隨着2026年下半年開局， 富達國際 認為，儘管市場環境高度波動，基本因素仍相對有利於風險資產的表現。中東衝突再次印證，投資者需應對日益分化的全球市場。市場正逐步消化短期消息，轉而關注穩健的基本因素，為2026年餘下時間的資產表現帶來支持，而人工智能（AI）資本開支週期仍然是持續推動環球市場向上的重要動力。與此同時，傳統避險資產的作用已不如以往，更突顯多元化投資策略的重要性。

富達國際 ：2026年下半年投資焦點

  • 股票風險：對股票整體持樂觀看法，尤其看好日本及部分新興市場，同時留意到股市自4月以來的強勁升勢
  • AI資本開支： 持續是推動環球市場的主要動力，並帶動能源短缺及電網升級等相關投資主題
  • 商品： 在地緣政治分化及AI資本開支週期推動下，當傳統資產（如存續期及黃金）表現較不穩定時，與能源相關的商品可以作為分散地緣政治風險的有效工具

局勢發展或在波折中逐步化解

短期宏觀關鍵變數為霍爾木茲海峽關閉所引發的能源供應衝擊。富達預期的基本情境為，衝突將會在波折中逐步化解（messy resolution）。通脹上升及貨幣政策收緊將拖累大部分地區的經濟增長，而能源市場將持續存在地緣政治風險溢價。即使美國與伊朗最終達成某種協議，地緣政治仍將是市場的重要主題。不同經濟體系受能源價格上升的影響各異，輸家及贏家將逐漸浮出水面。

富達國際全球多元資產投資主管Matthew Quaife表示：「亞洲部分地區所受影響將最為顯著，因區內國家普遍依賴經霍爾木茲海峽的能源供應，歐洲亦相對較受衝擊。富達認為，在主要央行之中，歐洲央行今年最有可能加息，因能源價格上升及其相關影響將迫使央行作出政策回應。然而，歐洲經濟面臨壓力，高能源價格侵蝕實質收入並削弱消費信心，令政策制定者面對兩難局面。

美國方面，由於對進口能源依賴較低，預期將較能抵禦能源衝擊。AI資本開支週期持續支持美國經濟，強化企業資產負債表並推動盈利增長。然而，能源衝擊亦開始反映在整體通脹當中。若能源成本長期維持高位，或影響市場預期及定價。若地緣衝突再度升級，市場或會重新計入聯儲局進一步加息的可能性。在此背景下，聯儲局今年的減息空間將相當有限。」

基本因素仍帶來支持

儘管地緣政治波動加劇，穩健基本因素仍支撐市場表現。最主要的是，美國科技巨頭持續投入巨額資金發展AI，推動盈利動力延續。龐大的資本開支亦帶動整個產業鏈，包括數據中心建設及與能源需求相關的工業企業。同時，更廣泛的美國企業亦開始受惠於AI投資帶來的盈利支持及生產力提升。市場焦點過往集中於少數高估值科技股，當這效應擴散至更廣泛行業，正為投資者提供具吸引力的入市機會。

Matthew Quaife補充：「全球盈利基本因素仍然穩健，部分受惠於AI資本開支，同時亦受經濟與韌及貿易關稅部分回落所支持。AI投資及強勁盈利繼續支撐美股表現，儘管部分板塊已錄一定升幅。富達對新興市場配置仍具信心，因相關股票市場受惠於AI週期、美元轉弱及政策結構改善等多重利好因素。然而，伊朗衝突對新興市場的影響不一，當中拉丁美洲的商品出口國受惠，但依賴能源進口的亞洲經濟體則受壓。

其他結構性主題亦持續，例如歐洲在地緣衝突持續下加大國防投資，以及推動供應鏈本地化。同時，美國與歐洲亦持續投資以加強能源供應，包括升級老化電網。」

亞洲：能源壓力與AI機遇並存

亞洲地區高度依賴中東能源，能源進口國面對供應緊張及成本上升，而出口國則受惠於商品價格上行。各市場因衝擊所受的影響及承受能力亦存在顯著差異。同時，AI資本開支激增為區內晶片及科技企業帶來重大機遇，這兩大力量將主導2026年下半年的投資主題。

