近期全球金融市場的焦點，無疑集中在美聯儲新任主席沃什上任後的政策動向。隨着美國非農就業數據大勝預期，市場對年底前再加息的押注顯著提高，強烈壓制了環球股市的風險胃納。在此宏觀氣氛下，港股近期投資氣氛同樣欠佳，恒指於6月上旬一度錄得七連跌，下試今年以來的低位，資金避險情緒濃厚。然而，在震盪市況中，「重質不重量」往往成為智者在市況回調時的布防策略。只要基本面優良且有實質利好消息配合的優質股，往往能迅速吸引逆市尋寶的資金默默流入。上周五(6月12日)逆市大升16.67%的 金活醫藥 （1110.HK）正是此例。
金活醫藥 三方合作戰略意義深遠
金活醫藥上周四晚(11日)公告，其關連公司金辰醫藥（下稱：金辰）與廣州中醫藥大學東莞醫院（下稱：東莞市中醫院）簽署了產品研發合作諒解備忘錄。雙方將緊密合作，共同開展「紫珠葉洗劑」及「加味天麻健腦方」兩款嶺南特色中藥產品的臨床研究、監管註冊及商業化。更為關鍵的是，金活醫藥同步與金辰訂立了獨立分銷諒解備忘錄，擬獲授這兩款產品在中國內地、香港以至跨境電商全渠道的唯一及獨家分銷權。
這項三方合作對金活醫藥的戰略意義深遠。過去三十年來，金活醫藥一直致力於搭建完善的醫藥大健康上下游供應鏈，經銷代理了京都念慈菴蜜煉川貝枇杷膏、喇叭牌正露丸、金活依馬打正紅花油等多種名牌健康產品，在業界確立了穩固的名牌代理地位。然而，此次合作標誌著集團大健康佈局的重要突破——從傳統總代理、總經銷角色，向優質產品源頭的主動開拓邁進。
「紫珠葉洗劑」已被評為「嶺南名方」
從產品層面看，這兩款藥物均具備極高的商業化價值。「紫珠葉洗劑」已被評為廣東省「嶺南名方」，主要用於皮膚燒傷、糖尿病足潰瘍及褥瘡等臨床病例，具備時間積累的豐富臨床觀察數據；而「加味天麻健腦方」則參考天麻健腦顆粒開發，針對現代人生活常見的眩暈、頭痛、記憶力減退及失眠等症狀，其功效早已獲大眾肯定。東莞市中醫院作為三級甲等現代化中醫醫院，擁有多個國家級重點專科與高水準臨床醫學中心及專業科研平台；金辰則在深港兩地擁有符合GMP標準的中成藥製造企業。至於金活醫藥作為其唯一的全渠道商業化橋樑，其現有的龐大分銷網絡及渠道資源將可望與新產品產生高度協同效應。
未來收入貢獻迎來莫大憧憬空間
再從估值角度分析，金活醫藥的投資價值不言而喻。在利好消息公佈前，按6月11日收市價計，其市銷率（P/S）僅約0.23倍，遠低於恒指的1.5倍的合理水平。即使經歷上周五股價強勢反彈後，市銷率至今仍僅處於0.25倍的低水平。隨着兩新藥的分銷業務首先在香港及跨境渠道啟動「試水」，待獲得國家藥品註冊批准後進一步拓展至內地這個龐大市場，其未來收入貢獻將迎來莫大的憧憬空間。
金活醫藥 下半年市銷率重上0.5倍至0.6倍不足為奇
總括而言，此次「金活+金辰+東莞市中醫院」三位一體的合作模式具備良好的示範作用，未來有望以此為例，持續向其他具臨床背書的優質產品源頭延伸，引進更多療效顯著的大健康產品。在美加息陰霾揮之不去的背景下，這類具獨特稀缺性、向產業源頭跨越且估值偏低的股份，無疑提供了極具防守性的中長線買入機會，預期下半年市銷率重上0.5倍甚至0.6倍亦不足為奇，投資者可持續關注。
編按：筆者申報並無持有以上股票
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作者簡介：李慧芬任職華贏東方(亞洲)控股研究部董事。經常獲邀為多個財經節目擔任嘉賓主持，並為多份財經報章雜誌撰寫專欄，提供最新財經資訊和專業分析。憑借多年經營金融服務行業的經驗，她成為僱員再培訓局金融服務業技術顧問，提供專業的意見和策略分析，為培訓局和業界作出貢獻。
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