，但股票依舊具有吸引力。只要盈利不出現大幅下滑（我們認為這種情況也不太可能發生），股票第三季度有望再次跑贏固定收益資產。
權益市場主要判斷
我們將2026年標普500每股收益預測從321美元上調至337美元，並將目標點位元由7,650上調至7,800。科技企業盈利前景明確且確定性較強，同時再通脹壓力有望推動名義收入增長，而工業板塊的表現預計將在2027年前保持相對穩健，對沖消費支出可能走弱的風險，因此我們上調了整體盈利預期。
美伊關係緩和降低了尾部風險
美伊關係緩和降低了尾部風險，並為更大範圍的上漲掃清障礙。儘管局勢緩和已很大程度被市場計入定價，但並非所有板塊都已充分反映和平預期。油價下行意味著利率壓力有望得到緩解，股市上漲範圍擴大，還可能利好歐洲和週期性滯後板塊。
市場走勢仍將面臨一定波動
不過，夏季波動較大，市場仍面臨諸多不確定性。因此，市場走勢仍將面臨一定波動，但在多重不確定性背景下，股市仍有望延續上行走勢。在投資超級週期與財政主導的支撐下，名義增長有望保持韌性，同時AI應用的快速推進將推動生產率提升。
債券市場主要判斷
沃什主持的首次FOMC會議釋放出偏鷹派的信號，包括弱化前瞻性指引，以及對資產負債表政策進行評估（或會於年底前完成）。我們認為這些變化意味著收益率曲線將整體抬升，並帶來更高的波動。
大宗商品主要判斷
霍爾木茲海峽的石油運輸正在恢復，封鎖影響或將逐步消退。但其對石油市場基本面的影響仍需數周才能完全體現，而且可能比市場預期得更持久。我們對2026年布倫特原油仍維持100美元/桶的預測。
目前美國商業石油庫存已低於2022年初低點
伊朗戰爭在第16周簽署了諒解備忘錄，考慮到運輸滯後，預計前12周已經導致全球石油庫存減少超過3.8億桶。目前美國商業石油庫存已低於2022年初低點，並仍在快速下降。基準情景下，我們預計2026年三季度石油將出現小幅供給缺口，這主要由於產量恢復滯後於運輸恢復，而且週期性需求為2022年以來最強。
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