Matthew Quaife指出：「亞洲市場的關鍵分野在於如中國內地、南韓及台灣等較富裕的北亞經濟體系，相對較能抵禦衝突帶來的影響，而南亞及東南亞地區，如印度、泰國及菲律賓等，則較為脆弱。

中國內地憑藉充裕儲備及多元能源結構，大致免受衝擊。隨着企業將成本逐步轉嫁至消費者，成本推動型通脹或逐步顯現，有助紓緩其通縮壓力。中國內地亦是全球能源轉型投資的重要一環。富達開始察覺到中國硬件企業的估值具吸引力，並在實體AI產業鏈中地位日益重要。受惠於研發投資不斷增加及龐大的人才基礎，創新發展趨勢持續。政府推動科技自主與供應鏈本地化下，當地企業（如工業機械人及半導體製造商）逐步提升市場份額。

日本經濟受擴張性財政政策及內需回升支持而持續復甦。儘管高油價將壓縮實質收入及企業利潤，增加經濟下行風險，但預期政府將推出包括補充預算等額外財政支持。富達預期日本央行將循序漸進推進利率正常化，以穩定通脹預期而不致抑制增長。中型企業較依賴本地市場，較少受地緣政治影響，並有望受惠於內需復甦。

韓國及台灣受惠於記憶晶片及半導體需求強勁，在全球AI資本開支中佔據主導地位。台灣掌握全球約九成最先進晶片製造能力，而韓國則在AI專用記憶體生產方面領先。AI基建投資持續加速，暫未有見頂跡象，並為亞洲部分企業帶來顯著盈利增長。」

重新審視避險資產

隨著宏觀環境轉變，投資者需重新思考分散投資策略。地緣政治風險上升削弱傳統避險資產效用，投資者難以依賴單一資產對沖風險。美元的長期吸引力亦因美國政策穩定性下降而減弱。在此背景下，商品配置有助提升投資組合的表現，尤其在通脹或維持高企的情況下，能源相關資產可有效對沖地緣政治風險。

亞洲固定收益市場機遇

富達國際亞洲固定收益投資主管朱蕾表示：「亞洲優質債券正吸引希望分散美國市場風險的投資者，反映區內部分經濟體系成功抵禦伊朗衝突帶來的能源衝擊，以及市場對高評級發行人的信心提升。在美元債市場，過去一年亞洲投資級別債券收益率溢價收窄28個基點（約35%），更勝歐洲（22個基點／22%）及美國（18個基點／20%1）投資級別債券。亞洲投資級別美元債券預期受惠強勁需求及淨供應偏低而維持韌性。區內投資者持續增加本地市場配置，全球投資者尋求分散投資，亦帶動相關資產配置需求。

本幣債市場方面，雖然對海外投資者仍屬較新的資產類別，但正逐步受到關注。例如香港本地債市已逐漸發展為亞洲優質避險資產之一，受惠港幣體系流動性充裕及需求強勁，加上借貸成本較美國低，正吸引大量國際發行人，令香港本地債發行量顯著增加。本港經濟受穩健貿易、股市活躍及作為中國內地與全球橋樑的獨特角色所帶動而穩步復甦。此外，港元與美元掛鈎，有助降低美元投資者的匯率風險。然而，港幣債市仍需在深度及廣度方面進一步提升，以與區內及全球市場競爭。

日本方面，長期低利率促使當地投資者的資金外流，但隨着日本國債收益率上升，預料資金回流至日本政府債券及企業債券。日本央行料將維持漸進加息步伐，亦有助支持日圓。相較長年期或超長年期國債，短期國債及企業債更具吸引力，因其對利率變動的敏感度較低，並受惠於強勁本地需求支持。當配合貨幣對沖，相較美元債券仍可提升顯著的收益。

投資者正步入一個沒有任何單一避險資產能在不同情境發揮萬應作用的時代。亞洲區內多個經濟體系具備相對穩健的基本因素，亞洲債券在市場動盪期間已展現其分散風險的價值。更重要的是，全球環境瞬息萬變，亞洲市場為環球債券投資者提供具差異性的資產配置選擇，在安全性、流動性及回報潛力方面均具優勢。」

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